代幣設計困境與解決方案，從激勵機製到需求驅動的轉變

·高回流 FDV> 低流通量

·無代幣收益或價值（p. 。他們投錢給專案方，就是希望這些科技大佬去實現願景。最終，雙方都應該是贏家——投資者至少能獲得合理回報，而專案方可以專注於開發。

接下來，我們分別拆解這些問題：

流動性挖礦

任何正規項目都不該毫無計畫地無限量發放代幣。你不會看到特斯拉送股票給買車的人，那為什麼有些 DeFi 協議把代幣當成免費贈品？

代幣本該有價值，但許多團隊卻濫發「激勵」，導致市場被無限稀釋。如果專案方自己都不珍惜代幣，投資人怎麼可能看好它？這形成了一個惡性循環：拿到代幣的人只會拋售，而不會長期持有。

流動性挖礦是山寨幣崩盤的主要原因之一。設計不當時，它會引發一場「逐底競賽」：新用戶進來挖礦，賺到獎勵就賣掉，然後轉戰下一個項目，留下的只有虧損的老用戶。如果沒有機制來保證長期價值創造，這種情況不會改變。

無門檻空投

空投本身沒問題，但大多數空投無法帶來長期使用者。問題不僅是領取者會拋售，而是許多空投模式只獎勵短期的「任務型」行為，而非真正的使用者參與。

通常的流程是這樣的：

·參與者（通常是羊毛黨）完成一些基礎任務獲取空投資格。

·協議在 TGE 時分發代幣。

·許多領取者立刻套現。

·代幣暴跌，協議難以留住用戶。

聽起來是不是很熟悉？真正的問題在於激勵機制錯位──空投領取者沒有留下來的理由，不是因為產品沒價值，而是因為空投本身沒考慮長期參與。

並非所有項目都應該做空投，而對於那些要做的項目，空投應該獎勵真正的活躍用戶，而不僅僅是完成一次性任務的人。

Hyperliquid 和 Kaito 就是很好的例子。它們的空投不是鼓勵人為操作，而是順應用戶本來就存在的行為——Hyperliquid 獎勵活躍交易者，Kaito 獎勵持續貢獻優質內容的作者。這樣不僅能促進真實參與，還能提高長期持有率，而不是讓資金流向短期套利者。

高 FDV，低流通

許多專案在早期籌集巨額資金用於開發，而早期投資者則希望盡快回本。這導致 FDV（完全稀釋估值）很高，但流通供應量很低，使得代幣在上市時價格被嚴重提高。

問題在於，高 FDV 會限制早期散戶的收益空間，因為大部分代幣都被鎖定在機構投資者手中，他們的成本遠低於市價。一旦解鎖開始，這些早期投資者往往會在市場需求下套現，導致價格被不斷壓低。最終，代幣價格下跌，而所有人都開始關心了。

這並沒有完美的解決方案，但對於高 FDV 的專案來說，必須要有強勁的基本面和真實的市場需求，否則它們只會淪為早期投資者的「接盤資金」。

沒有收入分成或價值累積

現在，我們來談談最重要的問題：為什麼你的代幣應該存在？

如果它沒有收入分成、沒有價值累積、也沒有實際效用，那麼為什麼有人會長期持有它？如果你的代幣不過是一個投機性的替代品，那它最終趨向於零只是時間問題。

許多創辦人避免收入分成以保持對利潤的完全控制，這是可以理解的，但如果沒有充分的理由讓用戶持有，市場將相應地定價代幣。歸根結底，價值累積不是可選的。無論是透過收入分成、真實收益，或是有意義的協議內效用，代幣必須為其存在提供正當理由。

而只依賴「治理」是無法解決問題的。大多數治理代幣沒有實際的權力，即使投資者確實決定採用某種模式，它幾乎總是與開啟收費開關有關——這仍然與收入分成相關。

MetaDEX 模型在將收入分成給代幣質押者（如 Aerodrome、Pharaoh 和 Shadow Exchange）方面做得相當不錯。這使得他們能夠為代幣創造需求，並提高質押比例。

那解決方案是什麼？我的解決方案很簡單：基於需求的解鎖計劃。

代幣不應按固定計劃釋放，而應僅在協議的活躍用戶有實際需求時才進入流通。此外，代幣不應透過流動性挖礦獎勵免費發放，而應讓用戶以折扣價購買，確保只有那些真正投資於協議的用戶才能成為持有者。以下是提出類似解決方案的三位產業領導者：

Luigi DeMeo 也持類似觀點，他強調大多數代幣模式都面臨失控的通膨問題，導致價值累積弱化。他指出，流動性挖礦通常吸引的是短期參與者，這些人會立即拋售代幣，消耗協議資源，卻無法確保長期的參與。如果沒有市場驅動的需求和收入分成，代幣持有者幾乎看不到實際價值。

Vitalik Buterin 在推特上表示，協議應該考慮折扣銷售，而不是免費贈送代幣，這也支持了本文的主要觀點。

Andre Cronje 直接提出了這個問題。他認為，流動性挖礦吸引的是臨時參與者，這些人透過挖礦獲取獎勵，並在激勵消失後退出，造成持續的拋售壓力。作為解決方案，他提出了「選擇權獎勵」——即流動性提供者在設定時間後，可以以折扣價購買代幣，而不是直接贈送代幣。這種機制使得他們的激勵與專案的長期成功掛鉤，因為他們的獎勵只有在協議繁榮時才會增值。

在 Stable Jack，我們正在實施一種名為折扣票（Discount Tickets）的解決方案——一個旨在使代幣分配可持續、需求驅動，並抵抗僱傭資本的系統。

它是如何運作的：

只有活躍用戶才能獲得折扣票，賦予他們以市場價格折扣購買$JACK 的權利。

協議不會免費贈送代幣－它們是以折扣價出售的，確保承諾的用戶能夠累積有意義的持倉。

除非有真實的$JACK 需求，否則不會有新代幣進入流通－這就是基於需求的解鎖。

沒有不必要的供應壓力－忠誠的使用者不會被短期參與者甩掉。

結果是什麼？信仰者，而非僱傭兵，成為持有者。沒有失控的通貨膨脹。沒有免費的贈送。只有一個優先考慮用戶和協定長期對齊的模型。此外，協議還可以累積協議自有的流動性，減輕拋售壓力並持續產品開發。

結論

多年來，山寨幣在不完善的代幣模型下掙扎——不可持續的流動性挖礦、結構不合理的空投和失控的通膨消耗了價值，而沒有創造價值。解決方案不是去除激勵，而是將激勵與長期參與和實際價值累積對齊。

我們需要從基於時間的解鎖轉向基於需求的解鎖，確保代幣只有在有真實市場需求時才進入流通。專案不應免費贈送代幣，而應以折扣價出售給承諾的用戶，同時結合收入分成機制，讓持有者在協議成功中擁有實質的利益。

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