加密货币的停滞之死

如果你停滞不前，你就会死亡。

撰文：Joel John, Siddharth

编译：Block unicorn

前言

今天的文章质疑我们如何度过我们的人生，并试图为此找到答案。我描绘了加密货币领域中快速增长的收益来源和类别。有一些思维模型应该能帮助行业内的创始人理解哪里存在竞争较少的机会。

毁灭常常先于生命。市场是一个不断循环的能量压缩改变现实的过程。图片来自 Midjourney

几天前，我注意到我们写作方式的一个问题。大多数时候，我们的文章涵盖针对创始人和投资者的技术主题。这很棒。我们跳过戏剧、政治和欺诈，成为那些花数周时间研究几分钟就能读完的主题的书呆子。但我们并不在学术界。我们在自由市场中工作，与创始人一起投资和建设。因此，了解我们周围发生的事情非常重要。

如果我要向心理治疗师倾诉过去六个月加密货币领域的情况，我会这样总结：

一个 13 岁的孩子发行了一个 Meme 币并抛售了它。芝加哥公牛队的斯科蒂·皮蓬在梦见中本聪后预测了比特币的价格。说到中本聪，杰克·多尔西可能是中本聪。法国的一个家伙通过押注特朗普的总统职位赚了 2800 万美元。这让我想起，特朗普在就职前几天也发行了一个 Meme 币。几周前，阿根廷总统也尝试了类似的事情，结果抹去了 40 亿美元的价值。他的反对派现在正试图让他下台。人们在 Su Zhu 的交易所上亏钱。顺便说一下，Hawk Tuah 女孩发行了一个代币然后跑路了。戴夫·波特诺伊也发行了一个代币然后跑路了。CZ 谈到了他名叫「Broccoli」的狗，看起来那个代币还没跑路。暂时还没有。

「Meme 币现在有能力把总统赶下台。」

「这才是真正的大规模社会影响。」

并不是说我们行业没有好事发生。10 月，阿联酋澄清了对加密货币不征税。在美国，银行现在可以托管比特币。有人通过欺骗代理转账赚了 2.5 万美元。哦，还有，马克·安德森给一个代理转了 5 万美元，为一个后来涨到 10 亿的代币奠定了基础。美国政府正在开发一个战略加密货币储备。OpenSea 可能终于要发行一个代币，拯救那些在 2022 年大亏的 NFT 交易者们。FalconX 收购了 Arbelos。Coinbase 澄清说，美国证券交易委员会已经撤销了所有针对它的案件。上个月，Bybit 在人类历史上最大的黑客攻击中幸存了下来。

重点是，我们是一群有韧性的人。但我们大多数人的心理都被坏消息所困扰。那种由价格驱动、夹杂着欺诈和大量尴尬的坏消息。你不禁会想：「我真的要和这些小丑为伍吗？我是在马戏团里吗？我是这场游戏中的猴子吗？」这一切都太令人疲惫了。尤其是当你考虑到人类大脑在思考时每秒只能处理十个字节的信息。

我该如何在 4K 超高清直播的欺诈狂潮中完成我的人生工作？

如果你没有有意识地设定界限，在加密货币领域工作可能会感觉像是把你的脑细胞扔进一个头条新闻的漩涡中，并以光速旋转，直到太阳的热量摧毁你所有珍视和神圣的记忆。逐渐陷入疯狂的标志是清算和源源不断的、通常毫无意义的新闻流。这就像在但丁的《地狱》中绕圈子，从一个罪恶跳到另一个罪恶。

这就是为什么我们作为一个信息工作者，往往与日常的戏剧脱节。但鉴于市场的现状以及我们与创始人交谈时听到的情况，我认为是时候对文化进行一次氛围检查了。可以说，是为了应对我们目前所处的短暂氛围衰退。

Meme 时代

大卫·佩雷尔关于彼得·蒂尔投资哲学的写作是定义我职业生涯的文章之一。模仿（Mimesis）是他谈到的众多话题之一。由勒内·吉拉德定义，模仿的概念围绕着人类相互模仿和竞争的倾向。想想你 17 岁时可能做出的职业选择。你会看你最聪明的同龄人在做什么，或者一个拥有你想要的生活的成年人，然后选择他们的职业道路。作为人类，我们天生就喜欢模仿和与同龄人竞争，因为开辟新道路需要很高的认知负荷。我们喜欢在群体中寻求安全感。

这也适用于初创企业。把一群聪明人聚集在一个房间里，你会看到他们互相模仿和竞争。给像红杉资本或 Y Combinator 这样的孵化器或投资基金贴上地位的标签，我们很可能会看到一群聪明人想要加入其中。不仅仅是为了它解锁的财务资源，也是为了它所传达的地位。

