读懂 Ondo Finance：起风后的 RWA 下半场走向何方？

押注 RWA 迎来新生的 Ondo Finance，如何布局自己和 RWA 的未来？

撰文：Reflexivity Research

编译：1912212.eth，Foresight News

什么是 Ondo Finance？

Ondo Finance 结构分为两个主要部门：资产管理部门和技术部门，资产管理部门负责创建和监督代币化的金融产品；另一方面，技术部门专注于开发开放金融协议，这些协议对于 Ondo 金融产品的运行和可扩展性相当重要。

Ondo Finance 已经在其网站上推出一系列产品，每个产品都提供了详细的介绍，包括基础资产、运营机制、预期收益、涉及的风险和资格标准等方面。一个值得注意的例子是 USDY（美元收益代币），这是 Ondo 产品组合中的一项独特产品。USDY 本质上是一种代币化的票据，由短期美国国债和银行活期存款作为担保，旨在为非美国个人和机构投资者提供稳定币的便利性和高质量美元计价的收益组合。

Source: https://docs.ondo.finance/

Ondo 的独特之处在于其协议开发——这些协议一旦建立，就独立于 Ondo 运行。这种独立性体现在它们的治理和 Web 界面上，这些界面由 Ondo 未控制的独立实体管理，表明了 Ondo 致力于创建去中心化和自治的金融生态系统。

在加密货币这个充满波动性的领域，信任和安全至关重要。Ondo 通过与各种运营方面的知名合作伙伴合作来解决这些问题。例如，与 BlackRock 合作管理的 OUSG 基金，涉及 BNY Mellon、Citi、JP Morgan 和 State Street 等机构，此外，还使用 Coinbase 加密资产托管。

Source: https://ondo.finance/

USDY 与 Ondo 概述：

USDY 是 Ondo 产品系列中的一款优秀产品，它结合了稳定币的便利性和收益生成的特点，其运作过程涉及一系列精心设计的步骤，包括通过 KYC 流程加入、存入资金、分组分配、证书生成和代币铸造。赎回过程同样结构严谨，确保符合美国法律法规。值得注意的是，USDY 在破产隔离、收益、资产安全、监管地位和第三方监督等方面与传统稳定币有所不同。

相比之下，USDY 与 Ondo 的其他产品如 OUSG 和 OMMF 在目标受众、用例和结构细微差别上有所不同。虽然 OUSG 和 OMMF 更多地针对机构投资者，具有特定的地理和认证要求，但 USDY 则更加易于访问，并提供不同的回报和风险特征。USDY 的目标是为非美国个人和机构投资者提供稳定的收益机会，同时保持与美元价值的挂钩。这使得 USDY 在 Ondo 的产品组合中具有独特地位，满足不同投资者的需求和风险偏好。

Source: https://ondo.finance/usdy

在监督大量资本的组织中，现金流管理是一项至关重要的职能，它需要在稳定性和流动性需求，与通货膨胀对闲置资本的侵蚀效应之间进行平衡。在以加密货币为中心的世界里，这种做法尤其重要，因为对市场波动的担忧是持续性的。现金管理的本质在于优化金融资源的使用，以最大化回报，同时精心管理风险。这个概念对于成熟的组织来说是基础性的，但令人惊讶的是，许多加密货币领域的人对此缺乏全面的了解。鉴于当前的市场条件，了解和实施有效的现金管理策略比以往任何时候都更加重要。

这一初始步骤包括在 18-24 个月期间对预期收入和支出进行保守估计，重点是现金而不是应计会计准则。这种预测是所有后续现金管理决策的基础。在各种情况下（如收入下降或意外支出）对预测进行压力测试完全有必要，将所有数字转换为单一基础货币可以简化比较和分析。

Source: https://ondo.finance/usdy

一旦建立了现金流预测，下一步就是规划流动性管理。这可能意味着在预计现金短缺时削减成本或寻求外部融资，或在预测有盈余时投资过剩现金。投资时应按资本保值、流动性和收益的顺序进行优先级排序。例如，稳定币提供流动性和资本保值，但收益较低，而短期美国国债提供较高的收益，但流动性较差且风险较高。

有效的现金管理不仅仅是一种策略，它已成为组织生存和成功的关键因素。在充满不确定性和市场波动的加密货币世界中，这一点尤为重要。通过精心规划和执行现金管理策略，组织可以确保他们的资本得到最有效的利用，同时减少潜在的风险。这不仅可以保护组织的财务状况，还可以为其在竞争激烈的市场中提供竞争优势。

