RWA 專案 Usual 的穩定幣爆了?新退出機制為何導致 USD0++ 脫鉤
近期,去中心化金融(DeFi)市場出現震動,穩定幣 USD0++ 在去中心化交易所(DEX)上的價格跌至 $0.94,與其應有的 $1 價格出現 6% 的脫鉤。這背後的原因,不僅與協議新推出的「雙退出機制」有關,也反映了其複雜的代幣經濟模型和用戶行為的博弈。
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Toggle- 什麼是 USD0 和 USD0++?
- 新推出的「雙退出機制」是什麼?
什麼是 USD0 和 USD0++?
USD0 是一種普通穩定幣,其價值由美國國債100% 擔保,用戶可以將 USD0 質押轉換為 USD0++,USD0++ 是整個協議的被動收益關鍵,用戶將其鎖倉後,可獲得協議發放的 $USUAL 代幣作為回報。
然而,USD0++ 的質押期限為 4 年,且在此期間不會產生任何利息,功能上類似於「零息債券」,而非穩定幣。用戶鎖倉後,需等到期滿才能以 1 美元的價格贖回,由於早期團隊給的是無條件 1:1 退出保障,因此這一潛在的長期鎖倉條件讓許多早期白嫖玩家措手不及。
在當前市場環境下,如果以 4% 的年化收益來計算,USD0++ 的合理現值應約為 $0.855。
新推出的「雙退出機制」是什麼?
為了改善經濟模型,團隊取消「白嫖」這種缺乏可持續性的模式,協議決定對退出的玩家進行收費並推出新的退出選項:
條件退出(Conditional Exit):
用戶可以按 1:1 比例贖回 USD0++,但需要放棄部分已累積的 USUAL 獎勵。該機制預計下週上線,並可能需要燒毀 USUAL 才能啟用。
無條件退出(Unconditional Exit):
用戶可按當前固定價格贖回 USD0++,目前官方給出的價格為 0.87,未來會隨著時間逐漸升至 1,但需等待 4 年。
新退出機制推出後,由於恐慌(許多人對 0.87 的底價感到恐慌)加上使用槓桿挖礦的 DeFi 玩家撤資,畢竟對於普通投資者來說,與其選擇鎖倉 4 年,不如購買流動性更高、收益更穩定的國債 ETF 或類似產品。
因此,大量 USD0++ 在市場中被拋售,使得其在 Curve 流動性池中的比例失衡,價格出現脫鉤。
從當前的狀況來看,USD0 本身的儲備並沒有不足的問題,發生系統性風險的可能性相對較低,但後續大戶什麼時候願意進入二級市場填補 USD0 市價與錨定價的缺口仍有待觀察。
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