摩根大通：比特幣「數位黃金」題材受考驗、投資人更偏好「真黃金」

摩根大通（JPMorgan Chase）分析師表示，比特幣被定位為「數位黃金」的題材正面臨挑戰，同時間，黃金的需求則維持強勁，持續鞏固自身在避險資產中的地位。

由摩根大通常務董事 Nikolaos Panigirtzoglou 率領的分析師團隊在周三的報告中表示：

比特幣的高波動性，以及和股市的關聯性，使其作為「數位黃金」的定位受到質疑。展望未來，我們預期黃金將繼續上漲，是「對抗貶值交易（Debasement Trade）」的主要受惠者。

「對抗貶值交易（Debasement Trade）」，是指投資人轉向黃金和比特幣等資產，針對法定貨幣貶值進行避險的一種操作策略。黃金價格在今年迅速突破每盎司 3,100 美元，反映了這類對抗貶值的交易強度增加，而摩根大通分析團隊表示，這代表投資人偏好黃金的程度日益勝過比特幣。分析師指出：

比特幣作為對抗貶值交易的重要標的，由於在 2024 年底漲勢強勁，再加上比特幣本質上波動較為劇烈、風險較大，且與科技股關聯度也較高，今年來表現相對疲軟。

分析師指出，從資金流向來看，市場對黃金的偏好已經十分明顯。比特幣現貨 ETF 過去 2 個月失血不斷，相較下，黃金 ETF 則持續流入，這代表民間投資人在 2 月和 3 月轉向黃金。

另一方面，比特幣期貨持倉量自 1 月中旬以來也轉為負值，同時間黃金期貨持倉量持平。分析師表示，這代表近期對黃金的需求，可能是來自民間投資者和央行，而非投機炒作人士。

各國央行和民間投資人強勁的黃金買盤，已經使得全球對黃金的資金配置達到創新高的水準。分析師估計，目前約有 9 兆美元（占全球金融資產的 3.5%）被配置在黃金；其中 4 兆美元由各國央行持有，5 兆美元由民間投資人持有。

至於比特幣，目前價格約為 82,788 美元，依然高於 6.2 萬美元的生產成本。分析師表示：「依照過往經驗，這一直是比特幣價格較低檔的邊界。」

此外，根據摩根大通的「波動性調整後估值模型」，以及考量風險因素後，分析師認為，比特幣的「合理價位」約落在 7.1 萬美元左右。

當被問及 「能否把 6.2 萬美元和 7.1 萬美元視為比特幣的支撐水準」時，Nikolaos Panigirtzoglou 表示：

是可以從這樣的觀點來看，尤其是生產成本（6.2 萬美元）在歷史上一直是比特幣的「地板價」。