Ondo 更多信息

在传统金融中，根据资本需求的时间范围，有几种高品质的投资选择，如现金、货币市场账户、自动转存账户和短期美国国债。相比之下，Ondo Finance 为链上金融提供独特的解决方案，如 OUSG 和 OMMF，它们投资于由顶级资产管理者管理的债券 ETF 和货币市场基金。这些基金为加密领域中的不同投资期限提供了流动性、资本保值和收益的混合体。

对于 Ondo I LP 的加入流程，无论是个人还是法人实体，都涉及简单但详尽的 KYC 程序，包括身份验证和资格、审查财务和法律文件，以及确保遵守反洗钱和制裁法规。Ondo 对法律和监管合规的承诺体现在其精心设计的加入流程中，旨在保护投资者和组织。

要投资 Ondo I LP 的股份，个人必须满足既是认证投资者又是合格购买者的标准。这涉及达到特定的财务门槛或持有某些职称或身份。例如，个人可能需要拥有超过 100 万美元的净资产或超过 20 万美元的年收入才有资格成为认证投资者。合格购买者的标准更为严格，通常涉及更高的财务门槛或专业知识。

Ondo 使命与 RWA

尽管传统金融市场多年来不断创新，但在可访问性和互操作性方面仍面临限制。公链和开放金融的出现为解决这些挑战提供了解决方案，提高了市场的透明度和可访问性。然而，开放金融也面临着自身的挑战，例如与实体经济的有限联系以及对像 Tether（USDT）这种稳定币的依赖。Ondo Finance 看到了弥补这些差距的巨大机会，尤其是现实世界资产的代币化。

截至 2024 年初，Ondo 已经开发了四款主要产品，包括 OUSG（BlackRock 短期美国国债 ETF 的代币化）、OMMF（BlackRock 货币市场基金的代币化产品）、USDY（传统稳定币的高收益替代品）和 Flux Finance 协议（支持代币化证券抵押品）。这些产品经过精心设计，以确保合规性、透明度和投资者保护，并已经获得了实质性的采用和成功。以下是 OUSG ETF 的组成示例：

OUSG ETF（Ondo US Government Short-Term ETF）是由 Ondo Finance 推出的代币化产品，其基础资产是 BlackRock 管理的短期美国国债 ETF。OUSG 的目标是为投资者提供一个高效、透明且合规的方式，以投资美国短期国债市场。

Source: https://ondo.finance/ousg

USDY 每天都会接受 Ankura Trust 的独立验证，为持有者提供有竞争力的收益，并经过严格的 KYC/AML 检查。此外，USDY 的结构旨在最大化破产隔离，并为投资者提供保护。

除了直接代币化之外，Ondo 还开发协议来增强这些代币的实用性，如 Flux Finance 协议和 Ondo Bridge。这些创新促进了高效的国库回购市场和跨链转账，确保了 RWAs 在不同区块链网络中的安全性和可扩展性。

Ondo 生态系统是一个协作网络，包括 Flux Finance、Ondo DAO、Ondo Foundation 以及与 Solana 和 Polygon 等区块链平台的合作。该生态系统利用成员之间的协同作用，推动代币化产品的实用性，创造高效的跨链流动性，并增强开放金融领域的整体实力。

• 第一阶段 - 推动代币化现金等价物的使用：重点推动 USDY、OUSG 和 OMMF 等产品的采用、集成和流动性，包括与各种区块链建立合作伙伴关系，并增强用于跨链转账和转换的工具。

• 第二阶段 - 扩展到其他公共证券：推出新举措来解决公开上市证券的代币化问题，旨在克服代币化证券在流动性和基础设施层面上的挑战。

• 第三阶段 - RWAs 及其他：虽然此阶段的细节尚未公布，但 Ondo Finance 计划将其创新扩展到传统金融系统中的其他参与者和功能，同时利用中心化和去中心化机制，将区块链的优势带向更广阔的金融服务。

Flux Finance 概述

Flux Finance 是由 Ondo Finance 团队开发的一款去中心化借贷协议协议。作为 Compound V2 的分支，Flux Finance 引入了额外的功能，使其既支持像 USDC 这样的无需许可代币，也支持像 OUSG（Ondo 短期美国国债基金）这样的有权限代币。这一独特能力意味着，虽然用户可以无限制地借出 USDC，但使用 OUSG 等资产作为抵押品进行借贷则需要遵守特定的权限，从而确保符合监管要求并提高安全性。