Y Combinator 理解这一点，因此声称其录取率比哈佛还低。地位并不是明确出售的东西，但它绝对隐含在其中。这就是为什么那些年轻、有动力、有抱负的 20 多岁年轻人打包行李，前往旧金山，支付高昂的租金，希望能进一步爬上地位的阶梯。

模仿驱使我们想要成为我们所做事情中的佼佼者，以满足我们对地位的渴望。图片来自 Luke Burgis 的博客。

当我 15 岁时，我常常想知道为什么那么多印度风投仅仅根据 A16z 的合伙人在 Twitter 上发布的内容来形成他们的世界观。我在风投领域工作了十年才意识到，他们只是在模仿「大钱」的做法。如果你能简单地复制交易最好的，你就不需要原创。这是优势吗？不完全是。但它可以赚钱。这就是为什么你在市场上看到一大堆「Me-too」产品的原因。多个人模仿并迭代一个概念。

Facebook 并不是第一个社交媒体平台。Instagram 并不是第一个媒体分享平台，Spotify 也绝对不是第一个允许用户流媒体播放的平台。

重复的迭代有助于消费者过得更好。起初，市场会变得拥挤，但随着时间的推移，市场会决定什么能够生存。因此，你需要多个创始人和多个风投追逐同一个问题，通常使用相同的解决方案。

Keith Gill 是 Meme 股的乔治·索罗斯。Murad 是 Meme 币的乔治·索罗斯。我试图成为新闻通讯的乔治·索罗斯。

这种情况在流动性市场中一次又一次地上演。乔治·索罗斯因他的交易使英国银行破产而闻名。Keith Gill——更为人熟知的名字是 Roaring Kitty——因引发 GameStop 的涨势而声名狼藉。两人都擅长将市场的大部分力量聚集到他们已经参与的交易中。索罗斯说服交易员做空英镑是一个好赌注，增加了英国银行的压力。GameStop 的投资者将股票推高，直到 Robinhood 介入限制做空。

我们在 Roaring Kitty 身上看到的只是索罗斯反身性的现代版本——两人都是自我强化循环的缔造者。一笔大交易吸引了注意力，人们涌入，价格上涨，更多的人涌入，突然间，资产达到了新高。

在索罗斯的时代，没有 Twitter 可以无休止地高谈阔论世界的状态。事实上，他离开市场去研究哲学并写书。但今天，你可以发布一个 Meme 币等级列表，并聚集人们进入交易。索罗斯称之为反身性的东西，我们现在称之为 Meme 币狂热。

人们经常争论金融虚无主义是普通人投资 Meme 币的原因。某种程度上，一代人意识到他们在 30 岁时没有稳定的职业、潜在的伴侣或正在建造的房子，因此他们在 Twitter 上随机押注一些代币，希望能突破让他们破产（并摧毁他们）的金融体系。但我认为这是一个相当薄弱的论点。

真正的原因是模仿。是的，正是这个决定你选择什么职业、YC 支持哪家初创公司以及 Keith Gill 如何赚钱的东西，也是你为什么在一些名为 TrumpShibuInuWallDoesnotExistcoin 的随机代币上损失了一大笔钱的原因。

来源于 Murad 的推文

让我解释一下，当互联网打破了进入金融市场的门槛，并在信息高速公路上发行新工具时会发生什么。

以下是典型的玩法。你浏览 TikTok 或 Instagram，看到一个 17 岁的孩子向你讲述「财富」的途径，同时分享他前一天交易的 Meme 币。你工作中的社交媒体营销经理在他的 LinkedIn 个人资料上有一个价值超过 15 万美元的 NFT。你看到账单在增加，你看到了一条可能超车的路径。一个朋友在 WhatsApp 群组中分享了一个代币。一个交易所列出了一个闪亮的新币，上面有一只似乎戴着帽子的狗。你认为这就是了。你从 100 美元开始，看到它涨到 117 美元。你想，如果我投入 1000 美元呢？也许 1 万美元？在你意识到之前，信用卡已经刷爆了，你「陷入了困境」。

注：为了明确起见，这里提到 Murad 是出于对他对 Meme 币市场巨大影响力的尊重。这不是对他的挖苦。他今天定义了这个类别，就像 Keith Gill 不久前定义了 Meme 股一样。

推高它

2009 年，当比特币出现时，它颠覆了网络上资本形成的方式。你可以通过提供工作量证明（维持网络安全的东西）形式的「劳动」，并获得比特币作为奖励。由于该资产的价值在未来进一步上涨（由于需求和通缩压力），当前劳动的未来价值更高。

人们被激励为网络提供计算能力并持有他们的比特币。当 ICO（首次代币发行）出现时，这一切都发生了变化，因为资产发行和劳动证明被分开了。你可以在没有劳动的情况下铸造代币。

