深入探究 Base 鏈上流動性引擎 Aerodrome
Aerodrome通過調整不同協議參與者之間的激勵措施實現飛輪效應。
原標題:《Aerodrome: The Onchain Liquidity Engine 》
作者: Bryan Tan \& Arthur Cheong
編譯:Felix, PANews
在開始談論Aerodrome之前,先了解一些關於DEX的背景知識。
打破 DEX 的僵局:為什麼傳統模型不尽如人意
DEX的發展一直伴隨著一場根本性鬥爭:在保持可持續增長的同時,平衡多個利益相關者的利益。兩個關鍵的挑戰一直困擾著傳統DEX模型:
1. 各方平衡:
DEXs必須同時服務於三個不同的群體:尋求高效市場的交易者、追求收益的流動性提供者(LP)和要求增值的代幣持有者。
Uniswap作為典型代表,將100%的費用直接轉給LP,導致UNI持有者無法獲得直接的協議收入。與此同時,Curve採取中立,將CRV在LP和veCRV持有者之間平分。但隨著釋放量下降,這種模式會面臨著自身的可持續性問題。
其結果呢是各方持續拉鋸,導致各方的收益都不理想。
2. 發行困境:
2020/21年DeFi之夏將嚴格發行計劃的缺陷暴露無遺,無數Uniswap v2分叉幣通過代幣通脹吸引流動性,競爭異常激烈。
Curve創新的veCRV系統引入了賄賂作為引導流動性的機制,但產生了意想不到的後果:選民通過賄賂最大化個人利益,而不是支持產生可持續協議收入的資金池。
即使Andre Cronje創建的Solidly試圖解決這些問題,也因自身設計缺陷而受害------前期發行和代幣白名單的利用最終削弱了其有效性。
DEX設計的每一次迭代都試圖解決這些根本性挑戰,但直到現在,都沒有完全解決。
Aerodrome : MetaDEX 革命
Aerodrome結合了之前DEXs的最佳特性------受Curve/Convex啟發的代幣經濟學,用於改善治理和釋放,採用Uni v3的集中式自動做市商(clAMM),以實現資本高效兌換,以及對Solidly代碼庫的改進。
這些功能提供了一種解決方案,以協調各方的激勵,並將其定位為用戶交易的首選場所。
veAERO持有者可以獲得他們投票的池的100%費用和賄賂作為補償。通過這種方式,他們就有動力導向排放量和費用最高的池,這也有利於協議。
LP將獲得100%的AERO排放激勵,並將為具有最高收益的池提供資金。
交易者受益於DEX的高流動性,相比其他交易所可以更好的執行。
值得注意的是,自今年4月推出Aerodrome Slipstream (Uni v3風格的clAMM)以來,Aerodrome在Base的DEX市場份額已經飆升至63%,有效地取代了Uniswap。
來源:DeFiLlama,截至11月3日與Base上的Uniswap V3相比,Aerodrome Slipstream實現了絕對數量的增長,同時整體上實現了更高的資本效率。在考慮到Uniswap上存在諸多詐騙代幣後,這種主導地位變得更加明顯。
來源:DeFiLlama,截至11月3日此外,Aerodrome也是Base上所有dApps中產生費用最高的應用。
來源:DeFiLlama,截至11月3日Aerodrome 飛速崛起
在過去一年中,Aerodrome TVL飆升了12倍,達到13億美元,占Base TVL近 50%。值得注意的是,從3月到9月,Aerodrome的TVL在動盪的市場中繼續增長,表現出一定的韌性。
來源:DeFiLlama,截至11月8日與此同時,Aerodrome的月度交易量飆升了111倍,截至10月底,交易量達到165億美元。此外,Aerodrome在DEX總交易量中的份額已上升至8.5%。在過去幾個月裡,儘管DEX的整體交易量有所下降,但Aerodrome的交易量仍保持了增長。
Coinbase 效應
Base在Coinbase推動加密效用和降低鏈上交易複雜性的戰略中發揮著關鍵作用。他們率先發起了多個生態系統計劃,例如將Base整合到Coinbase智能錢包中,舉辦黑客馬拉松,並與Stripe等機構建立合作夥伴關係,以實現Base上的法定貨幣到加密貨幣的轉換。因此,Base目前是TVL最大的rollup,約27億美元。
來源:DeFiLlama,截至11月3日作為Base上最大的dApp,Aerodrome正從Base的快速擴張中獲益。Base的DAU和每日交易量在一年內穩步上升,有助於推動Aerodrome的使用。
來源:ArtemisBase上的協議擁有近10%的veAERO,這些協議希望通過鎖定AERO並投票決定將發行代幣定向到自己的池中,來提高自己的治理代幣的流動性。隨著Base上的用戶數和經濟活動的增長,預計未來在Base上推出的協議也會這樣做,刺激$AERO代幣的需求。
由於Coinbase決定推出cbBTC挑戰WBTC,Base的經濟活動也在增加。自9月12日推出以來,cbBTC的TVL已增長至8.39億美元。
