IOSG 周报｜以太坊的十字路口：重构 L2 生态与价值捕获体系的战略突围

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尽管面临诸多挑战，以太坊仍具备支撑其加密领域地位的深厚优势。

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IOSG Ventures

观点：

IOSG Ventures：以太坊面临诸多挑战，但本分析聚焦于最紧迫的四大问题 —— L2 网络碎片化、价值捕获能力衰退、生态控制权稀释及战略领导力缺失。最显著的危机当属 Layer2 网络碎片化。引入多个相互竞争的执行层，割裂了用户体验与链上流动性，侵蚀了以太坊主网曾经引以为傲的可组合性优势，而这种优势在 Solana 等单片化区块链中中依然清晰可见。对于用户而言，他们必须应对各种协议、标准和跨链桥的不一致，使得以太坊最初承诺的无缝交互变得难以实现。开发者则要承担在多条 L2 上维护多版本协议的负担，创业团队也因要在分散的生态中分配有限资源而面临复杂的市场进入策略。因此，许多面向消费者的应用选择转投 Solana，在那里，用户和创业者可以将精力集中于娱乐和创新，而无需为碎片化的基础设施纠结。更为严重的是，以太坊将其扩容路线图外包给 L2，而这一决策正在不断削弱它对自身生态的掌控力。通用型 L2 Rollup 在构建各自生态时会产生强大的网络效应，并逐渐演变为难以逾越的护城河。随随着时间推移，这些执行层相对于以太坊结算层的话语权与日俱增，社区或将逐渐忽视主网结算层的重要性。一旦资产开始原生存在于执行层，以太坊在价值捕获和影响力方面的潜力将被大幅削弱，结算层最终沦为一种商品化服务。 L2 的兴起显著影响了 ETH 的价值捕获，这些平台日益占据 MEV 和交易费收入，使回流以太坊主网的价值大幅减少。此种转向将经济利益从 ETH 持有者导向 L2 代币持有人，削弱了持有 ETH 作为投资资产的内在动力。尽管这一趋势对任何 Layer 1 代币：无论是模块化的以太坊还是单片化的一体化链：都是不可避免的挑战，但以太坊因其最早实践 L2 中心化路线而更早、更明显地体验到这一现象。可以预见，当应用层主导 MEV 捕获成为常态，不仅单体区块链将面临类似困境，即便是 L2 自身也将遭遇价值捕获危机。虽然这不是以太坊独有的困境，但如何制定精密策略应对这一结构性挑战，仍是急需解决的核心命题。以太坊在应对上述挑战时，还暴露了深层次的战略领导力缺陷。社区内部长期陷于效率目标与平等主义价值观的反复权衡，迟滞了关键进展。与此同时，对「可信中立」治理承诺的坚持，虽初衷在于降低监管与国家打击风险，却常成为战略决策的羁绊。另外，ETH 持有者缺乏直接影响重大策略抉择的机制，其唯一表达不满的方式往往是出售代币。事后看来，这些问题虽然容易界定，但在一定程度上，它们可能源于对监管压力和国家级风险的考量，而非对治理与领导力缺乏洞见。 化解 L2 碎片化危机的两种路径。其一，依赖市场机制（自然选择）实现生态系统有机整合，最终形成 2-3 个占据绝对活跃度的通用型 L2 主导市场。其余项目或退出竞争，或转型为面向垂直场景的 Rollup 服务商。其二，通过建立强约束力的互操作性标准，消解 Rollup 生态内部摩擦，防止单一执行层构筑垄断性护城河。以太坊应该把握当下对 L2 仍存影响力的窗口期，推动第二种方案落地。需清醒认识到，这种主导权正以日为单位持续流失，行动越缓，战略效力越弱。通过构建统一的 L2 生态，以太坊有望重获主网时代的可组合性优势，在用户体验层面与 Solana 等单体链正面抗衡。但是，仅依赖市场驱动的整合，将使 ETH 的未来前景黯淡。一旦出现围绕 2–3 条主导执行层的幂律分布，以太坊对这些执行层的影响力可能显著减弱；在这种情况下，各执行层往往会优先考虑自身代币的价值归属，从而边缘化 ETH 并削弱以太坊的经济模型。为避免这种局面，以太坊必须果断行动，塑造自身 L2 生态，确保价值与控制权始终与主网和 ETH 绑定。