GameStop делает ставку на Биткойн, но инвесторы не все согласны

GameStop делает ставку на Bitcoin, добавляя криптовалюту в свой корпоративный казначейский фонд и выпуская конвертируемый долг на сумму $1,3 миллиарда для финансирования этого шага, но некоторые инвесторы видят больше рисков, чем выгод.

Долгосрочный фаворит мем-акций также предлагает институциональным инвесторам возможность приобрести дополнительные облигации на сумму $200 миллионов в течение 13 дней после первоначальной продажи. Хотя этот шаг изначально поднял акции на 11%, опасения по поводу стратегии компании с тех пор давят на акции. Акции GME упали на 24% до $21,46 на момент публикации, что является минимальным значением с начала года.

Шаг GameStop сразу же вызвал сравнения с печально известным поворотом Strategy к приобретению биткоинов в августе 2020 года. Ранее известная как MicroStrategy, Strategy превратила борющуюся софтверную фирму в компанию с большим количеством биткоинов, что значительно повысило ее цену акций.

Хотя традиционные инвесторы могут не быть большими поклонниками размывания акций, может ли шаг GameStop окупиться в долгосрочной перспективе?

"GameStop явно видит модель и относительный успех Strategy," сказал Натан МакКоли, генеральный директор Anchorage Digital, в интервью The Block.

После последних покупок Strategy владеет в общей сложности 506,137 BTC стоимостью более $44 миллиардов. Однако рыночная капитализация Strategy в $80 миллиардов значительно превышает чистую стоимость ее биткоинов, что вызывает у некоторых инвесторов опасения по поводу ее премиальной оценки и растущего числа биткоин-инициатив компании.

С более чем $4 миллиардами наличных средств и $3,8 миллиардами доходов в 2024 году, МакКоли говорит, что способность GameStop увеличивать свои биткоин-активы может быть значительной.

"Риск во всем этом на самом деле заключается в намерении," сказал МакКоли в электронном письме. "GameStop была в значительной степени убыточной компанией в течение многих лет, теряя от $213 млн до $313 млн с 2021 по 2023 год. На $5,27 млрд доходов в 2024 году они едва смогли получить $6,7 миллиона чистой прибыли. Так что возвращаемся к намерению."

"Возьмите посредственный бизнес, выпустите долг для покупки биткоинов и молитесь, чтобы цена выросла," продолжил он. "Если это сработает, это гениальный ход, а если нет, вы все равно останетесь компанией, которая теперь владеет большим количеством биткоинов."

GME и безумие мем-акций

Кит Гилл, также известный как "Ревущий Кот", и сабреддит WallStreetBets были в центре безумия мем-акций в 2021 году, когда акции, такие как GameStop, и криптовалюты, такие как Dogecoin, испытали огромный объем торгов. Акции GME превысили отметку в $80 в том году, прежде чем стабилизироваться. Компания запустила кошелек и рынок NFT в 2022 году, но закрыла его в феврале прошлого года, ссылаясь на неопределенность регулирования.

Ритейлер, похоже, снова эволюционирует. В связи с новостями этой недели GameStop запустила новый сайт для инвесторов, который имитирует минималистическую эстетику Berkshire Hathaway. По словам генерального директора Two Prime Александра Блюма, это символизирует переход GameStop к финансовой инженерной фирме и отход от розничного игрового пространства.

"Учитывая, что их доходы снижаются на 10-20% в год за последние пять лет, сейчас или никогда для компании найти другую линию бизнеса," написал Блюм в записке для клиентов. "Доходы Strategy также шли по аналогичному пути снижения, когда они сделали поворот к биткоину."

Доходы GameStop за последние 12 месяцев в размере $4,25 миллиарда примерно в 10 раз больше, чем у Strategy в $450 миллионов. Если GameStop решит агрессивно финансировать покупку биткоинов за счет долгов, Блюм сказал, у нее значительно больше финансовой силы для этого. Кроме того, компания может проводить продажи акций на рынке (ATM), эффективно используя волатильность рынка для укрепления своего корпоративного казначейства.

"В нашей экономике внимания важно, чтобы публичные компании быстро улавливали тренды в своей цене, если они намерены монетизировать таким образом," написал Блюм в записке. "Эти предложения конвертируемого долга также создают будущее размывание акций для акционеров."

если определенные ценовые уровни будут достигнуты, чтобы конвертация была выгодной. По сути, это отложенная версия продажи через банкомат.

Связь Коэна и Сейлора

Намёки на изменения в GameStop появились в прошлом месяце, когда генеральный директор Райан Коэн поделился фотографией с председателем по стратегии Майклом Сейлором на Суперкубке. Несколько дней спустя CNBC сообщила, что GameStop рассматривает возможность инвестиций в альтернативные активы, такие как биткойн и другие криптовалюты.

"Добро пожаловать в команду Биткойн," написал Сейлор на этой неделе в X. Некоторые говорят, что GameStop может быть в еще лучшем положении, чтобы извлечь выгоду из корпоративного биткойн-казначейства.

"$GME падает после объявления о биткойне — это не плохо, это запутанные уступают место убежденным," сказал генеральный директор Fold Уилл Ривз в посте на X. "Как и в 2021 году: игроки-спекулянты были заменены революционерами. Теперь некоторые продают, потому что революция только что стала больше, и они еще не понимают этого."

Ривз является соучредителем и генеральным директором Fold, приложения, которое позволяет пользователям зарабатывать биткойн-награды за повседневные покупки. Компания вышла на биржу в начале этого года.

Strategy была "зомби-компанией" в 2020 году — публично торгуемые фирмы с акциями, которые застыли из-за бизнес-моделей с неопределенными перспективами. По данным Benchmark, GameStop имеет преимущество в осведомленности инвесторов о том, насколько эффективным было приобретение биткойнов для Strategy с точки зрения роста цены акций.

"GameStop также использует ключевую часть первоначального подхода Strategy, который заключался в использовании своей операционной деятельности в качестве основы для привлечения капитала, с выручкой, используемой для увеличения своих биткойн-активов," сказал аналитик по исследованию акций Benchmark Марк Палмер The Block.

По словам Блюма, ключ к Strategy, GameStop и другим публичным компаниям, принимающим биткойн-казначейство, заключается в том, чтобы не излучать отчаяние.

"Результаты для этих компаний будут зависеть от истинных доходов от бизнеса, условий финансирования через долг, конвертируемые облигации и продажи через банкоматы, и, я думаю, прежде всего, маркетинга," сказал он. "Игра началась!"