深入探究 Base 链上流动性引擎 Aerodrome

原标题：《Aerodrome: The Onchain Liquidity Engine 》

作者： Bryan Tan Arthur Cheong

编译：Felix, PANews

 

在开始谈论Aerodrome之前，先了解一些关于DEX的背景知识。

打破DEX的僵局：为什么传统模型不尽如人意

DEX的发展一直伴随着一场根本性斗争：在保持可持续增长的同时，平衡多个利益相关者的利益。两个关键的挑战一直困扰着传统DEX模型：

1.各方平衡：

DEXs必须同时服务于三个不同的群体：寻求高效市场的交易者、追求收益的流动性提供者（LP）和要求增值的代币持有者。

Uniswap作为典型代表，将100%的费用直接转给LP，导致UNI持有者无法获得直接的协议收入。与此同时，Curve采取中立，将CRV在LP和veCRV持有者之间平分。但随着释放量下降，这种模式会面临着自身的可持续性问题。

其结果呢是各方持续拉锯，导致各方的收益都不理想。

2. 发行困境：

2020/21年DeFi之夏将严格发行计划的缺陷暴露无遗，无数Uniswap v2分叉币通过代币通胀吸引流动性，竞争异常激烈。

Curve创新的veCRV系统引入了贿赂作为引导流动性的机制，但产生了意想不到的后果：选民通过贿赂最大化个人利益，而不是支持产生可持续协议收入的资金池。

即使Andre Cronje创建的Solidly试图解决这些问题，也因自身设计缺陷而受害——前期发行和代币白名单的利用最终削弱了其有效性。

DEX设计的每一次迭代都试图解决这些根本性挑战，但直到现在，都没有完全解决。

Aerodrome：MetaDEX革命

Aerodrome结合了之前DEXs的最佳特性——受Curve/Convex启发的代币经济学，用于改善治理和释放，采用Uni v3的集中式自动做市商（clAMM），以实现资本高效兑换，以及对Solidly代码库的改进。

这些功能提供了一种解决方案，以协调各方的激励，并将其定位为用户交易的首选场所。

veAERO持有者可以获得他们投票的池的100%费用和贿赂作为补偿。通过这种方式，他们就有动力导向排放量和费用最高的池，这也有利于协议。

LP将获得100%的AERO排放激励，并将为具有最高收益的池提供资金。

交易者受益于DEX的高流动性，相比其他交易所可以更好的执行。

值得注意的是，自今年4月推出Aerodrome Slipstream （Uni v3风格的clAMM）以来，Aerodrome在Base的DEX市场份额已经飙升至63%，有效地取代了Uniswap。

来源：DeFiLlama，截至11月3日

与Base上的Uniswap V3相比，Aerodrome Slipstream实现了绝对数量的增长，同时整体上实现了更高的资本效率。在考虑到Uniswap上存在诸多诈骗代币后，这种主导地位变得更加明显。

来源：DeFiLlama，截至11月3日

此外，Aerodrome也是Base上所有dApps中产生费用最高的应用。

来源：DeFiLlama，截至11月3日

Aerodrome飞速崛起

在过去一年中，Aerodrome TVL飙升了12倍，达到13亿美元，占Base TVL近 50%。值得注意的是，从3月到9月，Aerodrome的TVL在动荡的市场中继续增长，表现出一定的韧性。

来源：DeFiLlama，截至11月8日

与此同时，Aerodrome的月度交易量飙升了111倍，截至10月底，交易量达到165亿美元。此外，Aerodrome在DEX总交易量中的份额已上升至8.5%。在过去几个月里，尽管DEX的整体交易量有所下降，但Aerodrome的交易量仍保持了增长。

Coinbase效应

Base在Coinbase推动加密效用和降低链上交易复杂性的战略中发挥着关键作用。他们率先发起了多个生态系统计划，例如将Base整合到Coinbase智能钱包中，举办黑客马拉松，并与Stripe等机构建立合作伙伴关系，以实现Base上的法定货币到加密货币的转换。因此，Base目前是TVL最大的rollup，约27亿美元。

来源：DeFiLlama，截至11月3日

作为Base上最大的dApp，Aerodrome正从Base的快速扩张中获益。Base的DAU和每日交易量在一年内稳步上升，有助于推动Aerodrome的使用。

来源：Artemis

Base上的协议拥有近10%的veAERO，这些协议希望通过锁定AERO并投票决定将发行代币定向到自己的池中，来提高自己的治理代币的流动性。随着Base上的用户数和经济活动的增长，预计未来在Base上推出的协议也会这样做，刺激$AERO代币的需求。

