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生息稳定币协议分析:安全要点与监管难题

生息稳定币协议分析:安全要点与监管难题

ChainFeedsChainFeeds2024/12/13 23:50
作者:Beosin

Chainfeeds 导读:

稳定币在加密行业的交易、支付以及储蓄中占据至关重要的地位。截至目前,稳定币市值约 2000 亿美元,占到整个其中稳定币龙头 Tether (USDT) 目前是市值已达 1380 亿美元。Beosin 通过相关稳定币协议的案例研究,帮助用户了解其运行机制、审计要点以及面临的合规挑战。

文章来源:

https://foresightnews.pro/article/detail/73969

文章作者:

Beosin

观点:

Beosin:Ethena 是目前发展最为迅速的稳定币协议,其发行的 USDe 市值达 55 亿,超过 DAI 成为第三大稳定币。当前用户持有 sUSDe(质押 USDe)可获得年化约 30% 的收益,备受市场关注。Ethena 通过发行代表 Delta 中性头寸价值的稳定币,对 ETH 等主流资产在中心化交易所的套利交易进行代币化。以 ETH 为例,如果 Ethena 持有 1 ETH 现货,则会通过在一个头寸为 1 ETH 的永续合约上「做空」来进行对冲,通过期现套利获得资金费率收益。此外,Ethena 实际上使用的 stETH 作为在中心化交易所的 ETHUSD 和 ETHUSDT 永续头寸的保证金。 Ethena 主要的安全问题源于中心化交易所以进行进行期现套利以及场外结算的托管方式。目前 Ethena 使用 Cobo、Ceffu 和 Fireblocks 等公司作为托管和场外交易服务提供商,约 98% 的抵押物集中在三个主要交易所:Binance、OKX 和 Bybit。一旦托管商或交易所无法正常运行(由于运营问题还是技术问题)都可能危及 USDe 的稳定性。虽然 Ethena 实现了资金验证服务(类似 Proof of Reserve),可通过该服务验证协议中的所有抵押品,但目前该服务并未向普通用户开放。 USDe 的收益机制可能会遇到持续为负的资金费率,这可能导致 Ethena 的收益设计中的期现套利的收益变为负值。尽管历史数据表明这种负收益时期相对较短(少于两周),但必须考虑未来可能出现的长期不利条件。因此,Ethena 应准备充足的储备资金,以应对这一困难时期。此外,由于 Ethena 使用 stETH 作为抵押品,尽管 stETH 的流动性充足,自以太坊上海升级 stETH 可以排队提取为 ETH 后,stETH 与 ETH 的价差不超过 0.3%,但极端情况下 stETH 可能出现的负溢价会使得 Ethena 在交易所的抵押品价值下降,可能导致其期货的对冲头寸被清算。

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