Phân tích thiết kế khung chung cho các sản phẩm RWA

Tiêu đề gốc: "Phân tích thiết kế khung phổ quát cho các sản phẩm RWA"

Tác giả gốc: Ye Kai (WeChat/Twitter: YekaiMeta)

Nhiều khách hàng và các bên dự án quan tâm đến việc thiết kế sản phẩm RWA như thế nào? Tập trung vào cốt lõi của RWA: "tài sản có thể kiểm soát, quản lý tài sản đáng tin cậy", chúng tôi đã thiết kế một khuôn khổ chung cho các sản phẩm quản lý tài sản đáng tin cậy của RWA, làm tài liệu tham khảo cho việc thiết kế các sản phẩm RWA tuân thủ ở Hồng Kông và cũng có thể áp dụng ở nước ngoài. Thiết kế mã thông báo RWA.

Khuôn khổ chung của toàn bộ sản phẩm như trong hình, được chia thành sáu liên kết: nhóm tài sản, cấu trúc, mã hóa tài sản và tầng lửng, tài sản được mã hóa , và quản lý .

(Hình 1)  Khuôn khổ chung của sản phẩm RWA

Trong số đó, cơ cấu tầng lửng nói chung là Fund hoặc Trust SPV, là cốt lõi của hoạt động quản lý tài sản ủy thác RWA. Cho dù đó là các yêu cầu đối với RWA tuân thủ Hồng Kông dưới dạng Quỹ hay mã thông báo ở nước ngoài như một SPV đáng tin cậy được mã hóa trong các hợp đồng và giao thức thông minh.

Tầng lửng này là O2O, offchain2onchain, vừa cô lập vừa liên kết. Tầm quan trọng của tầng lửng là để cô lập tài sản. Khi việc mã hóa trực tiếp tài sản vật chất không thể giải quyết được vấn đề ánh xạ 100% giữa tài sản vật chất và tài sản ảo, thì sự tồn tại của tầng lửng là rất có ý nghĩa để sản xuất sản phẩm tài chính tầng lửng này một cách trực tiếp. mã hóa nó. Web3.0 kiếm tiền là để mã hóa và ký hợp đồng với tầng lửng. Người được ủy thác tầng lửng, dưới sự giám sát được cấp phép và các tiêu chuẩn ngành, tiến hành quản lý và vận hành tài sản thông qua các phương pháp truyền thống, đồng thời sử dụng các hạn chế về tín dụng và quy định của các tổ chức tài chính để đạt được việc quản lý tài sản O2O.

Khung sản phẩm RWA này có nhiều yếu tố cốt lõi: nhóm tài sản cơ bản, phân tích dòng tiền, SPV có thể lập trình (dòng tiền, tăng cường tín dụng, lưu ký), người quản lý tài sản đáng tin cậy , khuyến khích thanh khoản, v.v. đã hình thành nên nguyên mẫu của thiết kế sản phẩm RWA.

Tài sản cơ sở

Thành phần đầu tiên của RWA là tài sản cơ sở của gói tài sản. Tài sản cơ bản của RWA không còn là tài sản vật chất truyền thống như bất động sản mà là tài sản kỹ thuật số và blockchain đáng tin cậy. Chúng cũng có thể là tài sản gốc được tạo thêm trên blockchain. cũng có thể được kết hợp thêm. Tài sản vật chất trong thế giới thực cần phải trải qua các điều kiện cơ sở hạ tầng như thẩm định tài sản và xác nhận quyền sở hữu, tải dữ liệu lên chuỗi và nhập tài sản vào nhóm trước khi chúng có thể trở thành tài sản cơ bản trên chuỗi và vào nhóm tài sản RWA, và tài sản cơ bản trong các nhóm tài sản này có thể hoặc có thể tạo ra dòng tiền ổn định và bền vững.

Việc tải dữ liệu tài sản vật chất lên chuỗi và tài sản vào nhóm yêu cầu một loạt giao thức tài sản Dựa trên giao thức tài sản RWA trên chuỗi, tài sản vật chất trong thế giới thực được chuyển đổi thành. nhiều loại tài sản khác nhau trên chuỗi RWA đã tiếp tục trở thành tài sản cơ bản cho các tình huống tài chính kỹ thuật số trên chuỗi như mã thông báo tài sản, cho vay, bảo hiểm và các sản phẩm thu nhập.