由于Coinbase决定推出cbBTC挑战WBTC，Base的经济活动也在增加。自9月12日推出以来，cbBTC的TVL已增长至8.39亿美元。

Aerodrome是这一举措的最大受益者，因为其占据cbBTC交易对的约80%交易量。这并不奇怪，因为链上的cbBTC与Coinbase CEX上的BTC是可兑换的，推动CEX / DEX套利活动。由于Aerodrome是cbBTC链上最大、流动性最强的场所，自然为大部分流量提供便利。

来源：Dune Analytics

此外，Coinbase有充分的理由支持Aerodrome的发展。Coinbase Ventures已经积累了大量的AERO头寸（约2000万美元）。他们像其他市场参与者一样，通过公开市场获得，并将其中很大一部分锁定为veAERO。Coinbase Ventures是Aerodrome治理的积极参与者，投票支持将AERO释放到cbBTC池中，进一步加强Aerodrome的市场主导地位。

Base上的DeFi复兴

目前正处于新一波流动性进入DeFi的档口，这些流动性是由新的创新驱动。考虑到Base作为领先的L2平台定位，以及直接进入Coinbase的分销渠道，Aerodrome将是DeFi蓬勃发展的蓝筹项目。可以设想未来Base将成为零售交易、套利和稳定币外汇流动的主要链上场所。由于Aerodrome是Base流动性的集中地，未来将从中受益。

鉴于cbETH和cbBTC交易对已经上线，预计Coinbase扩大其封装资产的覆盖范围并将其引入Base。拥有像cbSOL、cbDOGE、cbPEPE这样的高交易量货币对，将激励更多的DEX / CEX套利流迁移到Base / Coinbase。此外，这将极大地改善Base的用户体验，因为能在Base上交易其他链的原生代币，而无需经历桥接，使得在Aerodrome上交易成为一种类似CEX的体验。

数据截至11月3日

当下已经看到由通用资产协议保护的包装资产的前景。Aerodrome交易者现在可以在不离开链的情况下交易SOL和DOGE等热门资产。

稳定币的交易量也是一个有前景的增长领域，可能会推动Base的经济活动。在2023年收购Circle后，Coinbase有能力推动Circle在Base上更多地采用稳定币。除了USDC和EURC外，日元和英镑等其他高交易量的全球货币未来也有可能上线。Aerodrome已经开始进入这个庞大的市场，该市场每天贡献7万亿美元的交易量，流动性池支持USDC和EURC。

来源：A16z

另一个有利情况是AI代理成为DeFi协议的积极参与者。在过去的一周里，一款经过互联网知识训练的机器人Terminal Truth半自主地与Crypto Twitter互动，并公开支持Solana上的memecoin $GOAT。由Virtuals Protocol创建的AI智能体Luna基于Base链。Luna对自己的推文和链上交易拥有完全的自主权，有能力进行代币交换，并且已经向其追随者发放了$LUNA代币奖励。

对由Virtuals创建的$LUNA和其他AI代理代币的兴趣提高了Aerodrome的交易量，使Aerodrome的Virtuals / cbBTC池成为最大的TVL和交易量之一。

此外，Coinbase似乎正更广泛地推动以AI代理为重点的消费者AI应用。他们最近推出了Based Agents，这是一个供开发人员创建可以进行金融交易的自主链上代理，解锁了以前不可能实现的独特用例。例如，进行复杂的DeFi操作可以变得像对话一样简单。

将发行转化为增长引擎

投资者对AERO犹豫不决的很大一部分原因是认为AERO的代币解锁量很大，在Epoch 67（2024年12月初）之后，代币解锁量将达到约40%。其实与风投支持的项目相比，这种通胀情况要好得多。在风投支持的项目中，团队和投资者的大量分配最终被出售。

就Aerodrome而言，发行机制在很大程度上是有成效的，并为建立坚实的流动性基础做出了巨大贡献。这开启了一个良性飞轮，Aerodrome吸引交易量，反过来又为veAERO产生费用，最终使AERO的发行变得有价值，从而巩固了Aerodrome的流动性优势。

此外，团队的AERO分配上限为4年的veAERO。这创造了一种激励机制，在这种机制中，他们获得丰厚补偿的唯一途径是为协议的长期利益而行动。这些激励措施可有效减轻对通胀的担忧。

结语

Aerodrome作为Base链上流动性引擎已经证明了其快速增长的能力，并且没有显示出放缓的迹象。鉴于Aerodrome通过联合其主要利益相关者（交易员、LP、代币持有者）成功解决了关键的激励问题，这一增长趋势将继续下去。Aerodrome将继续受益于与Coinbase / Base的合作关系，以及DeFi在区块链上的持续增长。

但Aerodrome还没有充分发挥其潜力，预计TVL将在一年内从目前的水平增加两倍，达到40亿美元，而月交易量将达到500亿美元。这将受到TradFi流动性状况宽松和Base持续增长的推动。Aerodrome是增长最快的DeFi协议之一，预计未来会有更显著的增长。