特朗普最头疼的问题又来了！这次他会再和鲍威尔吵起来吗？

美国经济的意外强劲增长提高了人们对明年美国利率将高于欧洲利率的预期，但这给当选总统特朗普的贸易雄心带来了麻烦。美国和欧元区利率之间的差距即将扩大，这已经推高了美元的价值，并可能削弱他提升美国出口的努力。

特朗普的问题很快也可能成为美联储主席鲍威尔的难题。在特朗普第一任期内，类似的利率差距经常令特朗普感到恼火，并成为其定期抨击美联储主席及其同事的导火索。现在特朗普即将重返白宫，美联储与其全球同行之间的另一次分歧可能再次引发类似情况。

LH Meyer/Monetary Policy Analytics的经济学家Derek Tang说，“如果特朗普因为美联储不采取行动而攻击美联储，我不会感到惊讶。这一次，特朗普政府更有组织性，所以这种非常有组织的关税和与其他国家的谈判方法可能会导致美元更持续的升值，货币政策只是其中的一部分。”

八年前，在特朗普第一届政府上任之初，随着美联储加息而欧洲央行将利率维持在零以下，美欧之间开始出现利率差距。特朗普猛烈抨击这种不断扩大的差距，指责美联储的行动导致美元兑其他货币升值，并损害了美国的贸易。

现在，两家央行都在放松政策，但欧洲的紧迫性要高得多，欧洲央行正试图支撑疲软的经济。在美国，由于美国经济增长强劲和消费者需求旺盛，人们对鲍威尔及其同事将降息多少的预期有所缓和。

美联储官员将在为期两天的政策会议结束后公布他们更新的利率预测，会议将于北京时间周四结束。

“日渐疲软”

毕马威首席经济学家Diane Swonk表示，“欧洲的经济日渐疲软，他们比美国更渴望降息，这意味着两家央行之间的分歧将更大。”

由于美联储利率已比欧洲央行主要贷款基准利率高出超过一个百分点，美元今年兑欧元升值了5%。根据市场预期，明年两国利率差距可能会扩大到超过2个百分点，这可能会进一步推高美元，与特朗普的愿望完全相反。

近年来，欧洲一直在努力实现经济增长，经济学家认为这种情况将持续到2025年。

为应对疫情后的通胀，各国央行纷纷进入加息周期，相较于美国，欧洲经济受高利率的冲击程度更大，而欧洲对俄罗斯能源的依赖也在俄乌冲突后成为扩张的阻力。特朗普对欧洲经济体以及中国等其他大型贸易伙伴的关税威胁被视为对欧洲大陆经济增长的进一步风险。

与此同时，美国的增长速度超过了疫情前的趋势。能源独立以及大多数美国房主持有固定利率抵押贷款的事实，意味着更严格的美联储政策并没有对消费造成太大打击。

去年年底，经济学家预测2024年美国经济增长率仅为1%。但美国经济令人惊讶的韧性，现在再加上对特朗普的关税和减税可能重新引发通胀的担忧正在稳步降低人们对美联储2025年降息的押注。

长期维持高位

与欧洲央行一样，美联储预计本月仍将降息25个基点，但市场目前预计美联储明年仅降息三次，而他们预计欧洲央行的降息幅度将大幅高于此。

而且，一些特朗普的政策可能会加剧这种分歧。导致通胀上升的关税可能会导致美联储将利率维持在较高水平更长时间，从而导致美元进一步走强。

美元指数今年迄今已上涨约6.3%，使其有望创下自2015年以来的最佳年度表现。华尔街的一些人认为，这已经将美元的估值推高到高位，为2025年下半年美元走弱奠定了基础。

与上次特朗普政府时期不同的是，当时美联储最终在经济放缓面前降息，现在出现了一些潜在的经济变化迹象，可能意味着紧缩货币政策将持续下去。

过去几年，美国的生产力增长显著加快，而欧洲各国大多没有出现这种情况。疫情后美国非法移民人数的激增也帮助企业满足了消费者的需求，而特朗普誓言要扭转这一局面。

所有这些都可能推高了经济学家所说的中性利率，即既不会对需求产生影响，也不会刺激需求的利率水平。美联储政策制定者对这一数字的估计在过去一年里一直在稳步上升，他们表示，这可能意味着他们最终将在比疫情前更高的水平上停止降息。

如果美国经济的优异表现对特朗普来说在利率和美元方面构成逆风，那么更强大的美国经济和更强的货币至少可以帮助其承受关税带来的一些通胀冲击。

卡托研究所（Cato Institute）负责一般经济和贸易的副总裁Scott Lincicome说，“这有点像这件事的另一面，强劲的美国经济将使关税打击变得容易容忍，而美元走强将使消费者更容易容忍关税打击。”