加密市場再崩盤，2025年Q1為何如此慘烈？

作者：Luke，火星財經

2025 年3 月底，全球金融市場經歷了一場劇烈的動盪。美國股市在3 月28 日遭遇「黑色星期五」，標普500 指數下跌1.97%，那斯達克指數暴跌2.7%，道瓊工業指數下跌715 點，跌幅1.69%。這場跌勢迅速波及加密貨幣市場，比特幣（BTC）從3 月29 日下午的84,000 美元下跌至3 月31 日早晨的81,565 美元，以太坊（ETH）跌至近期的1,767 美元新低，Solana（SOL）則在3 月30 日18 時觸及12.68 美元低點。

根據Coinglass 數據，過去48 小時內，約7 萬名加密貨幣投資者爆倉，損失約2 億美元。這一跨市場的連鎖反應不僅引發了廣泛的恐慌情緒，也暴露了當前經濟環境的脆弱性。本文將結合多家權威機構的觀點，深入分析這次暴跌的原因，並探討本週投資者應關注的關鍵事件及其潛在影響。

暴跌始末：從黑色星期五到加密週末的連鎖效應

關鍵節點與數據

美股的暴跌始於3 月28 日「黑色星期五」。根據Investopedia 報導，當日標普500 指數下跌112.37 點至5,580.94 點，那斯達克指數下跌481.04 點至17,322.99 點，道瓊工業指數下跌715.80 點至41,583.90 點。科技股領跌，七大科技巨頭（包括蘋果、微軟、亞馬遜等）市值蒸發約5,050 億美元，費城半導體指數跌幅達2.95%。這是自3 月10 日美股崩盤以來最大的單日跌幅，標誌著2025 年第一季末的劇烈調整。

加密貨幣市場緊跟其後承壓。比特幣從3 月29 日下午84,000 美元下跌8 小時至81,644 美元，跌幅超3%，隨後在3 月30 日18 時反彈至83,536 美元，但未能守住漲勢，至3 月31 日6 時跌至81,565 美元。以太幣跌至1,767 美元，Solana 跌至122.68 美元。根據The Block 數據，加密貨幣總市值從高峰3.9 兆美元回落至2.9 兆美元，跌幅25%，交易量從11 月5 日大選後的1,260 億美元降至350 億美元，萎縮約70%。

市場情緒與資金流動

美股與加密市場的同步下挫反映了投資人對風險資產的避險情緒升溫。 Galaxy Research 指出，比特幣與科技股連動明顯，此次下跌中，加密相關股票如MicroStrategy（MSTR）週五暴跌10%，Coinbase Global（COIN）下跌超6%，顯示恐慌情緒迅速蔓延。 InvestingHaven 分析師Taki Tsaklanos 認為，比特幣的短期支撐位在77,000 美元，若失守可能引發更大規模清算。

暴跌誘因：多重因子交織衝擊市場

宏觀經濟壓力，通膨超預期與消費者信心下滑

美國商務部3 月28 日公佈的2 月核心PCE 物價指數顯示，月增0.4%，年增2.8%，均高於市場預期的0.3% 及2.6%。高盛在3 月31 日報中指出，這項數據顯示通膨壓力頑強，可能推高核心PCE 至3.5%，並將2025 年GDP 成長預期從1.5% 下調至1.0%，經濟衰退機率從20% 升至35%。密西根大學消費者信心指數跌至57，為2022 年以來最低，消費者對未來一年的通膨預期升至5%，五年期預期達4.1%，均為數十年高點。

聯準會票委會的表態加劇了市場擔憂。波士頓聯邦儲備銀行主席Collins 表示，「更久維持高利率是合適的」，里士滿聯邦儲備銀行主席則警告關稅可能帶來「更持久的通膨衝擊」。高盛分析師認為，通膨超預期削弱了降息預期，資本流向避險資產，成為市場下跌的重要驅動力。

政策不確定性，川普關稅措施引發的恐慌

川普政府計劃於4 月2 日公佈的「對等關稅」政策是此次暴跌的核心催化劑。高盛預計，關稅將對所有貿易夥伴平均徵收15%，較先前預期上調5 個百分點，可能推高進口成本並引發全球報復性行動。 Evercore ISI 資深策略師Matthew Aks 警告，「若其他國家採取報復行動，可能引發關稅升級風險，進一步削弱市場信心。」State Street Global Advisors 首席投資策略師Michael Arone 指出，「不確定性持續困擾市場，下周可能成為波動的高峰。」

Investopedia 引述專家觀點稱，關稅政策不僅推升通膨預期，還可能削弱企業獲利能力和消費能力，尤其對科技和汽車產業影響顯著。 Freedom Capital Markets 首席全球策略師Jay Woods 表示，「重大事件臨近時，投資者傾向於規避風險，導致周末拋售加劇。」X 平台用戶@White7688 也提到，「BTC 因ETF 外部資金影響，更像科技股而非避險資產。」

資金流動與市場連動

美股「黑色星期五」觸發了風險資產的連鎖反應。 Nasdaq 的數據顯示，納斯達克指數與比特幣的相關性在2025 年初達到0.67，其2.7% 的跌幅迅速傳導至加密市場。彭博商品策略師Mike McGlone 分析，「若標普500 持續疲軟，以太幣可能跌至1,000 美元，比特幣或下探7.2 萬美元。」金價創下新高，美國10 年期公債殖利率從週四的4.369% 降至週五的4.254%，顯示資產加速避險。加密相關股票如MicroStrategy 一度下跌11%，MARA Holdings 下跌11%。