Flux 采用与 Compound 类似的点对池（p2pool）模型，使用户能够在超额抵押的框架内进行借贷。这一系统对出借方有利，他们可以通过向协议提供稳定币来赚取利息。同时，借款方也有权在遵守特定资产权限的条件下，使用其存入的抵押品借入稳定币。Flux Finance 的治理模型由 Ondo DAO 管理，确保决策的去中心化并与社区的更广泛利益保持一致。

Source: https://fluxfinance.com/

在 Flux Finance 中，存入 USDC 或 OUSG 等资产将铸造 fTokens，这是代表用户在协议中余额的 ERC-20 代币。这些代币不仅使用户能够从其存款中获得利息，而且还允许借款方将其作为抵押品借入其他资产。fTokens 的设计灵感来自 Compound V2 的 cTokens，融入额外功能以支持有限资产并有效地管理利息累积过程。虽然 fTokens 一般来说可以转让，但它们尊重底层有限资产的转让限制，并维护协议的完整性和合规性。

Flux Finance 的借贷机制允许用户将资产供应给市场，共同赚取池中资产的利息。然后，协议将这些资产分配给借款方，利率根据市场利用率波动。在借款方面，Flux 作为超额抵押的借贷平台运营，其中借款方必须提供超过其债务价值的抵押品。这种模型有助于维持每种资产的供需平衡，并确保协议的稳定性和流动性。

尽管其结构稳健，但 Flux Finance 也考虑了极端市场条件下清算的可能性。该协议旨在自主管理此类场景，并通过激励第三方清算人以折扣价格购买抵押品来维持系统平衡。考虑到 Flux 所支持的资产的稳定性，预计此类情况将很少发生。

近期发展与下一步计划

USDY 与 Solana

Ondo Finance 最近在 Solana 上推出 USDY，使 Solana 生态系统中的用户能够无缝访问 USDY，无论是通过 Ondo 进行注册，还是通过各种去中心化应用程序。USDY 在 Solana 的推出，允许其与生态系统中的关键参与者如 Jupiter Exchange、Raydium Protocol、Orca 等建立合作伙伴关系，这些联盟对于将 USDY 集成到 Solana 中并开创复杂收益耕作方法至关重要。

USDY 主要依托美国国债和银行存款支持，提供 5.2% 年化收益率，要在 Solana 上获取 USDY，用户可以访问任何合作平台，预计在未来几周内会有更多的流动性。例如，Jupiter Exchange、Orca、Raydium Protocol 等平台都方便用户进行 USDY 的交易和提供流动性。此外，通过 deBridge Finance 的跨链交换功能，用户还可以无缝地将来自 EVM 链的代币转换为 Solana 上的 USDY。

一旦获取了 USDY，持有者可以在整个 Solana 生态系统中使用这些代币，享受原生的 5.2% 年化收益率，并参与由 Meteora 和 Kamino Finance 等合作伙伴提供的动态金库。这些合作伙伴关系有望增强 USDY 功能，包括提供杠杆和战略流动性部署的选择。

两个关键的要素促成了 USDY 在 Solana 生态系统中的集成，分别是 Switchboard 提供的预言机价格数据源和通过 Squads 进行的多重签名管理 USDY 的铸造和冻结。Switchboard 的双价格数据源确保了强大的用例，使 USDY 能够基于一级和二级市场价格作为抵押品使用。通过 Squads 的多重签名安排加强了 USDY 在 Solana 内的安全性和治理。

这些功能不仅为 USDY 持有者提供多样化的使用场景，还增强了整个生态系统的安全性和可靠性。随着更多的合作伙伴和功能的加入，USDY 在 Solana 生态系统中的地位可能会进一步提升，为用户带来更多的机会和选择。

Ondo 与 Injective

Injective 是专为开放金融应用设计的公链，与 Ondo Finance 进行合作。这次合作通过整合 Ondo 的 USDY 代币，让用户能够访问美国国债支持的收益，改变了传统金融资产与 DeFi 生态系统之间的界限，使这些资产能够在 Injective 的原生 DApps 和更广泛的 Cosmos 生态系统中访问。