2017 年 3 月至 2018 年间，筹集了约 280 亿美元。风投声称这是「金融」的未来，因为它将允许个人协调资本和资源以启动新网络。这听起来很有道理，直到你意识到，风投们经常以低估值（比如 1000 万美元）投资某些项目，并在几个月内以更高的估值（比如 1 亿美元）为网络筹集资金。

在传统的风投领域，这种疯狂仅仅在 18 年前的互联网泡沫时期发生过。但加密货币让它再次成为可能。

2018 年至 2023 年间，这种代币发行的市场逐渐成熟。我们不再有 ICO 热潮。但我们仍然有一种经典的游戏，即风投以低估值投资并试图以高估值上市。这简直就是套利。

Meltdem Demirors 的视频很好地解释了加密货币中的资本配置如何在代币上市时偏向引力实验。

虽然以低估值投资本身并没有错，但将其以高溢价转售给散户消费者，而没有太多实质进展来支撑这种飙升，这种行为是极具剥削性的。Chamath 的 SPACs 在 2020 年 COVID 市场期间也采取了类似的做法。平均而言，他推出的 SPACs 目前下跌了 42%。

现在，将这种情况外推到每个人只需点击一个按钮就可以成为自己的 Chamath 或风投基金。这就是 PumpFun 在过去六个月中实现的工具化。根据你的看法，PumpFun 要么是上世纪最具创新性的金融原语，要么是最具掠夺性的平台。现实可能介于两者之间。Meme 币对市场的影响就像色情对媒体的影响一样。就像色情一样，Meme 资产不太可能消失。只要贪婪和人类投机的欲望存在，它们就会一直存在。而且，它们中的很多将推动有意义的创新，就像色情曾经做的那样。

虽然讨论其道德性超出了本文章的范围，但我想提出两个有趣的数字。

1. 一张关于 PumpFun 累计收入的图表。他们去年总收入为 5 亿美元。
2. 另一张图表显示了过去几个月在 Pump 上发行的新资产数量。

第二张图表看起来与之前的炒作周期惊人地相似。我可以将其与 ICO 或 NFT 的发行数量叠加，结果会完全一样。我正在处理（或应对）两个平行的现实。一个是 Pump 可能是有史以来最赚钱的初创公司之一。另一个是它揭示了加密货币如何运作的「元规则」。Dave Portnoy 在他的一条推文中有趣地质疑了「跑路」的基本概念。

当我们说区块链实现了资本协调时，我们并没有澄清资本被协调用于什么目的。它可能是用于癌症研究或城市规划。但更多时候，互联网上的边缘人并不关心这些。每个人都关心自身的利润和避免损失。我们是成年人，有账单要付，有梦想要追逐。因此，你有一个市场，每个人都在押注于最具投机性的投资，而资本和注意力却从真正重要的事情上转移。朋友们，这就是市场的现状。

PumpFun 的真正影响可以通过它将加密货币从一个小众领域转变为大众工具来解释。当有影响力的人、总统和国家发行代币并看到其价格迅速下跌时，我们并没有像 2009 年比特币那样将加密货币用于财富生成。我们大多是在消耗它。但就像个人在互联网上表达的结果不能由其创造者定义一样，市场的结果也不能由其工具化来预测。例如，创建 TCP/IP 的人无法决定我今天在这份文章中传达的内容。

因此，这种狂热是将精灵从瓶中释放出来所付出的代价。

这张图表是与 ThirdPrime 的 CK 对话后产生的玩笑。我向你保证，我的冷钱包里有 0.0042 ETH。我是以太坊的支持者。

没有不愿意听到一些冒犯性的言论，就不可能有言论自由。没有自由市场的工具化，就不可能有很大一部分助长贪婪和投机的可能性。尤其是在监管机构不作为的时代，发行一个跑路资产的后果几乎为零。言论自由之所以有效，是因为说出不该说的话会有后果。如果没有后果，自由市场如何运作？这是加密货币试图回答的重大问题。但就像大多数事情一样，只要有足够的时间，市场会找到自己的解决方案。

Meme 市场实际上与博客和个人在网上的表达有很多相似之处。在早期，拥有博客是一种小众活动。你可以创建一个博客，但并不是每个人都会阅读它。我喜欢在互联网上看到旧的 WordPress 博客，因为它让人想起人们写作是为了表达，而不是为了影响的时代。直到几年前，Meme 资产也是如此。Doge 之所以特别，正是因为创始人发行它并不是为了让它成为「Meme」。随着 Meme 资产工具的发展，每个人都可以发行 Meme 币。就像每个人都可以创建一个 Facebook 页面一样。

