JPMorgan утверждает, что токенизированные казначейские облигации станут вызовом, но не полностью заменят стейблкоины

Токенизированные казначейские облигации США набирают популярность как альтернатива стабильным монетам для получения дохода, но вряд ли они полностью заменят стабильные монеты, считают аналитики JPMorgan.

За последний год рынок токенизированных казначейских облигаций быстро расширился, приближаясь к 2,4 миллиарда долларов. Хотя это все еще значительно меньше, чем рынок стабильных монет в 180 миллиардов долларов, это подчеркивает потенциальные вызовы доминированию стабильных монет, но также указывает на то, что токенизированные казначейские облигации могут лишь частично заменить стабильные монеты, написали аналитики JPMorgan под руководством управляющего директора Николаоса Панигирцоглу в отчете в четверг.

Крупные эмитенты стабильных монет, такие как Tether (USDT) и Circle (USDC), не делятся доходами от резервов со своими пользователями, что может не только снизить их доходы, но и классифицировать стабильные монеты как ценные бумаги, отметили аналитики. Такая классификация подвергнет их строгому регулированию, что может ограничить их использование в качестве залога на крипторынке, отметили аналитики.

Хотя пользователи стабильных монет искали различные стратегии для получения дохода, включая кредитование, эти методы сопряжены с рисками и часто требуют передачи контроля над активами, отметили аналитики. В отличие от этого, токенизированные казначейские облигации предоставляют доход без связанных рисков сложных торговых или кредитных стратегий, позволяя пользователям сохранять контроль над своими средствами, добавили они.

Однако регуляторные препятствия остаются вызовом для токенизированных казначейских облигаций. Классифицированные по закону о ценных бумагах, эти предложения ограничены аккредитованными инвесторами, что ограничивает более широкое принятие на рынке, отметили аналитики. Например, токенизированный фонд денежного рынка BlackRock BUIDL требует минимальных инвестиций в размере 5 миллионов долларов, что существенно сужает круг инвесторов из-за ограничений по соблюдению "Регламента D", отметили они.

Несмотря на эти регуляторные вызовы, токенизированные казначейские облигации готовы к дальнейшему росту и могут частично заменить традиционные стабильные монеты в качестве залога в таких областях, как торговля криптодеривативами. Недавний отчет о том, что BUIDL от BlackRock может быть использован в качестве залога на различных криптобиржах, подчеркивает потенциальный спрос на токенизированные казначейские облигации, отметили аналитики. Кроме того, токенизированные казначейские облигации могут заменить стабильные монеты, не приносящие дохода, в казначействах децентрализованных автономных организаций (DAO), пулах ликвидности и неиспользованных денежных средствах, удерживаемых криптовенчурными фондами, отметили аналитики.

Со временем возможно, что токенизированные казначейские облигации могут заменить большую часть этих неиспользованных денежных средств, которые в настоящее время удерживаются в стабильных монетах. Однако оценить, сколько неиспользованных денежных средств существует, может быть сложно, и вряд ли это будет значительная часть рынка стабильных монет, отметили аналитики. В результате "токенизированные казначейские облигации в конечном итоге заменят лишь часть вселенной стабильных монет (если только регулирование не изменится кардинально в будущем)", считают аналитики.

В настоящее время стабильные монеты имеют значительное преимущество с точки зрения ликвидности. С их рыночной капитализацией, приближающейся к 180 миллиардам долларов, стабильные монеты обеспечивают низкие транзакционные издержки даже для крупных сделок, позволяя беспрепятственную торговлю. Напротив, токенизированные казначейские облигации, все еще находящиеся на начальной стадии, имеют более низкую ликвидность, отметили аналитики.

"Этот недостаток ликвидности может потенциально уменьшиться со временем, по мере того как токенизированные казначейские облигации будут набирать дальнейшую популярность в будущем. Но, как упоминалось выше, полная замена стабильных монет кажется маловероятной, учитывая регуляторный недостаток токенизированных казначейских облигаций (то есть, будучи классифицированными как ценные бумаги, токенизированные казначейские облигации подлежат большему количеству ограничений, чем стабильные монеты, что препятствует их беспрепятственному использованию в качестве источника залога в криптоэкосистеме)", заключили аналитики.