Arthur Hayes全文：比特幣暴漲機會，藏在中東戰爭裡

比特幣和加密貨幣整體市場的暴漲原點，可能來自中東戰火的原因有什麼呢？本文源自Arthur Hayes所著文章《 Persistent Weak Layer 》，由碳鏈價值Liam重新整理、編譯。
（前情提要： 觀點》為何Ethena是真正的大機會？ ）
（背景補充： 微策略無腦「槓杆做多」比特幣，真的是好策略嗎？ ）

 

此處表達的任何觀點均屬於Arthur Hayes個人觀點，不應構成投資決策的依據，也不應被視為參與投資交易的建議。

十月份的前兩週，我在紐西蘭南島滑雪。我的嚮導（上個滑雪季我和他一起在北海道滑雪）向我保證，紐西蘭是世界上最適合越野滑雪的地方之一。我相信了他的承諾，和他一起度過了兩週，我們從瓦納卡出發，追逐粉雪和大雪線路。天氣很好，我能夠滑雪越過一些壯觀的山峰，穿越巨大的冰川。作為額外的收穫，我還提升了我的高山登山知識。

南島的風暴非常凶猛。當遇到壞「天氣」時，你就待在家裡或山間小屋裡。為了打發時間，一天下午，我的嚮導帶我參加了一門雪崩科學課程。自從我十幾歲時第一次進入不列顛哥倫比亞省的偏遠地區以來，我已經參加過多次雪崩培訓，但我還沒有參加過正式的認證課程。

這些資訊既有趣又發人深省，因為您瞭解得越多，就越明白在雪崩地形滑雪時總是有風險的。因此，目標是將風險降低到可接受的水平。

該課程會向你介紹不同型別的積雪以及它們如何引發雪崩。最可怕的情況之一是持續性薄弱層 (PWL)，它會在受到壓力時可能引發持續性板狀雪崩。

在雪崩科學中， PWL 是指積雪中的特定雪層，這種雪層在很長一段時間內結構都很脆弱，大大增加了雪崩的風險。這些雪層特別危險，因為它們可能深埋在積雪中，在數週甚至數月內處於休眠和不穩定狀態，直到最終被額外的壓力（如滑雪者或更多降雪）觸發。瞭解 PWL 的存在對於雪崩預報至關重要，因為這些雪層通常會導致大規模、深度和致命的雪崩。

二戰後，中東的地緣政治局勢是現代全球秩序的基礎。觸發因素通常與以色列有關。從金融市場的角度來看，我們關心的是能源價格將如何反應，全球供應鏈將如何受到影響，以及如果以色列與另一箇中東國家（特別是伊朗或其代理人）之間的敵對行動升級，是否會發生核武器交換。

作為投資者和交易員，我們正處於一個既危險又令人興奮的階段。一方面，現在中國已經開始推行貨幣刺激政策，每個主要國家或經濟體都在降低物價並增加貨幣供應量。現在是承擔最大長期風險的時候了，顯然，我指的是加密貨幣。但是，如果以色列 / 伊朗的緊張局勢持續升級，導致波斯灣油田被毀、霍爾木茲海峽被關閉，或者引爆核彈或核裝置，加密貨幣市場可能會大幅下跌。正如人們所說，戰爭是不可投資的。

我面臨的一個選擇：是繼續賣出法定貨幣來購買加密貨幣，還是減少我的加密貨幣倉位，持有現金或美國國債？如果這真的是加密貨幣牛市下一輪上漲的開始，我不想配置不足。不過，如果比特幣因為以色列 / 伊朗引發了持續的金融市場雪崩而一天內下跌 50%，我也不想燒掉資本。別管比特幣了，它總是會反彈的；我更擔心我投資組合中的一些徹頭徹尾的山寨…… 迷因幣。

當我考慮如何分配 Maelstrom 的投資組合時，我想引導讀者瞭解我所採用的簡單情景分析。

情景

情景一：以色列和伊朗之間的衝突逐漸演變成針鋒相對的小規模軍事行動。以色列繼續施展暗殺平民、斬首行動，而伊朗的迴應則是毫無威脅的導彈襲擊。沒有關鍵基礎設施遭到破壞，也沒有進行任何核打擊。

場景二：以色列 / 伊朗衝突升級，最終導致部分或全部中東石油基礎設施被摧毀、霍爾木茲海峽被封鎖，或遭受核攻擊。

持續的薄弱層在情景一中得以維持，但在情景二中未能維持，導致金融市場崩盤。讓我們關注第二種結果，因為這會危及我的投資組合。

我將評估第二種情況的影響，因為它特別影響加密市場，但主要是比特幣。比特幣是加密儲備資產，整個加密資本市場將跟隨其走勢。

我更擔心的是，既然美國已承諾在以色列部署薩德導彈防禦系統，以色列會加大賭注。以色列肯定在策劃大規模打擊，他們預計伊朗會對此作出強烈迴應。因此，他們打電話給美國總統拜登老爹，讓他派出增援部隊。此外，以色列越是公開宣稱不會打擊伊朗的石油或核設施，我就越相信這正是他們正計劃做的事情。