Aerodrome是這一舉措的最大受益者,因為其佔據cbBTC交易對的約80%交易量。這並不奇怪,因為鏈上的cbBTC與Coinbase CEX上的BTC是可兌換的,推動CEX / DEX套利活動。由於Aerodrome是cbBTC鏈上最大、流動性最強的場所,自然為大部分流量提供便利。
來源:Dune Analytics此外,Coinbase有充分的理由支持Aerodrome的發展。Coinbase Ventures已經積累了大量的AERO頭寸(約2000萬美元)。他們像其他市場參與者一樣,通過公開市場獲得,並將其中很大一部分鎖定為veAERO。Coinbase Ventures是Aerodrome治理的積極參與者,投票支持將AERO釋放到cbBTC池中,進一步加強Aerodrome的市場主導地位。
Base 上的 DeFi 復興
目前正處於新一波流動性進入DeFi的檔口,這些流動性是由新的創新驅動。考慮到Base作為領先的L2平台定位,以及直接進入Coinbase的分銷渠道,Aerodrome將是DeFi蓬勃發展的藍籌項目。可以設想未來Base將成為零售交易、套利和穩定幣外匯流動的主要鏈上場所。由於Aerodrome是Base流動性的集中地,未來將從中受益。
鑑於cbETH和cbBTC交易對已經上線,預計Coinbase擴大其封裝資產的覆蓋範圍並將其引入Base。擁有像cbSOL、cbDOGE、cbPEPE這樣的高交易量貨幣對,將激勵更多的DEX / CEX套利流遷移到Base / Coinbase。此外,這將極大地改善Base的用戶體驗,因為能在Base上交易其他鏈的原生代幣,而無需經歷橋接,使得在Aerodrome上交易成為一種類似CEX的體驗。
數據截至11月3日當下已經看到由通用資產協議保護的包裝資產的前景。Aerodrome交易者現在可以在不離開鏈的情況下交易SOL和DOGE等熱門資產。
穩定幣的交易量也是一個有前景的增長領域,可能會推動Base的經濟活動。在2023年收購Circle後,Coinbase有能力推動Circle在Base上更多地採用穩定幣。除了USDC和EURC外,日元和英鎊等其他高交易量的全球貨幣未來也有可能上線。Aerodrome已經開始進入這個龐大的市場,該市場每天貢獻7萬億的交易量,流動性池支持USDC和EURC。
來源:A16z另一個有利情況是AI代理成為DeFi協議的積極參與者。在過去的一周裡,一款經過互聯網知識訓練的機器人Terminal Truth半自主地與Crypto Twitter互動,並公開支持Solana上的memecoin $GOAT。由Virtuals Protocol創建的AI智能體Luna基於Base鏈。Luna對自己的推文和鏈上交易擁有完全的自主權,有能力進行代幣交換,並且已經向其追隨者發放了$LUNA代幣獎勵。
對由Virtuals創建的$LUNA和其他AI代理代幣的興趣提高了Aerodrome的交易量,使Aerodrome的Virtuals / cbBTC池成為最大的TVL和交易量之一。
此外,Coinbase似乎正更廣泛地推動以AI代理為重點的消費者AI應用。他們最近推出了Based Agents,這是一個供開發人員創建可以進行金融交易的自主鏈上代理,解鎖了以前不可能實現的獨特用例。例如,進行複雜的DeFi操作可以變得像對話一樣簡單。
將發行轉化為增長引擎
投資者對AERO猶豫不決的很大一部分原因是認為AERO的代幣解鎖量很大,在Epoch 67(2024年12月初)之後,代幣解鎖量將達到約40%。其實與風投支持的項目相比,這種通脹情況要好得多。在風投支持的項目中,團隊和投資者的大量分配最終被出售。
就Aerodrome而言,發行機制在很大程度上是有成效的,並為建立堅實的流動性基礎做出了巨大貢獻。這開啟了一個良性飛輪,Aerodrome吸引交易量,反過來又為veAERO產生費用,最終使AERO的發行變得有價值,從而鞏固了Aerodrome的流動性優勢。
此外,團隊的AERO分配上限為4年的veAERO。這創造了一種激勵機制,在這種機制中,他們獲得豐厚補償的唯一途徑是為協議的長期利益而行動。這些激勵措施可有效減輕對通脹的擔憂。
結語
Aerodrome作為Base鏈上流動性引擎已經證明了其快速增長的能力,並且沒有顯示出放慢的跡象。鑑於Aerodrome通過聯合其主要利益相關者(交易員、LP、代幣持有者)成功解決了關鍵的激勵問題,這一增長趨勢將繼續下去。Aerodrome將繼續受益於與Coinbase / Base的合作關係,以及DeFi在區塊鏈上的持續增長。
但Aerodrome還沒有充分發揮其潛力,預計TVL將在一年內從目前的水平增加兩倍,達到40億美元,而月交易量將達到500億美元。這將受到TradFi流動性狀況寬鬆和Base持續增長的推動。Aerodrome是增長最快的DeFi協議之一,預計未來會有更顯著的增長。
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