The Block 指出，季末資金再平衡疊加下週「超級風險週」（4 月2 日關稅公佈和4 月5 日非農業數據），促使投資者提前調倉避險，資金從風險資產撤離轉向黃金和美債。 Galaxy Research 分析師Alex Thorn 認為，「交易量萎縮可能預示未來更大波動，流動性減少將放大價格影響。」

市場內在風險：槓桿與交易量萎縮

InvestingHaven 預測，若比特幣跌破77,000 美元，可能觸發約3 億美元的多頭清算，進一步加劇跌幅。 The Block 分析，交易量從高峰1,260 億美元降至350 億美元，顯示市場參與者或在等待監管明朗，短期內缺乏買盤支撐。

本週投資人應關注的事件

隨著市場進入4 月初，投資人需密切關注以下關鍵事件，這些事件可能進一步影響美股和加密市場的趨勢：

· 4 月2 日（週二）：川普「對等關稅」政策公佈事件概述：川普政府計劃公佈對所有貿易夥伴徵收平均15% 的關稅政策。高盛預計，此舉將推高進口成本並可能引發全球報復性關稅。若關稅措施如預期嚴厲，美股可能下跌3%-5%，比特幣或跌破80,000 美元支撐位；若政策力度低於預期（如排除半導體和汽車業），市場可能迎來短暫反彈，比特幣預計回升至85,000 美元。 Evercore ISI 的Matthew Aks 指出，「市場反應將取決於關稅的時機和目標產業。」

· 4 月3 日（週三）：歐洲央行3 月貨幣政策會議紀要發布事件概述：歐洲央行將公佈其3 月會議紀要，可能透露對歐元區經濟和通膨的最新評估，以及是否加快降息步伐。若紀要顯示鴿派傾向（如進一步降息），可能提振全球風險資產，加密市場或跟隨美股反彈；若維持謹慎立場，則可能加劇避險情緒，壓制比特幣和以太坊價格。 State Street 的Michael Arone 認為，「歐洲央行的政策方向將影響全球流動性預期。」

· 4 月4 日（週四）：聯準會主席鮑威爾講話事件概述：鮑威爾將就美國經濟和貨幣政策發表講話，可能回應通膨數據和關稅影響。若鮑威爾釋放降息訊號（如回應經濟放緩），美股和加密市場可能會上漲2%-3%，比特幣或突破83,000 美元；若強調維持高利率，則可能加劇拋售壓力。彭博分析師Mike McGlone 警告，「鮑威爾的語氣將直接影響風險資產的短期走勢。」

· 4 月5 日（週五）：美國非農就業報告發布事件概述：3 月非農就業數據將揭示美國勞動市場的健康狀況，市場預期新增就業低於20 萬，失業率可能升至4.2%。若數據疲軟（新增就業低於15 萬），將強化降息預期，利好美股和加密市場，比特幣可能反彈至86,000 美元；若數據超預期強勁，則可能推高美債收益率，打壓風險資產。高盛預計，「非農業數據將成為本週市場波動的高潮。」

· 4 月5 日（週五）：微軟50 週年慶及Copilot 更新事件概述：微軟將慶祝成立50 週年，並可能公佈AI 助理Copilot 的重大更新。若更新超出預期，可能提振科技股信心，那斯達克指數或上漲1%-2%，間接帶動加密市場情緒；若更新平淡，影響有限。 InvestingHaven 的Taki Tsaklanos 認為，「科技股的表現將為加密市場提供風向標。」

機構觀點與市場展望

高盛：經濟衰退風險上升

高盛在3 月31 日研報中大幅調高2025 年關稅預期，預估平均關稅稅率上升15 個百分點，核心PCE 通膨升至3.5%，GDP 成長放緩至1.0%，失業率年底攀升至4.5%。該行將12 個月內經濟衰退機率提高至35%，並預計聯準會下半年將降息三次以應對成長壓力。高盛分析師指出，「消費者和企業情緒疲軟，經濟進入脆弱階段，政策風險的影響比近年來更大。」

Galaxy Research：加密市場仍有潛力

Galaxy Research 預測，比特幣2025 年可能達到185,000 美元，以太坊超過5,500 美元，但前提是監管環境改善和機構採用加深。分析師Alex Thorn 認為，「短期波動不可避免，但長期看，比特幣將超越標普500 和黃金。」該機構還預計，美國比特幣ETF 資產管理規模將在2025 年底突破2,500 億美元。

InvestingHaven：技術面支撐與風險並存

InvestingHaven 分析師Taki Tsaklanos 表示，比特幣的長期看漲格局未變，77,000 美元是關鍵支撐位，若守住可能在5 月迎來反彈。但若跌破，可能測試7 萬美元。分析師警告，「市場需尊重50% 斐波那契回撤位，否則看漲預期將失效。」

彭博與Evercore ISI：短期波動加劇

彭博策略師Mike McGlone 認為，「比特幣與納斯達克100 的高相關性使其更像高貝塔資產，短期內可能跟隨美股進一步下行。」Evercore ISI 的Matthew Aks 則指出，「4 月2 日的關稅聲明是重要里程碑，但不確定性不會一次性消除，市場需警惕報復性關稅的連鎖反應。」

總結與未來趨勢

這次「黑色星期五」與加密貨幣週末暴跌是宏觀經濟壓力、政策不確定性、資金流動與市場內在風險共同作用的結果。短期內，4 月2 日的關稅政策公佈將成為關鍵轉捩點，若措施嚴厲且引發全球貿易摩擦，比特幣可能跌破80,000 美元，美股或進一步下探。然而，高盛預計的降息和Galaxy Research 提到的機構採用可能為市場注入反彈動力。