週日，美國表示將向以色列派遣美軍，並部署先進的美國反導系統，此舉極不尋常，旨在加強以色列在遭受伊朗導彈襲擊後的防空能力。

風險一：比特幣挖礦裝置遭受物理破壞

戰爭具有物理破壞性。比特幣挖礦裝置是加密貨幣最有價值和最重要的物理表現形式。它們會怎樣？

該文分析的主要假設是動態衝突將蔓延至世界的哪個地方。雖然以色列 / 伊朗戰爭僅僅是美國 / 歐盟與中國 / 俄羅斯之間的代理人戰爭，但我認為雙方都不想直接攻擊對方。將動態衝突侷限在中東的國家中要好得多。此外，最終的交戰國都是核大國。美國是全球最具侵略性的軍事大國，而且從未直接攻擊過其他核大國。這說明了一點，因為美國是唯一部署核武器的國家（二戰結束時，他們用核彈轟炸了兩座城市，迫使日本投降）。因此，可以合理地假設物理衝突仍侷限於中東國家。

下一個問題是，中東有哪些國家有大量的比特幣挖礦活動？據一些媒體報導，伊朗是唯一一個比特幣挖礦蓬勃發展的國家。根據訊息來源的不同，伊朗比特幣礦工佔全球hash率的 7%。如果由於內部能源短缺或設施遭到導彈襲擊，伊朗hash率降至 0%，會發生什麼？什麼都不會發生。

這是 2021 年 1 月至 2022 年 3 月的比特幣網路hash率圖表。

還記得 2021 年中期中國禁止比特幣挖礦，hash率迅速下降 63% 的時候嗎？1 hash率在短短 8 個月時間內就恢復到了 2021 年 5 月的高點。由於經濟形勢更有利，礦工遷出中國或其他全球參與者能夠提高他們的hash率。最重要的是，比特幣在 2021 年 11 月創下了歷史新高。網路hash率的大幅下降對價格沒有明顯的影響。因此，即使伊朗被以色列或美國徹底消滅，這將使全球hash率下降高達 7%，也不會對比特幣產生任何影響。

風險二：能源價格大幅上漲

下一個要考慮的問題是，如果伊朗為了報復而摧毀主要的石油和天然氣田，會發生什麼。過度槓桿化的西方金融體系的致命弱點是缺乏廉價的碳氫化合物。即使伊朗能夠摧毀以色列，也無法阻止戰爭。以色列只是美國的一個有用且可犧牲的附庸國。如果伊朗想打擊西方，它必須摧毀碳氫化合物生產，並阻止石油運輸者通過霍爾木茲海峽。

石油價格將飆升，拖累所有其他能源價格上漲，因為石油短缺的國家將使用其他能源替代品來推動其經濟發展。比特幣的法定價格會發生什麼變化？它會上漲。

比特幣是以數位形式儲存的能量。因此，如果能源價格上漲，比特幣將以法定貨幣計價，價值更高。比特幣挖礦的盈利能力將保持不變，因為所有礦工都面臨著能源價格同步上漲的問題。由於政府援引不可抗力條款並取消合約，一些大型工業礦工可能面臨更大的挑戰，難以獲得能源。但如果hash率下降，挖礦難度也會降低，新進入者就能在能源價格上漲的情況下輕鬆挖礦並獲利。中本聰的傑作將得到充分展示。

如果你想要一個歷史例子來證明硬通貨對能源衝擊的抵禦能力，那就看看 1973 年至 1982 年黃金的交易情況。1973 年 10 月，阿拉伯石油禁運開始，以報復美國在贖罪日戰爭中支援以色列。1979 年，伊朗革命推翻了西方支援的沙赫政權，建立了現行的阿亞圖拉神權政權，導致伊朗石油供應退出全球市場。

現貨石油（白色）和黃金（黃色）價格與美元指數（100）的對比。石油價格上漲了 412%，黃金上漲了 380%，幾乎與之持平。

這是黃金價格（金色）與標準普爾 500 指數（紅色）的對比，除以石油價格，指數為 100。黃金購買的石油僅減少了 7%，而石油購買的黃金減少了 80%。

假設任何一方從市場上撤出中東的碳氫化合物，比特幣區塊鏈將繼續執行，價格至少會保持與能源的相對價值，並且肯定會以法定貨幣的形式上漲。

我已經討論了物理風險和能源風險，讓我們繼續討論最後一個貨幣風險。

風險三：貨幣

關鍵問題是美國如何應對衝突。美國兩大政黨都堅定地支援以色列。無論以色列軍隊在摧毀伊朗及其代理人的過程中殺害了多少無辜的男女老少，美國精英政治集團都會繼續支援。美國通過提供武器來支援以色列。由於以色列無力購買對伊朗及其代理人發動戰爭所需的武器，美國政府借錢給洛克希德・馬丁等美國軍火商，以購買提供給以色列的彈藥。自 2023 年 10 月 7 日以來，以色列已獲得 179 億美元的軍事援助。

