一級市場生死局：區塊鏈創投如何穿越價值迷失週期？

原文標題：《區塊鏈一級市場困局與破局：從價值迷失到生態重構》

原文作者：Lawrence，火星財經

一、杜均宣言的行業鏡像：一級市場結構性矛盾暴露

ABCDE Capital 創辦人杜均宣布暫停新投資與二期募款計畫的決定，恰似投入區塊鏈產業深潭的一塊試金石，激起的漣漪映射出當前一級市場存在的系統性矛盾。

這位曾參與火幣、節點資本等重量級機構運作的行業老兵，用“短視遊戲”、“價值創造缺失”等尖銳錶述，直指行業管理公司的新市值在代幣流動性遊戲中，區塊心化市場所管理的市值。

這種異化在數據層面呈現顯著特徵：根據 CoinMarketCap 統計，2025 年第一季全球新上線交易平台項目達 327 個，但其中僅有 12% 的項目在上市後仍保持正向技術迭代，代幣價格平均較開盤價跌幅達 67%。

更值得警惕的是，部分機構透過「私募-上所-市值管理-退出」的工業化流水線操作，將投資週期壓縮至 6-8 個月，導致大量項目淪為「代碼空殼+經濟模型包裝紙」的畸形產物。

此現象產生的深層根源，在於區塊鏈產業特有的「三重錯配」：

時間價值錯配：傳統 VC 的 7-10 年退出週期，在代幣流動性衝擊時間價值錯配：傳統 VC 的 7-10 年退出週期，在代幣流動性衝擊下被壓縮到 18p-2

· 責任邊界錯配：機構將投後管理簡化為交易平台對接服務，忽視技術路線校正與生態系統共動責任

這種產業能動能。

當開發者論壇 Gitcoin 數據顯示，2025 年 Q1 區塊鏈原創協議代碼提交量同比下降 23%，而代幣經濟模型白皮書數量激增 178% 時，我們不得不正視：賭場正在從技術驅動的價值互聯網，退化為金融行業的流動性。

二、價值重構座標系：未來 3-5 年的技術錨點與投資邏輯重設

在流動性氾濫與價值迷失的迷霧中，重建投資邏輯需要回歸區塊鏈技術的本質屬性－分散式創造與分散式創造新式設施共識。基於技術演進趨勢與實體經濟需求，未來值得重點佈局的賽道呈現三大特徵：

（一）底層協議層的突破性創新

跨鏈互通性協議

· 亞秒級原子交換能力（當前平均 3-8 秒）

· 異構鏈智能合約互操作框架

·動態手續費模型抵禦女巫攻擊

·金融技術突破 這一類技術突破 數十億美元的金融市場等級增幅。

零知識證明商業化引擎

zk-SNARKs 等隱私運算技術正從「密碼學玩具」轉變為商業基礎設施。投資焦點應轉向：

· 硬體加速的 zkVM（如 RISC Zero 架構優化）

· 可組合隱私資料市場（醫療資料、供應鏈金融場景）

· 合規性審計友好型證明系統 9

億美元，年均複合成長率達 62%。

去中心化儲存協定重構

傳統中心化雲端儲存的安全危機（2024 年 AWS 宕機導致 37 億美元輸出）催生新需求：

儲存證明與經濟模型創新（如 Filecoin 虛擬機器）

· 企業級儲存合規解決方案 7

· 該領域將孕育出 Web3 時代的「數位化諾亞方舟」。

（二）中間件層的價值捕獲革命

DeFi 3.0 流動性協定

超越目前 AMM/DEX 範式，新一代協定需要解決：

·無常損失動態對沖機制

· 多重流動性聚合器

合規穩定幣支付軌道（如全儲備抵押型穩定幣）9

· Circle 2025 年 Q1 報告顯示，合規穩定幣跨國支付規模年增 320%，驗證了該方向潛力 9。

DAO 治理基礎設施

當前 DAO 投票參與率不足 15% 的困境呼喚技術突破：

·基於行為資料的聲譽化聲譽：p.鏈上/鏈下治理混合引擎

· 此類工具將推動 DAO 從「治理玩具」升級為「數位經濟作業系統」。

實體資產代幣化協議

傳統金融資產上鍊需要突破三大瓶頸：

· 法律實體與智慧合約的預言權代碼合規清算機制

· 波士頓顧問集團預測，2030 年 RWA 代幣化市場規模將達 16 兆美元，孕育結構性機會。

（三）應用層的範式遷移機遇

Web2 社交圖譜

Web2 社交平台的資料庫代號：

使用者主權資料儲存協定

· 社交關係鏈上憑證系統

· 抗審查內容傳遞網路 7

· 類似 Farcaster 的協定已證明，去中心化社群網路 DAU 可達傳統平台的 18%。

AI+區塊鏈融合協議

大模型時代的關鍵突破點：

· 分散式算力市場（如 Render Network 升級）

· 模型訓練資料確權協定

· AI 行為審計鏈 7

· 這類協定將重塑價值 3000 億美元的 AI 基礎設施市場。

能源互聯網協定

碳中和背景下的投資藍海：

· 綠電波驅動程式碼與碳電碼化

· 綠色電聯源與碳電碼p根據國際能源總署數據，2028 年全球分散式能源市場規模將突破 1.2 兆美元。

三、穿越週期迷霧：優質賽道的篩選邏輯與投資策略

在具體投資實踐中，建議採用「TSVC 三維評估模型」：

>

· 程式碼原創度與專利障礙（拒絕 Fork 專案）

· 開發團隊學術背景與工程能力平衡性

社會價值（Social>

是否創造新型信任生產關係（如 Helium 重構電信基礎設施）

· 使用者價值捕捉機制合理性（避免龐氏代幣模型）

· 合規包容性設計（預留監管介面）

（代幣效用與協議收入的正向關聯度（如 dYdX 交易手續費銷毀機制）

· 通膨模型與網路效應的動態平衡

· 抗 MEV 攻擊的鏈上架構設計

以該模型評估，以下賽道具備超額潛力：

模組化區塊鏈中介軟體

類似 Celestia 的資料可用性層，透過解耦執行層與共識層提升擴展性，根據 Messari 預測，2027 年模組化區塊鏈將承載 58% 的新生代協議。

· 意圖為中心的執行網路

Anoma 等協定建構的「意圖池」架構，可將交易效率提升 5-8 倍，同時降低 60% 的 Gas 成本。

· 去中心化科學（DeSci）基礎設施

研究資料確權、同儕審查激勵協議等領域，可望重塑 2000 億美元的科研經費分配系統。

四、致投資人的未來宣言

當杜均們選擇跳出短期博弈的泥潭時，行業正迎來價值回歸的歷史拐點。那些真正聚焦底層技術創新、致力於拓展信任邊界、敢於重建生產關係的項目，將獲得穿越週期的生命力。

未來 3-5 年，區塊鏈投資不應再是代碼包裝下的金融煉金術，而應回歸其本質使命——透過分散式帳本與密碼學協議，在數位世界重建價值傳遞的信任基石。這需要投資人既保持對技術前沿的敏銳洞察，又具備對抗人性貪婪的定力。唯有如此，方能在這場正在發生的數位經濟革命中，捕捉真正改變世界的偉大協議。

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