美元铸币税终结，稳定币超级周期

Chainfeeds 导读：

非美元稳定币仍在尝试阶段，美元的全球货币地位仍旧被广泛认可，为了维持工业产能和就业，人民币不会主动大规模国际化，对美元的替代会是非常漫长的过程。

文章来源：

https://mp.weixin.qq.com/s/6xWT3ytIkg_-zGMsCbjkJQ

文章作者：

佐爷

观点：

佐爷：美元的发行，从技术角度看来，是美联储和财政部的对敲，进而利用商业银行的信贷关系放大货币乘数，造就 M0/M1/M2/M3... 等不同统计层次的货币流通量。在这种发行模式下，美债（T-Bills、T-Notes、T-Bonds）分长短，维系美元的缓慢通胀和短期的币值稳定，美债利率成为整个金融世界的定价基础，美元成为世界货币，代价是美国的对外逆差，以及各国对美元的依赖。代价从来都是双向的，美国唯一的产品实际就是美元本身，而世界各国都需要获得美元和变现美元的购买力。美元的购买力会长期贬值，不以特朗普的意志为转移，而各国必须获得美元，才能将交易中介成本降到最低，以物易物不是不可行，而是直接用美元更有性价比。艰难获得的美元必须赶快花出去，用于生产或者金融套利，才能保住自己的购买力，以维系下一阶段对美出口的竞争力。 假设以下情景：・Alice 是纺织工人，在血汗工厂辛苦打工，赚取 1000 美元现金；・Bob 是美债推销员，Alice 投入 100/200/200 美元的短、中、长期美债，剩余 500 美元用于扩大再生产；・Bob 将 Alice 购买的债券作为抵押品，加 100 倍杠杆，从银行 Cindy 处借出 50000 美元；・Bob 花费 25000 美元购买房产，20000 美元购买 Mag7 股票，剩余 5000 美元购买 Alice 的包包。在这个循环中，Alice 的动机是通过劳动获得美元，并通过投资美债与再生产对抗通胀；Bob 的动机是吸收美元、提升债券价值；Cindy 的动机是收取美债抵押的利息并赚取手续费。危险在于：一是如果 Alice 全部投入美债，社会消费即会崩塌；二是美债无法再作为无风险抵押物借出美元时，整个链条将崩断，流动性骤降，生产萎缩。 开弓没有回头箭，特朗普放弃美元霸权之后，美元向全球收取的铸币税将面临 Luna-UST 式的死亡螺旋，只不过会更慢。全球金融贸易体系的割裂，反而成为加密货币 “世界化” 的催化剂。比特币 “美债化” 不会伤害比特币本身，但加密货币 “美元化” 会削弱其去中心化属性。与此同时，稳定币正在取代波动币的作用，成为链上真正的流通工具，支撑整个加密货币市场的流动性。然而，稳定币本质上是低乘数、低资本效率的资产，YBS（收益型稳定币）模式试图平衡收益与稳定，但始终难以突破 USDT 在交易、转账和用户心智中的地位。未来的竞争焦点将是使用场景和用户基础，而不仅仅是协议收益率的短期吸引力。