美國政府用信貸而不是用儲蓄購買。這就是上圖傳達的資訊。向以色列提供免費武器需要破產的美國政府增加借貸。問題是，如果國民儲蓄為負，誰會購買這些債務？綠色箭頭表示美國國民淨儲蓄為負的情況。Luke Gromen 正確地指出，這些箭頭對應於以下內容：

上圖中的箭頭對應美國聯準會資產負債表規模的急劇增加。由於美國扮演著支援以色列軍事行動的戰爭之王的角色，它必須借更多的錢。就像在 2008 年全球金融危機（GFC）和 COVID-19 封鎖之後一樣，美國聯準會的資產負債表或商業銀行系統的資產負債表將無限接近地增加，以購買增加的債務發行。
比特幣將如何應對美國聯準會資產負債表的再次急劇上漲？

這是比特幣價格除以美國聯準會資產負債表（指數為 100）。自誕生以來，比特幣的表現已領先美國聯準會資產負債表的增長 25000%。

我們知道戰爭會帶來通貨膨脹。我們明白美國政府必須借錢給以色列買炸彈。我們知道美國聯準會和美國商業銀行系統將通過印鈔和增加資產負債表來購買這些債務。因此，我們知道隨著戰爭的加劇，比特幣將以法定貨幣的形式大幅上漲。

那麼伊朗的軍事支出呢？中國 / 俄羅斯會以某種方式幫助伊朗的戰爭嗎？中國非常願意購買伊朗的碳氫化合物，中國和俄羅斯也向伊朗出售商品；然而，這些交易都不是賒帳的。從憤世嫉俗的角度來看，我認為中國和俄羅斯會像清理工一樣行事。他們會公開譴責戰爭，但不會採取任何行動來阻止伊朗的毀滅。

以色列對國家建設不感興趣。相反，如果伊朗政權因民眾騷亂而崩潰，他們反而會感到高興。尤其是中國，屆時可以推行其偏好的外交手段。向新成立的弱小的伊朗政府提供資金，利用中國國有企業重建國家。這實質上就是中國領導人在其執政期間一直推行的「一帶一路」計劃。屆時，擁有大量礦產和碳氫化合物的伊朗將完全處於中國的掌控之中。中國在全球南部獲得了另一個壟斷市場，可以傾銷其生產過剩、優質且低價的製成品。作為回報，伊朗向中國出售廉價的能源和工業商品。

如果你願意這麼說，中國和俄羅斯的支援不會擴大全球法定貨幣供應量。因此，它不會對比特幣的法定價格產生明顯的影響。

中東衝突加劇不會摧毀任何支援加密貨幣的關鍵基礎設施。隨著能源價格飆升，比特幣和加密貨幣將上漲。新印製的數千億美元或數兆美元將重振比特幣牛市。

謹慎交易

比特幣會隨著時間的推移而上漲，但這並不意味著價格不會劇烈波動，也不意味著所有山寨幣都會分享榮耀。投資遊戲的關鍵在於適當調整倉位。

對於我持有的任何倉位，我都做好了瘋狂的市值縮水準備。正如一些讀者所知，我投資了幾種 meme 幣。當伊朗向以色列發射最新一輪導彈攻擊時，我大幅削減了這些倉位。考慮到加密資產在短期內對敵對行動加劇的反應不可預測，我的規模太大了。我知道我的規模太大，因為如果我把錢投資在一堆笑話加密貨幣上，損 100% 的話我會很惱火的。目前，我擁有的唯一一枚迷因幣是 Church of Smoking Chicken Fish（代號：SCF）。阿門。

我還沒有指示 Maelstrom 的投資主管 Akshat 放慢或停止將資本投入預售代幣交易的速度。利用 Maelstrom 持有的閒置法定貨幣，我將把它押注在 Ethena 上，賺取一些豐厚的收益，同時等待各種流動性山寨幣的良入場時機。

作為一名交易員，我最不應該做的就是根據我認為誰站在這場戰爭的「正確」一方來進行交易。這將導致你破產，因為戰爭雙方都會遭遇金融壓制、資產直接沒收和破壞。最好的辦法是讓自己和家人遠離危險，然後將你的資金投入到一種能夠抵禦法定貨幣貶值並保持其能源購買力的工具中。

1– 我之所以這麼說，是因為當觀察提交區塊的礦工的 IP 地址時，中國仍然算作比特幣開採的最大地點之一。

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