在社交网络的情况下，注意力最终会集中在少数创作者身上。在 Meme 资产的情况下，资本最终会集中在少数关键名称上。挑战在于，人们在形成成熟的过程中会亏钱。

Wassielawyer 的这条推文捕捉到了我们许多人心中的本质。

那么，我们从这里再去到哪？我们是否像 Z 世代所说的那样「完蛋了」？黎明尽头有光吗？我需要找到一个不同的领域来建立职业生涯吗？我们该怎么办！？

如果我不承认在过去两个季度里多次思考过这些问题，那我就是在撒谎。这并不是因为我对加密货币的能力或未来失去了信心，而是因为注意力的分配方式。我找到的唯一解决方案是将我的现实扎根于人际互动，而不是 Twitter 上的 KOL 们似乎谈论的内容。

每当我看到我的信息流被最新的骗局填满时，我就会与我们投资组合中的一位创始人交谈，并恢复我的信心。这或许是工作在 Decentralised.co 的最大特权。我们从创始人那里获得的视角超越了信息流所能提供的。

因此，如果我必须退一步看看什么是令人兴奋的，以及什么将定义下一个十年，我会这样看待它。将其视为一个蓝图。

尊重推高

你刚刚听我抱怨了十分钟关于欺诈和加密货币缺乏本质的内容。如果你还在这里，请系好安全带，准备接受一剂乐观主义以及这一切为何重要的理由。

首先，让我们考虑那些确实产生资本的应用程序，因为从方向上它会让我们了解这一切是否值得花时间。TokenTerminal 并没有跟踪我们想要看到的所有应用程序。它们稍微偏向 EVM，但它们确实拥有关于价格、收入和收益的最佳数据。因此，我通过观察收入排名前十的类别在做什么开始了我的调查。

你下面看到的收入数字是每年每月的收入。它是细粒度的，因为我们想扮演怀疑者的角色。我们希望看到它增长，因为在一个停滞不前的行业中有什么意义呢？我们想要一个曲棍球棒式的增长。

在考虑收入时，你会看到行业的三个增长阶段。

1. 首先，是我称之为黑暗时代的时期。这是以太坊智能合约出现之前的时代。直到 2018 年，区块链交易费用是该行业经济产出的主要来源。当然，你可以考虑矿工收入和相关业务（如 Coindesk），但它们并不适用于边缘人。开发者并没有直接从中受益。
2. 在 2018 年至 2022 年之间，你会看到应用程序和用例的爆炸式增长。收入从交易费用扩展到链本身。你可以看到「区块链 L1」费用逐渐减少，为交易所和借贷等事物让路。这是我视为加密货币启蒙时代的时期。这是一个神奇的时期，人们质疑区块链的局限性，并违背我们的主和救世主中本聪的教条，创造了替代商业模式。正是在这个启蒙时代，我们看到了像 Play-to-Earn（Axie Infinity）和收益农场这样的模型的兴起。当然，其中一些章节结局糟糕，就像中世纪欧洲的政治联盟一样。但它为人们质疑什么是可能的铺平了道路，并引导他们走向新的道路。
3. 2022 年后，我们看到一个新类别的崛起速度显著加快。不用猜，我称之为加密货币的工业时代。就像人类注意到使用机器制造和运输货物的便利性一样，加密货币领域的工作者注意到了无需人工干预即可扩展收入的可能性。

这个时代的炼金术是稳定币。每个人都想要收益和资金的快速流动。金融科技公司仍然依赖银行，而银行又依赖政府来规定资金的流动方式。稳定币抽象了历史上为金融科技公司存在的规则，并催生了一代新的业务。Tether 和 Circle 在一年内共同创造了超过 50 亿美元的收入。

根据《经济学人》的数据，去年稳定币的价值转移达到了 2.76 万亿美元，约占通过区块链交易的所有价值的五分之二。这比 2020 年的五分之一有所上升。同一篇文章指出，2024 年 3 月，稳定币交易占土耳其 GDP 的 4%。这篇文章也不是关于稳定币的，所以我会克制我的兴奋。

既然我们已经确定这个行业产生了收入，并且达到了数十亿美元的规模，那么值得探讨的是这些收入的粘性如何。加密货币的收入可能是季节性的，但在规模上，它可以改变生活。想想 OpenSea、PumpFun 或 P2E 热潮。当然，有人可能会说，NFT 或 Meme 资产的「泡沫」毁掉了许多人的生活。

质疑市场是否为零和游戏超出了本文的范围（以及我想让你经历的存在主义危机水平）。但一种思考方式是，这些周期中的收入如此之高，以至于它赚的钱与大多数公司一生赚的钱一样多。

用于区块链原生应用程序的一个思维模型是，产品成熟度会有不同的层次。根据我们在周期中的位置，产品的投机溢价会增加。以稳定币为例，它已经达到了大型企业可以用于汇款的程度。这就是为什么我们去年看到 Stripe 在这一领域进行了十亿美元的收购。

