RWA 跨鏈發行衝擊以太坊的機構愛用定位：ETH 真的不可或缺嗎？

Frax Finance 創辦人 Sam Kazemian 日前在 X 平台質疑，以太坊在穩定幣與實體資產代幣化 (RWA) 發行中的主導地位。他指出，當資產跨鏈原生發行時，以太坊的「結算保證」將失去意義，並呼籲社群正視機構採用下、現實層面的挑戰。

穩定幣與 RWA 主導權流失中：以太坊的結算保證有其必要性嗎？

Kazemian 表示，隨著 RWA 與受監管穩定幣的快速崛起，資產是否需要在以太坊主網 (ETH L1) 發行或結算的重要性正在減弱。

1/ With RWAs regulated stablecoins one of the fastest growing sectors in crypto, does it actually matter if a stablecoin/RWA is issued or settled on Ethereum? I don’t think it does once the asset is issued natively anywhere else but on ETH L1. Let me explain why

— sam.frax (@samkazemian) March 29, 2025

他舉貝萊德與 Securitize 推出的美債代幣化基金 BUIDL 為例，該資產已同時在以太坊、Arbitrum、Solana 發行，顯示 RWA 多鏈部署已成新常態：

這對貝萊德來說當然是好事，但對「以太坊作為『機構發行主鏈』的願景來說，可能是零和遊戲。」

他進一步指出，對於無發行方的資產 (如 BTC) ，以太坊的結算保證仍具價值；但對有責任主體的 RWA 而言，履行義務的關鍵在發行方，而非區塊鏈的驗證機制。這時選擇以太坊的必要性就因人而異了。

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機構信任以太坊只是迷思？Kazemian 直指系統性漏洞

Kazemian 指出，若代幣化資產負債直接原生發行於 L2 上，而非從以太坊主網延伸出來，那麼這些資產將失去以太坊的安全與信任背書，同時該網路的必要性就不那麼重要了。

他以 Frax 推出的機構穩定幣 $frxUSD 為例，它在 Fraxtal、Solana 等鏈上均為原生存在，不依賴以太坊主網保障。

他也批評，當前社群對以太坊信任的態度過於渙散：

以太坊的支持者應該對 RWA 的發行，像比特幣極端主義者對 BTC 一樣「領土意識強烈」。否則 ETH 的「結算保證」特性在 RWA 領域終將淪為空話。如果 RWA 原生發行於多條鏈，那麼在哪裡結算根本無所謂。

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可能出路？資產優先極唯一性試圖重建主網價值

針對解法，Kazemian 提出「發行對齊 (issuance alignment)」構想。他建議可在以太坊主網上設立具法律優先性的「高級負債資產 (senior class liabilities)」，僅允許於主網發行並優先兌付，而日常交易資產則可保留跨鏈靈活性，盼能重新喚回以太坊在法律與信任層級的主導地位：

如果我們要強化以太坊在機構資產發行中的地位，應該讓最重要、法律優先償付的那一批資產，只能在以太坊主網上發行。

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以太坊能否穩坐機構主鏈？還需社群共識與技術創新

Sam Kazemian 的質疑揭露了以太坊在新金融時代的潛在結構性風險，當發行方成為跨鏈資產履約主體時，以太坊若不明確定義其角色，可能失去長期競爭優勢。

如今，「高級負債資產」或許是重建其獨特性的起點，但能否平衡多鏈靈活性與主網正統性，仍有待整體社群的共同努力與實驗。

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