GameStop重置計劃押注比特幣，但投資者並未全力投入

GameStop 正在對比特幣進行高風險押注，將加密貨幣納入其公司財庫，並發行13億美元的可轉換債務以資助此舉，但一些投資者認為風險大於回報。

這家長期以來的迷因股最愛還向機構投資者提供在首次銷售後13天內額外購買2億美元票據的選擇。雖然此舉最初使股價上漲11%，但對公司戰略的擔憂隨後拖累了股價。GME 股價在發佈時下跌24%至21.46美元，創年初至今新低。

GameStop 的舉動立即讓人聯想到 Strategy 在2020年8月轉向比特幣收購的臭名昭著的轉變。前身為 MicroStrategy 的 Strategy 的轉變將這家陷入困境的軟體公司轉變為比特幣重資產公司，顯著提升了其股價。

雖然傳統投資者可能不太喜歡股份稀釋，但 GameStop 的舉動能否在長期內取得成功？

"GameStop 顯然看到了 Strategy 的模式和相對成功，" Anchorage Digital 的 CEO Nathan McCauley 告訴 The Block。

在最近的購買之後，Strategy 持有總計506,137 BTC，價值超過440億美元。然而，Strategy 的800億美元市值顯著超過其比特幣淨資產價值，促使一些投資者對其溢價估值和公司日益增多的比特幣計劃表示擔憂。

擁有超過40億美元現金和2024年38億美元收入，McCauley 表示 GameStop 擴大其比特幣持有量的能力可能是顯著的。

"所有這些的風險實際上在於意圖，" McCauley 在一封電子郵件中說。"GameStop 多年來一直是一家基本上不盈利的公司，從2021年到2023年虧損在2.13億至3.13億美元之間。在2024年52.7億美元的收入中，他們勉強獲得670萬美元的淨收入。所以回到意圖上。"

"拿一個平庸的業務，發行債務來購買比特幣，並祈禱價格上漲，" 他繼續說。"如果成功，那就是一個天才的舉動，如果不成功，你仍然是一家掙扎的公司，現在擁有大量比特幣。"

GME 和迷因股狂潮

Keith Gill，也被稱為 "Roaring Kitty"，以及 subreddit WallStreetBets 是2021年迷因股狂潮的中心，當時像 GameStop 和 Dogecoin 這樣的股票和加密貨幣見證了巨大的交易量。GME 股價在那一年超過了80美元大關，然後趨於平穩。 該公司在2022年推出了一個 NFT 錢包和市場，但 在去年二月關閉了它 ，理由是監管不確定性。

這家零售商似乎又在演變。與本週的新聞一起，GameStop 推出了一個新的投資者關係網站，模仿了 Berkshire Hathaway 的極簡美學。根據 Two Prime 的 CEO Alexander Blume 的說法，這象徵著 GameStop 正在轉向金融工程公司，遠離零售遊戲領域。

"考慮到他們的收入在過去五年中每年下降約10-20%，對於公司來說，現在或永遠不會找到其他業務線，" Blume 在給客戶的備忘錄中寫道。"Strategy 的收入在他們轉向比特幣時也處於類似的下降路徑。"

GameStop 的12個月滾動收入為42.5億美元，大約是 Strategy 的4.5億美元的10倍。如果 GameStop 決定追求積極的債務融資來購買比特幣，Blume 說，它有顯著更多的財務實力來這樣做。此外，該公司可能會進行市場上（ATM）股票銷售，有效地利用市場波動來增強其公司財庫。

"在我們的注意力經濟中，如果 PubCos 打算以這種方式獲利，快速捕捉價格趨勢是至關重要的，" Blume 在備忘錄中寫道。"這些可轉換債務發行也會對股東造成未來的稀釋。"

如果達到某些價格水平，這將使轉換變得值得。從本質上講，這是一種延遲的ATM銷售版本。

科恩與塞勒的聯繫

上個月，當GameStop的首席執行官瑞安·科恩在超級碗上與戰略主席邁克爾·塞勒合影時，GameStop轉變的跡象開始顯現。幾天後，CNBC報導稱，GameStop正在考慮投資比特幣和其他加密貨幣等替代資產。

“歡迎加入比特幣團隊，”塞勒本週在X上寫道。有些人認為，GameStop可能處於更有利的地位，可以利用企業比特幣庫存。

“在比特幣公告後，$GME下跌並不是一件壞事——這是困惑者為堅信者讓路，”Fold的首席執行官威爾·里夫斯在X上的一篇帖子中說。“就像2021年一樣：遊戲翻轉者被革命者取代。現在，有些人賣出是因為革命變得更大了，而他們還不理解。”

里夫斯是Fold的聯合創始人兼首席執行官，Fold是一款允許用戶在日常購物中賺取比特幣獎勵的應用程序。該公司今年早些時候上市。

2020年，Strategy是一家“僵屍公司”——由於商業模式前景不明，股票停滯不前的上市公司。根據Benchmark的說法，GameStop受益於投資者對比特幣收購對Strategy推動股價上漲的有效性的認識。

“GameStop還使用了Strategy最初方法的一個關鍵部分，即利用其經營業務作為籌集資本的基礎，所得款項用於增加其比特幣持有量，”Benchmark股票研究分析師馬克·帕爾默告訴The Block。

根據Blume的說法，Strategy、GameStop和其他公開公司採用比特幣庫存的關鍵是不顯得絕望。

“這些公司的結果將取決於真正的業務收入、通過債務、可轉換債券和ATM銷售的融資條款，我認為最重要的是營銷，”他說。“遊戲開始了！”