Tài sản cơ sở phải có quyền tài sản rõ ràng, đây cũng là một trong những điều kiện cơ bản nhất để định giá tài sản. Cho dù đó là "quyền sở hữu" hay "quyền sử dụng", cũng như các "quyền điều hành", "quyền cho thuê", "quyền thế chấp", "quyền thu nhập" và "quyền định đoạt" độc lập hơn nữa, tất cả đều cần phải có đầy đủ pháp lý. thủ tục ủy quyền. Thứ hai, tài sản cơ bản phải được chuyển nhượng. Thông qua Quản lý tài sản đáng tin cậy của tài sản RWA, nhà tài trợ có thể cần chuyển nhượng các tài sản cơ bản có quyền sở hữu rõ ràng cho SPV, một cách rõ ràng hoặc bí mật. Bước này không thể có sai sót về mặt pháp lý, vì vậy cần phải xác nhận xem có các hạn chế như bên thứ ba hay không. quyền.

Phân tích dòng tiền

Cơ cấu vốn chủ sở hữu của các sản phẩm RWA về cơ bản là dòng tiền dự kiến. Thiết kế kết cấu chủ yếu đến từ việc phân tích dòng tiền. Chúng ta cần tiến hành phân tích chi tiết các kịch bản kinh doanh và thanh toán giao dịch của tài sản cơ bản, từ cấu trúc giao dịch hiện tại, chu kỳ doanh thu, nút dòng tiền, v.v. của tài sản cơ bản, bao gồm mức độ và chi phí hiệu quả của cấu trúc giao dịch, và dòng thời gian của chu kỳ doanh thu ban đầu, phân tích các nút quy trình và nút thời gian tạo ra dòng tiền và các phương pháp thu thập dòng tiền, v.v.

Cấu trúc giao dịch của nhiều tài sản vật chất trong thế giới thực rất phức tạp và việc thiết kế sản phẩm RWA theo từng lớp đòi hỏi phải tối ưu hóa và loại bỏ trung gian. cấu trúc giao dịch hoặc có thể là các thiết kế mang tính lật đổ, chẳng hạn như các giao dịch đảo ngược về phía người dùng.

Chu kỳ thu nhập sẽ ảnh hưởng đến cơ cấu thu nhập. Ví dụ: chu kỳ thu nhập của ngành nông nghiệp, chăn nuôi và chăn nuôi là 6-9 tháng. , sau đó sinh sản và cuối cùng bán để lấy tiền mặt. Việc thanh toán sẽ không được giải quyết cho đến khi chúng tôi quay lại. Chúng tôi cần thiết kế một cơ cấu doanh thu mới. Chu kỳ doanh thu có thể được thiết kế trước không? Hơn nữa, các nút dòng tiền mới và phương pháp thu thập dòng tiền cần phải được thiết kế thêm, với các nút dòng tiền ở phía trước. Ngoài ra, quản lý tài sản đáng tin cậy của RWA có thể được kết hợp để thiết kế thanh toán mã thông báo, thanh lý và thu tiền tự động để nhận tiền mặt trên chuỗi. chảy.

Dòng tiền phải có mức độ ổn định nhất định. Doanh thu bán hàng từ hàng hóa thông thường, doanh thu chuyển nhượng đất, doanh thu phát triển tài nguyên khoáng sản, v.v. không phù hợp làm tài sản cơ bản để quản lý tài sản ủy thác của RWA do dòng tiền không ổn định. Tuy nhiên, nếu sản phẩm được bán là nước, điện, gas, nhiệt hoặc các loại nhu yếu phẩm hàng ngày khác và nhu cầu của người dùng ở hạ nguồn rất mạnh và rất ổn định hoặc đã ký hợp đồng cung cấp dài hạn thì có thể sử dụng làm cơ sở. tài sản để chứng khoán hóa.

Thứ hai, dòng tiền phải có thể dự đoán được. Quản lý tài sản đáng tin cậy của RWA về cơ bản là chiết khấu thu nhập từ dòng tiền trong tương lai từ tài sản. Vì vậy, khi tiến hành hoạt động chứng khoán hóa, các tổ chức chuyên nghiệp cần dự đoán dòng tiền trong tương lai do tài sản cơ sở tạo ra để giúp nhà đầu tư thiết lập những kỳ vọng hợp lý về thu nhập trong tương lai và thông qua các kênh ủy thác, những tài sản có dòng tiền không thể xác định được sẽ chuyển nó thành tài sản có thể xác định được. ủy thác quyền thu nhập, để tài sản cơ bản đáp ứng các yêu cầu về tài sản hóa.