向政府销售链上分析工具的公司（如 Chainalysis）和智能合约审计公司（如 Quantstamp）也已经达到了成熟和收入规模。这些企业拥有有意义的现金流和足够大的利润率，以吸引传统的资本池。

图片仅供参考，不应被视为绝对。这里的很多定位是主观的。

如果你将这些关注点叠加起来，你会得到一个矩阵。一端是中心化和去中心化，另一端是季节性。像 FriendTech 这样极度季节性的应用程序可能是中心化的，但很难为生态系统增加价值，因为它们很少将价值传递给边缘用户。Uniswap 虽然主要是去中心化的，但很难将价值回馈给其股东。这就是为什么去年他们开始在前端添加费用开关。自那时以来，它已为 Uniswap 实验室累计产生了接近 1.03 亿美元的费用。

感觉实体的商业需求——收入、利润和资本分配的控制，常常与我们去中心化并将价值传递给用户的愿望相冲突。

少数公司能够找到一个中间地带。这个中间地带既具有创新性，又去中心化，将价值传递给用户，并有足够的增长空间。

我个人最喜欢的是 Layer3。如果你是第一次听说 Layer3，可以将它们视为一个广告网络，它聚集了加密货币领域中最大的用户群之一。它们帮助新用户以原生方式找到加密原生产品，并以美元或加密货币奖励早期尝试这些产品的用户。因此，如果你是一个像我们这样的新应用程序或新闻通讯，你就不用在 Google 上投放广告来吸引非目标眼球，而是前往 Layer3 获取一组经过筛选的加密货币原生用户。与 Google 不同，Layer3 将大部分生成的价值作为激励回馈给用户。

过去，我写过关于它们如何聚集用户的文章。平均而言，它们每天在产品上看到约 6 万交易用户。仅上个季度，它们就向用户回馈了约 140 万美元。全年这一数字为 580 万美元。

在广告世界里，这也许不算什么。坎耶·维斯特 (Kanye West) 在超级碗广告上花费了更多。但这里的重点是，580 万美元之所以有趣，是因为它是一个产品将价值回馈给用户的最早实例。它是一个开放的广告网络，消费者（即早期采用者）通过全球范围内的资金管道获得原始美元补偿。

Working Theorys 的 Anu 对零和与正和产品有一个很好的框架。她认为，一些产品往往会减少其他产品的使用。例如，你可能会使用 Google Docs 或 Notion。一家公司很少会在两者之间切换，因为每个产品套件都有锁定效应。你需要手动将整个团队迁移过去。但有些产品往往是正和的。也就是说，你可以在同一天为不同的用例使用 Perplexity、Claude 和 ChatGPT。这些产品不会相互侵蚀市场份额，直到用户的偏好被定义，就像我们看到的 Google 与 Bing 之间的竞争。

榨取性产品往往是零和的，因为它们让（普通）用户变得更糟。如果有潜在的经济案例，市场就不是零和游戏。2018 年购买特斯拉股票的人不需要别人亏钱来获利，因为特斯拉在随后的几年里上涨了。你可以争辩说，股票的表现与特斯拉公司的产出相关。但在 Meme 市场中，游戏感觉越来越像负和。

原因相当简单。用户需要其他人将资金投入池中，才能使资产价格上涨。这本身是公平的。所有资本市场都是这样运作的。但随后，用户还需要这种氛围在长时间内保持不变。因此，从一开始，你就期望这种狂热会持续下去。这仍然没问题，因为「更大的傻瓜理论」会驱使人们购买资产。但随着数字上升，人们根据薄弱的流动性池重新调整自己的「净资产」。例如，一个与刚果相关的代币在交易池中不到 500 万美元的情况下，FDV（完全稀释估值）达到了 10 亿美元。人们会根据这种新的虚构资本重新定价他们的净资产，而当游戏不可避免地结束时，他们的情况通常会变得更糟。

像 Layer3 这样的产品是正和的，因为它们不会直接从用户那里榨取价值。如果你使用它们的工具并坚持足够长的时间，仅仅因为你是早期采用者，你就能赚到数千美元。随着加密货币跨越用户的初始鸿沟，我们将越来越多地看到产品优化为正和，因为这是你建立关键用户群的方式。Layer3 拥有的用户越多，其团队就越有可能为用户谈判到更好的交易。

即使是营销人员，正和游戏也更有利，因为他们明白来自 Layer3 的用户更熟练和有经验，因为他们已经使用了多个相关产品。

思考加密货币当前收入状态的一种方式是通过我所谓的「边际相邻用户」的视角。在新兴类别中，创始人通常更擅长解决小众问题。20 世纪 70 年代，史蒂夫·乔布斯和沃兹尼亚克开始为那些熟悉计算机技术方面但需要便携且价格实惠的家用计算机的爱好者制造计算机。小众、技术性强、昂贵且极具针对性。相比之下，乔布斯在 20 世纪 90 年代所做的是将技术带给大众。技术性较低、用途更广泛、价格相对敏感且用户友好度极高。