这次合作允许用户通过多种方式与 USDY 互动。他们可以通过 Injective Hub 将代币从以太坊主网桥接到 Injective，或者通过 Injective 上开发的众多 DApps（如 Helix）获取 USDY。这为 Cosmos 生态系统中的用户提供了赚取 USDY 结构性和运营完整性支持的非投机性收益的机会。对于那些希望存储以美元计价的价值同时享受收益型数字资产的好处的人来说，这个提议很有吸引力。

USDY 作为首个以破产隔离的美国国债和银行存款组合为支持的代币化票据，为非美国个人和机构投资者提供了一个独特选择。它不仅结合了稳定币的稳定性和以美元计价的优质收益，还通过其关键特性，如全球可访问性、产生收益的性质、每日流动性、高质量的抵押品、合规性以及破产隔离，为投资者提供全面的保障。

通过整合 USDY 到 Injective 平台上，用户可以更方便地访问和利用这一创新性的金融工具。这不仅为 Injective 的用户群体带来了新的机会，也进一步扩展了 USDY 的应用场景和影响力。

Ondo Bridge

Ondo Finance 推出 Ondo Bridge 用于在不同区块链之间无缝转移 Ondo 代币。这项举措是与 Axelar 合作，将跨链与 Ondo 风险管理层相结合。Ondo Bridge 促进资产的高效和安全转移，提高 Ondo 投资产品的多功能性和实用性，为更广泛的投资者提供了便利。

Ondo Bridge 的关键重点是促进 USDY（Ondo 以短期美国国债为支持的代币化票据）在以太坊和 Mantle 之间的转移。USDY 提供与稳定币类似的稳定性和功能，以及目前为 5.1% APY 的收益。

Ondo Bridge 的架构证明采用双层方法：基础层由 Axelar 的去中心化跨链通信提供支持，而 Ondo 则实施了额外的安全层。这种结构确保了强大的风险管理，随着交易规模的增加，转移验证的数量也会增加，从而为各种规模的转移提供灵活且安全的桥梁。

Ondo Bridge 界面可在桌面和移动设备上访问，使用户能够轻松连接他们的钱包，选择转移参数，并发起代币转移，同时清楚地显示跨链费用。该桥梁支持无需许可的代币和智能合约，确保可以顺畅地转移各种资产。此外，桥梁聚合器和跨链交换平台可以轻松地将 Ondo Bridge 集成到其服务中，从而扩展其在去中心化金融生态系统中的范围和功能。

Ondo 与 Pendle Finance

Ondo 最近宣布与 Pendle Finance 整合。这次合作将 Ondo 在代币化现金等价物方面的专长与 Pendle 在收益管理和交易方面的创新方法相结合。Pendle Finance 专注于无需许可的收益交易协议，使用户能够最大化和有效管理其收益敞口。Ondo 的代币化产品在 Pendle 生态系统中的集成有望提高这些金融工具的组合性和实用性。

Pendle 的核心功能围绕收益代币化展开，其中将产生收益的代币包装成标准化的收益代币，并拆分为本金（PT）和收益（YT）组件。这一过程使用户能够根据他们的收益管理策略积极交易这些组件。例如，用户可以选择固定收益策略、长期收益头寸，或者通过提供流动性来增加收益而不增加额外风险。因此，Pendle 的平台为收益优化提供了一个动态的环境，适应各种市场条件和用户偏好。

Ondo 与 Pendle 的整合为投资者提供了一种创新的方法来管理和最大化其去中心化金融投资。通过将 Ondo 的代币化现金等价物与 Pendle 的收益管理和交易策略相结合，用户可以更加灵活地构建和管理其投资组合，以在各种市场条件下实现最佳收益。这种合作不仅加强了去中心化金融生态系统的互操作性，还为用户提供了更多样化和高效的金融工具选择。

将 Ondo 的代币化现金等价物，如 USDY，集成到 Pendle 不断增长的生态系统中带来了许多好处。首先，它允许 Pendle 上的用户访问由现实世界证券（如美国国债）支持的稳定、产生收益的资产。这种合作意味着 Ondo 产品可以在 Pendle 的收益管理策略中使用，为用户提供更稳定和可预测的回报。这一合作伙伴关系有效地架起了传统金融资产与去中心化金融之间的桥梁，为开放金融参与者提供了更多样化的投资选择。

对于 Ondo 来说，这一合作扩大了其产品在去中心化金融领域的影响力和应用范围，增加了采用率和流动性。对于 Pendle 来说，获得 Ondo 的稳定可靠金融工具增强了其平台对寻求具有传统金融特色收益机会的用户吸引力。