Quyền sử dụng tài sản cơ bản

Quyền sử dụng phổ biến nhất là quyền lợi cho thuê đối với bất động sản. bất động sản sẽ Thu nhập cho thuê bất động sản được chuyển giao cho nhà đầu tư và có thể chia thành thu nhập cho thuê hàng ngày hoặc hàng tuần tương ứng với 1m2 khi chia, cách này đơn giản và dễ hiểu. Thu nhập cho thuê bao gồm thu nhập cho thuê đơn giản, nghĩa là tiền thuê hoặc niên kim; nó cũng có thể được thiết kế dưới dạng thu nhập cho thuê phức tạp, chẳng hạn như tiền lãi cho thuê cấp dưới, bao gồm thu nhập cố định có rủi ro thấp và thu nhập thả nổi có rủi ro cao, được thực hiện thông qua mã thông báo tài sản Tương lai dòng tiền với lãi suất khác nhau và với mức độ ưu tiên khác nhau. Thiết kế vốn chủ sở hữu cho thuê phức tạp có thể phân bổ một phần vốn chủ sở hữu cho thuê (như thu nhập cố định) cho các nhà đầu tư, trong khi giữ lại hoặc phân bổ có điều kiện một phần vốn chủ sở hữu tài sản còn lại (chẳng hạn như thu nhập thả nổi) cho các nhà đầu tư khác.

Như đã đề cập ở trên, trên cơ sở dự báo thu nhập cho thuê, có thể thiết lập một tầng lửng của kênh ủy thác để tách thu nhập cho thuê khỏi những biến động giá trị của các tài sản cơ bản. Chuyển đổi các tài sản dòng tiền cho thuê không xác định được thành các quyền thu nhập cho thuê ủy thác có thể xác định được (một T-REIT đơn giản).

SPV tầng lửng và SPV có thể lập trình

Mô hình thiết kế của RWA và chứng khoán hóa tài sản và REIT. Sự khác biệt lớn nhất là rằng nó phải tận dụng tối đa sự đổi mới công nghệ và hợp đồng thông minh của chuỗi khối để hiện thực hóa SPV có thể lập trình được trên tầng lửng, tức là một thực thể có mục đích đặc biệt có thể lập trình dựa trên chuỗi khối.

Giống như hiện thực hóa sự kết hợp kinh doanh tài chính Defi của "thu nhập thanh khoản thế chấp-cho vay-thanh khoản" trong một khối, giá trị của token hóa trong RWA Trên chuỗi, thông qua khả năng lập trình SPV (Khối + hợp đồng thông minh + mã đồng thuận), sự kết hợp trên chuỗi "tài sản + dòng tiền + mô hình thu nhập + con người" của tài sản trong thế giới thực Mã "SPV" có thể thực hiện nâng cao tín dụng thông minh (chẳng hạn như điểm Tín dụng. nâng cao như phân loại, thế chấp, bảo hiểm, v.v.).

Về cơ bản, tầng lửng và mức độ ưu tiên của Quỹ có thể được thực hiện thông qua một hoặc một nhóm hợp đồng giống Ricardo. Ý tưởng thiết kế cốt lõi của SPV có thể lập trình là hiện thực hóa việc tổng hợp và sắp xếp lại các thành phần tài sản được mã hóa sau khi chia sẻ tài sản RWA thông qua khối chuỗi khối, từ đó thay thế SPV ngoài chuỗi và hiện thực hóa cấu trúc mã hóa gốc trên chuỗi thực sự. Một cốt lõi khác của SPV có thể lập trình là nó có thể được kết hợp với các SPV của các tài sản RWA khác nhau để tạo ra Lego Money.

Người quản lý quản lý tài sản đáng tin cậy

RWA được yêu cầu trong mô hình thiết kế mã thông báo tài sản Có cốt lõi của quản lý tài sản: người quản lý tài sản mã thông báo, cũng là nhóm lưu ký để mã hóa tài sản RWA. Nó quản lý các tài sản mã thông báo RWA khác nhau, SPV và cơ chế phân phối, tiết lộ thông tin, v.v. thông qua các thuật toán đồng thuận, mã thông báo nền tảng, hợp đồng thông minh và mã lập trình. Nó có thể dần dần hiện thực hóa quyền tự chủ phân tán của DAO trong tương lai. Chỉ trong giai đoạn đầu, có thể cần phải ủy thác quản lý và vận hành thông qua người quản lý (GP), người giám sát (Trust), v.v. trong tài chính truyền thống, sẽ đạt được sự quản lý đáng tin cậy và có thể mã hóa được.