如果你在 2021 年之前在加密货币领域进行建设，为已经在链上活跃的用户构建产品是可以的，因为你的每位用户收入足够高。在一个充满好奇心的市场中，销售新奇感是有效的。但随着用户在随后的几年里亏钱并失去兴趣，扩大市场变得重要起来。少数链和应用程序（主要在 Solana 上）在这方面做得很好，并捕获了下一波上链用户。风险在于，这些产品会像 2019 年的 DeFi 一样。稍微快一点、便宜一点，体验可能更好，但它做的是同样的事情。

根据 Mary Meeker 的最新报告，今天互联网上大约有 30 亿人。据最佳估计，加密货币中每月交易用户在 3000 万到 6000 万之间。这本身已经很慷慨了。但考虑到有多个产品一直在争夺相同的用户。本质上，你所拥有的是行业内的自相残杀。市场增长不够快，无法容纳其中的多个参与者。

因此，团队要么在（i）定价，（ii）激励或（iii）功能上竞争，直到他们因缺乏利润而消亡。这是一场真正的竞相逐底。

替代方案是什么？是构建能够走向主流的产品，因为那里既有护城河，也有利润。我们在加密货币中进行的关于谁拥有最高 TPS 或谁最「一致」的流行竞赛适用于信息流，但无法支付账单。Layer3 让我感兴趣，因为它们不是在追逐今天已经存在的用户。它们正在扩大市场，并捕获生成的价值的一部分。

扩大市场的主题并不仅限于 Layer3。OpenRank 是一个建立在 Farcaster 之上的产品。由于 Farcaster 上的用户活动通常在中继到开放网络（区块链）上，因此很容易评估哪些用户是有价值的，哪些社区是有机的。OpenRank 帮助识别正确的用户，直接通过代币、NFT 或早期访问通行证激励他们。这意味着任何开发者都可以在社交网络上定位任何用户。

Karmalabs 在其筛选器中映射 Farcaster 用户。

Layer3 和 OpenRank 是区块链时代广告的两种不同方法。一个策划协议、用户和激励措施，另一个允许市场在开放网络上识别用户并直接定位他们。虽然 Farcaster 如何演变以及这些广告模式中哪一种会成功还有待观察，但可以肯定的是，区块链正在内容背景下对网络上的价值转移产生影响。当然，这个市场今天还很小众，但它们可以看到指数级增长。

我个人看到的一个例子是稳定币。2019 年，如果你看到它们的总市值约为 10 亿美元，你很难想象五年后它们的价值会达到 2040 亿美元。然而，这正是稳定币今天的总市值所在。

那么，最大的问题是，加密货币相关用户的市场能否同样大？它们能否在未来五年内增长到数亿用户？构建这样一个世界需要什么？

我们在直接与硬件网络互动的部分行业中看到了一些早期答案的提示。例如，Frodobots 和 Proto 使用积分或代币（如 USDC）来激励绘制地理空间数据。Frodobots 向用户发送物理机器人，然后用户需要骑着它们在城镇中穿行。产品随后上传数据以创建世界上最大的城市导航数据集。Proto 同样激励用户使用他们的手机帮助绘制密集的城市网络。这些模型让我感兴趣的是，如何从第三方无信任地（使用设备传感器）捕获数据，同时通过全球资本网络激励他们。

使用人群为网站监控提供数据的变体现在正在 UpRock 上发生。

UpRock 的 SaaS 平台 Prism 提供了一个具有 DePIN 精度的替代正常运行时间监控系统。他们的网络由全球近 270 万台设备组成，构成了 UpRock 的核心消费产品，为 Prism 提供动力。当开发者需要洞察时，他们可以利用 UpRock 的用户群——其中许多人通过运行其移动和桌面应用程序来收集数据以获得奖励。这能在法币的赛道上运行吗？当然可以。

但尝试每天在 190 多个国家进行数百万次小额支付，然后告诉我进展如何。UpRock 使用区块链加速支付并维护一个可验证的、开放的过去支付分类账本。它使用其核心代币（UPT）将所有内容联系在一起。截至撰写本文时，当通过 Prism 获得外部收入时，团队会销毁 UPT。

这并不意味着我们正处于激进创新的海洋中，并很快就会让加密货币的行情像钢铁侠一样克服重力。不，我们还没有到那一步。观察创新所在与代币表现之间距离的最佳位置可能是代理代币。让我从一组图表开始。

