投资加密货币的流动性风险

作者：0xArthur

翻译：Dr.Hash research

近年来，对于投资者而言，没有其他前沿市场比加密货币更有趣了。

鉴于这种资产类别的初生性质，目前还没有普遍认可的估值框架供投资者使用。在这个市场上，价格往往是由猜测和炒作驱动的，并且很少考虑其基本面因素。这一点可以从零实用价值的“Meme 币”在短时间内就能达到数十亿美元市值得出证明。与传统市场不同，处于早期种子轮或 A 轮阶段的初创项目 / 协议通常会在公开市场上列出它们自己的代币。这一点还得益于在去中心化交易所上为新创建的加密货币提供流动性的便利性，使其能够从一开始就迅速引入流动性。所有这些因素结合起来使得加密货币市场成为当下最具活力和最具挑战性的投资市场之一。

不平衡的资本流入导致了扭曲的加密货币市场结构。

目前，在加密领域有四类广泛参与者：散户、加密交易公司 / 对冲基金、大型企业（如特斯拉、泰达和微策略等）和风险投资家（VCs）。

许多散户在进行加密货币投资时并不会进行严肃的研究和分析。这就是为什么我们看到那些没有实现预期的“Meme 币”和加密货币仍然以市值前十的身份交易。

加密对冲基金 / 交易公司通常专注于交易短期市场波动，并倾向于放大这种势头。大型企业尚未涉足比特币之外的领域，即使是对于比特币，它们的参与也是零星性质的。

最后是 VC 们，近年来绝大部分机构资本进入加密领域都通过 VC 们完成，这可以从原生数字货币和传统 VC 们所完成的超级融资数量得出证明。2021 年和 2022 年间，VCs 已经向加密初创公司投资了 377 亿美元和 310 亿美元，远高于先前几年总额之和。

来源：The Block Research

相比之下，加密货币市场中的结构性买家非常少，因为长期的机构资本大部分流向了风险投资。这个问题并不仅限于加密货币。来自其他领域的市场参与者的长期参与随着市场状况的波动而变化。

虽然一些风险投资公司有一定的灵活性可以直接投资于流动性较高的加密货币，但它们通常专注于初创企业的一级市场交易，这是由于它们的专业知识和风险投资基金的结构所决定的。即使它们确实在流动性较高的加密货币上进行投资，通常也是按照交易的个案处理，并很少积极管理与最新基本面相关的事务。它们也很少加大对已投资项目的投入，即使价格可能低于它们的买入价格，并且产品市场适配性得到进一步验证。

扭曲的市场结构提供了巨大机会

对于那些愿意并且知道如何在流动性加密货币市场中航行的投资者来说，这种市场结构的错位是一个创造超越风险调整回报的巨大机会。尽管这个概念在 6 年前由 Multicoin Capital 的 Kyle 和 Tushar 已经被简明地解释过，但它在今天仍然成立。大部分加密货币现在本质上都是流动的风险投资，除了比特币，由于该领域处于早期阶段，大部分加密货币都很年轻，不到五年的历史，并且同样具有高潜力回报和肥尾分布的特点。

对于大部分受资本限制的投资者来说，现在采用流动性风投的方式进行加密货币投资将产生最佳的风险调整回报，鉴于该领域的动态特性。这种方法使投资者能够获得类似风险投资的回报，同时能够将投资作为一种具有公开市场流动性的资产进行管理。有很多这样的案例，其中这些加密货币的大部分回报来自代币发行事件（TGE）后的流动性市场。这一点很重要，因为加密货币网络也展现出幂律分布的特征，市场领导者可以继续领先和主导，这正如大型科技公司在美国股市总市值中的占比所示。

来源：CoinGecko，ICODrops 截至 2023 年 3 月 27 日

作为流动性风投的加密货币投资者，他们能够根据基本面的实时变化来调整头寸规模并管理投资风险，因此他们不需要在数百个赌注上“随意扫射”，希望其中几个能够获得 50 倍到 100 倍的回报来弥补投资组合中其他表现不佳的部分，而是可以将投资集中在 10 到 20 个更有可能且更有信心的标的上，从而产生卓越的风险调整回报。

这种策略还允许投资者更好地管理他们的投资风险，因为他们可以等待与特定加密货币相关的协议 / 产品得到更多市场验证之后再增加投资，或者在加密货币未能达到最初预期时减少投资。这种方式可以让投资者根据市场验证程度来调整他们在特定加密货币中的投资，从而更好地管理风险。

Sparkline Capital 的 Kai Wu 用最好的方式说出了它：

对早期创新的投资具有非常高的隐含波动性。由于幂律分布的存在，初创企业的结果范围非常广泛。加密货币代币使我们能够直接观察到这种波动性，其年化波动率通常达到 100%。

因此，在创新方面进行投资应特别重视流动性。技术趋势可能会突然转移，并且今天最好的初创公司可能不会成为明天最好的。流动性使投资者能够在快速变化的环境中进行课程纠正。”

高效的流动加密市场需要活跃的基本面投资者

对于更广泛的加密货币生态系统而言，流动性风投投资者可以在建立 Web3 强大的共同所有文化方面发挥关键作用，其中代币经济和治理将产品用户、初创企业和投资者的激励机制相互衔接。例如，投资者提供的资金和流动性支持可以帮助解决 DeFi 协议的冷启动问题，并将它们引入产品采用的道路上。这些投资者还可以在协议开发中扮演实质性的角色，例如积极参与治理并对协议 / 产品的战略方向提供意见和建议。他们可以为整个生态系统的发展和成熟做出积极贡献。

最后，基本面专注的流动性风投投资者的增加将有助于改善加密货币公开市场中的市场效率，帮助加密货币实现其公平价值，并成为抵消私募轮风投解锁带来的供应过剩的平衡力量。这将有助于减少市场的不确定性，并推动加密货币市场朝着更加健康和成熟的方向发展。

灵感来源：

https://multicoin.capital/2017/08/15/venture-capital-economics-with-public-market-liquidity/

https://every.to/napkin-math/venture-capital-is-ripe-for-disruption

https://www.sparklinecapital.com/post/liquid-venture-capital

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