Trình quản lý tài sản mã thông báo là cơ quan giám sát toàn diện các tài sản mã thông báo RWA. Việc phát hành, định giá, đầu tư, giao dịch và thanh lý tài sản RWA đều nằm trong một người quản lý. thỏa thuận kết hợp được thực hiện. Nó cũng có thể quản lý sự kết hợp của các tài sản RWA để đạt được sức mạnh tổng hợp giữa các tài sản cơ bản và phát triển có thể lập trình, đạt được sự nhất quán trong kiểm soát rủi ro và đạt được sức mạnh tổng hợp của sự kết hợp từ các khía cạnh khác nhau như hệ thống, tài sản và giao thức.

Khuyến khích thanh khoản

Khác với thiết kế chứng khoán hóa tài sản truyền thống, mã thông báo tài sản RWA có thể tận dụng tối đa về các đặc điểm của mã thông báo để tăng cường tính thanh khoản và cung cấp các ưu đãi Mã thông báo mới để các nhà đầu tư tiếp tục đầu tư hoặc giao dịch mã thông báo tài sản RWA trên thị trường thứ cấp, do đó thúc đẩy tính thanh khoản của thị trường thứ cấp nhiều hơn. Đây là mã thông báo Tài sản RWA dựa trên các ưu đãi thanh khoản duy nhất mà chuỗi khối và hợp đồng thông minh có thể đổi mới.

Khuyến khích thanh khoản cũng tương tự như “khai thác thanh khoản” trong Defi, về cơ bản là phân phối đa cấp. Nó tiếp tục tham gia vào việc tham gia thanh khoản trên thị trường thứ cấp để trao đổi giá trị mà không ảnh hưởng đến thu nhập từ việc mã hóa tài sản RWA ban đầu. Nhà đầu tư có thể tiếp tục hưởng cổ tức thu nhập ban đầu của chứng chỉ bất động sản và đồng thời nhận được cổ tức mới. Mã thông báo thanh khoản, do đó thực hiện phân phối đa cấp và trao đổi giá trị thanh khoản.

Việc phân chia, phân loại một số tài sản cơ bản sau khi nắm giữ cổ phần sẽ thúc đẩy tính thanh khoản và tăng biến động giá, đồng thời chênh lệch giá do biến động giá sẽ dẫn đến tính thanh khoản cao hơn, từ đó tạo ra không gian chênh lệch giá. Ví dụ, lấy bất động sản làm ví dụ, do tài sản RWA bất động sản không còn là tài sản lớn, độ phong phú cao mà là tài sản nhỏ lẻ, manh mún, một thị trường thanh khoản phức tạp sẽ được hình thành giữa nhà đầu tư, người mua, người bán và nhà tạo lập thị trường, lâu dài. các nhà đầu tư sẽ xem xét thu nhập ổn định và bền vững hơn là giá cả, trong khi các nhà đầu tư ngắn hạn sẽ quan tâm đến chênh lệch giá và chênh lệch giá, nhưng đặc điểm thu nhập tương đối ổn định của bất động sản sẽ dần dần loại bỏ các nhà đầu tư ngắn hạn.

Tất nhiên, nó cần được sử dụng linh hoạt trong các dự án RWA thực tế. Sự hợp tác hiện nay với các sàn giao dịch chứng khoán và tư vấn chung về dự án bắt đầu từ góc độ phát hành trái phiếu tiền điện tử. Còn đối tượng tín dụng của bên dự án hoặc tổ chức phát hành thì thế nào? Tỷ lệ hoàn vốn của gói tài sản là gì? Dòng tiền như thế nào? Có những đảm bảo hoặc tăng cường tín dụng nào? Đầu tiên, chỉ cần đánh giá xem nó có khả thi hay không. Nếu ổn thì hãy phân tích sâu hơn. Khung sản phẩm RWA chỉ được sử dụng để tham khảo và hướng dẫn nhằm thúc đẩy tốt hơn sự phát triển có trật tự của RWA!

#ARAW Luôn RWA Luôn thắng! Vào ngày 16/17 của tháng này, diễn đàn bàn tròn và bài phát biểu quan trọng của RWA và địa điểm phụ của RWA sẽ được tổ chức tại địa điểm chính của Lễ hội Blockchain Thượng Hải. Chúng tôi rất mong được bạn bè tụ tập tại Thượng Hải để giao lưu!

Nhóm RWA R01Labs và công ty ngân hàng đầu tư RWA có trụ sở tại Thâm Quyến và Hồng Kông đã được thành lập. Các tổ chức quan tâm và các đối tác tiềm năng đều có thể tham gia xây dựng; bạn cũng có thể thêm WeChat YekaiMeta để tham gia nhóm hội thảo thực hành RWA; tham gia vào các dự án RWA cụ thể và Thảo luận về Sản phẩm.

Bài viết này là từ một bài gửi và không thể hiện quan điểm của BlockBeats.