现在我们过了炒作周期，可以安全地问自己，这个行业是否隐藏着任何有价值的东西。

加密货币和 AI 最引人注目的交集不在代理本身，而在于去中心化的训练和计算网络——使用代币激励在全球分布的计算机和 GPU 网络上训练和服务 AI 模型。

你可以通过 Pond 的模型工厂看到这种模式的早期迭代。他们正在激励创建一个具有机器学习能力的模型，该模型可以模仿法官如何对开源贡献进行排名。

所以，你可以收集数据（像 UpRock 那样），你也可以找到人构建模型（像 Pond 那样）。但在能源和计算都稀缺的世界里，你在哪里运行这些模型呢？Shlok 实际上在之前的一篇文章中解释了这一点，所以我会分享他分享的内容。

这些新的 AI 原生市场是谁？ io.net 是早期在聚合企业级 GPU 供应方面的领导者之一，其网络上有超过 30 万个经过验证的 GPU。他们声称比集中化的现有企业节省 90% 的成本，并已达到每日收入超过 25,000 美元（年化 900 万美元）。同样，Aethir 聚合了超过 40,000 个 GPU（包括 4,000 多个 H100），服务于 AI 和云计算用例。早些时候，我们讨论了 Prime Intellect 如何创建去中心化大规模训练的框架。除了这些努力，他们还提供了一个 GPU 市场，用户可以在其中按需租用 H100。Gensyn 是另一个在去中心化训练上下大赌注的项目，采用类似的训练框架加上 GPU 市场方法。

换句话说，加密货币已经达到了一个我们可以获取数据、模型、微调它们并收集运行 AI 模型所需的物理基础设施的地步。与此同时，加密货币中的普通人仍然坐在那里问「什么时候涨？」——完全不知道他们坐在一堆铀上，这可以带我们走得更远。一些开发者确实认识到了这一点。像 Gud.Tech 和 Nomy 这样的团队正在努力制作可以接受用户输入、情境化信息并进行交易的交易代理。

这意味着什么？聊天机器人至少自 2015 年以来就存在了。能够从机器人获取信息本身并不有趣。让我对 Gud 和 Nomy 感兴趣的是它们如何抽象跨链购买资产的复杂性。Nomy 给你一个简单的聊天框，你可以在其中解释「用我的 ETH 在 base 上购买 50 po」，代理会自动完成交易，而无需用户多次签署交易。同样，Gud 正在开发一个交易产品，通过优化他们获取流动性的方式，几乎总能保证用户获得最佳价格。这些产品模糊了我们消费信息（Twitter、新闻通讯等）和交易完成方式之间的界限。而这一切都建立在 AI 改进的基础上。

为什么我特别提到这两个团队？因为它们是迄今为止我们讨论的一切的本质。

1. 它们针对加密货币相关用户，而不是争夺现有的小用户群
2. 它们不是零和的，因为只有当用户继续留下来时它们才会增长
3. 它们将关键基础设施（如无 gas 交易）打包成一个用户可以使用的单一产品
4. 他们正在以一种与互联网上普通人相关的方式构建加密 x AI 的边缘技术。

我特别强调 Gud 和 Nomy，因为它们是由在进化到应用层之前有完善基础设施历史的团队构建的。这使一件简单的事情变得非常明显。应用的时代已经到来。如果现金流、收入、护城河和用户保留确实重要，那么应用程序将是执行这一使命的。基础设施已经成熟到争论 TPS 几乎没有意义的程度。我们不愿意放弃这些启发式方法只是停滞的另一个迹象。

为了进化，我们需要改变对话。也许，甚至发展一种共同的乐观语言。

大教堂，而不是战壕

在 20 世纪 40 年代中期，随着第二次世界大战的威胁开始减弱，航空界面临一个新的挑战——建造模仿鸟类的飞机。确切地说，根据《Where Is My Flying Car》（顺便说一句，这是一本很棒的书），是一只鸽子。挑战是建造一种可以在后院降落，不需要长跑道的飞机。尽管飞机在载客量和燃油效率方面的效率已经大大提高，但我们仍然没有散户拥有的飞行飞机。

这是否意味着航空失败了？并非如此。1961 年，约翰·F·肯尼迪说：

我们选择去月球。我们选择在这个十年去月球并做其他事情，不是因为它们容易，而是因为它们困难，因为这个目标将有助于组织和衡量我们最好的能量和技能，因为这个挑战是我们愿意接受的，一个我们不愿意推迟的，一个我们打算赢得的，以及其他。

在这种乐观情绪之后的几十年里，为使美国在冷战期间成为领导者而投入的投资和精力为我们今天所知的硅谷奠定了基础。当你考虑到 1903 年媒体公开争论我们在一百万年内不会有飞行机器时，这变得更加有趣。一百万！？听起来他们期待进化为我们处理。但我们没有等待。

我们让它发生了。到 1969 年，我们已经在月球上行走了。

但从 1903 年到 1969 年期间，飞行尝试多次失败。加密货币感觉很像这样。我们过于专注于完善引擎，而不是让它对运输人有用。肯尼迪的政治意愿为航空注入了新的能量和方向——将人们、资源和政策团结到一个使命中。这不是一次性的事情。这是一种模式。

在 David Perell 关于彼得·蒂尔的文章中，他强调了中世纪欧洲如何在毁灭和危险时期团结起来建造大教堂。这些建筑是希望的象征，花费了几个世纪的时间和资源来建造。它们需要协调财务、安全、人才和劳动力——远远超出日常努力。

建造大教堂的普通工人可能只能希望在有生之年看到它的完工。今天，相当于花费 4-5 年时间扩展一个消费者应用程序，而行业中的许多人却痴迷于技术细节。

我们今天在 Meme 币中看到的是人类在资产可以像发送短信一样快速发行和交易时，如何应对金钱的潜力。我们以前也经历过这种情况。在 15 世纪，我们开始理解利率应用于资本时会发生什么。在 18 世纪，我们发现了交易公司股票的力量——以及混乱。南海泡沫如此糟糕，以至于 1720 年的泡沫法案被设立，禁止在没有皇家特许的情况下创建股份公司。

泡沫是一种特征。也许甚至是一种必要。经济学家对它们持否定态度，但它们是资本市场识别并演变成新结构的方式。大多数泡沫始于能量、注意力的激增，很可能伴随着对新兴行业的痴迷。这种兴奋将资本推向任何可投资的东西，推高价格。我最近在基于代理的项目中看到了这种痴迷。如果不是因为金融激励（代币价格）和炒作的结合，我们不会有这么多开发者探索这个领域。

我们称它们为「泡沫」，因为它们会破裂。但价格下跌并不是唯一的结果。泡沫推动了激进的创新。亚马逊在 2004 年并没有变得「无用」。相反，它为我们今天所知的 AWS 奠定了基础，AWS 为现代网络提供了动力。1998 年的投资者能知道杰夫·贝索斯会做到这一点吗？可能不会。这就是泡沫的第二个方面。它们创造了足够多的实验变体，最终产生一个赢家。

但我们如何做足够的实验来看到赢家？这就是我们需要专注于建造大教堂，而不仅仅是在战壕中跳舞的地方。我的论点是，Meme 资产本质上并不坏。它们是金融创新的绝佳试验场。但它们不是我们应该玩的长期、产生收入、找到产品市场契合的游戏。它们是试管，而不是实验室。为了建造我们的大教堂，我们需要一种新的语言。

我们已经在像 Kaito 和 Hype 这样的项目中看到了这种语言的雏形。我并没有投资它们，但引人注目的是，它们以自己的方式成为了类别领导者。这些代币的价格已经找到了稳定的基础，不像许多其他风投支持的大牌项目，在 36 个月的讨论后没有任何成果。随着人们意识到加密货币的核心元游戏已经演变，更多的人将围绕这种新语言团结起来。

为了终结停滞，我们必须向内看，面对内心的怪物。通过 Midjourney 生成。

2023 年，当我写「加密货币失败了吗？」时，我提出我们将趋向于一个创始人和风投认识到收入和产品市场契合需求的市场。那是我在 FTX 后的 PTSD，希望行业趋向于理性行为者。到 2025 年，我完全意识到情况将不再如此。希望不是一种策略。

接下来会发生的是，高能动性的个体将创建一个平行的游戏，在那里他们建造自己的大教堂。他们不会追逐加密推特上的影响力，而是倾听并为互联网上的边缘人构建。他们将赚钱——不是来自交易所的祝福，而是来自实际的产品收入。这种动力将来自我在本文开头所经历的信仰危机。

人们会开始问：「我为什么在这里？」，并切换他们玩的游戏。

这种产生收入的工具和不产生收入的工具之间的分裂将是加密货币的巨大分歧。最终，我们将不再谈论在加密货币中工作，就像没有人再说他们「在互联网上工作」或「在移动应用程序上工作」一样。他们谈论的是产品的功能。这是一种我们应该更常说的语言。

当我开始写这篇文章时，我试图找出真正让我感到不安的原因。是欺诈吗？是 Meme 资产吗？不完全是。我认为真正的痛苦来自于认识到加密货币中努力与影响之间的差距——尤其是与人工智能相比。当然，我们有稳定币，但我们也有所有这些其他创新，人们几乎不知道或谈论它们。这让我感到停滞。

在一个不断发展的市场中，停滞就是死亡。如果你停滞不前，你就会死亡。但如果你终结了停滞，你就能生存。这就是「停滞之死」背后的讽刺。为了保护生命，你必须愿意杀死那些内在和核心的东西。这是进化的代价。是相关性。加密货币现在正处于这个十字路口。它必须选择杀死自己的一部分，以便那些能够进化和主导的部分有机会在婴儿期之后成长。