Rajd Bitcoina: Perspektywy na poziom 100 tys. dolarów – i jeszcze dalej

Od 22 listopada 2024 r. Bitcoin jest notowany na poziomie niemal 99 000 USD, kusząco blisko symbolicznego sześciocyfrowego kamienia milowego. Jego gwałtowny wzrost odzwierciedla zbieżność interesów instytucjonalnych, zmniejszonej podaży oraz rozwój sytuacji makroekonomicznej i politycznej . Aby zrozumieć i uzasadnić możliwość wejścia Bitcoina na poziom powyżej 100 000 USD, zagłębiamy się w modele wyceny, które wyjaśniają jego obecną cenę i zapewniają ustrukturyzowane ramy dla jego przyszłego wzrostu.

Wycena Bitcoina jest sprzeczna z tradycyjnymi wskaźnikami finansowymi, takimi jak zdyskontowane przepływy pieniężne (DCF), ponieważ brakuje mu przepływów pieniężnych, dywidend lub porównywalnych atrybutów opartych na rentowności. Zamiast tego pojawiły się alternatywne ramy, które są dostosowane do unikalnych cech Bitcoina – niedoboru, efektów sieci i jego transformacyjnej roli jako środka przechowywania wartości. Przyjrzyjmy się im bliżej.

 

1. Model kosztów produkcji: Ustalenie progu cenowego

1.1. Podstawowa koncepcja: Wartość Bitcoina jest nierozerwalnie związana z jego kosztem produkcji, co zapewnia fundamentalną dolną granicę ceny.

Koszt produkcji Bitcoina, określony przez czynniki takie jak zużycie energii elektrycznej, amortyzacja sprzętu i wydatki operacyjne, konsekwentnie wyznacza dolną granicę jego ceny. W przeszłości Bitcoin rzadko był notowany poniżej kosztów produkcji przez dłuższy czas, ponieważ taki scenariusz zmusza mniej wydajnych górników do opuszczenia sieci, zmniejszając podaż i podnosząc ceny.

1.2. Bieżące wskaźniki:

● Od listopada 2024 r. średni globalny koszt wydobycia jednego Bitcoina wyniesie około 85 000 USD. Odzwierciedla to znaczny wzrost do prawie dwukrotności poziomów sprzed halvingu, który został spowodowany halvingiem w 2024 r., zmniejszającym nagrody za blok z 6,25 BTC do 3,125 BTC. Wzmożona konkurencja między górnikami o ograniczone nagrody za bloki jeszcze bardziej podniosła koszty produkcji.

● Po zmaganiach z przekroczeniem kosztów produkcji przez większą część 2024 r. ceny Bitcoina przekroczyły ten poziom po zwycięstwie Donalda Trumpa w wyborach prezydenckich w listopadzie, które katalizowało odnowioną wiarę w prokryptowalutową politykę i przejrzystość regulacyjną.

1.3. Implikacje poziomu 100 tys. dolarów: Model kosztów produkcji sugeruje solidną i rosnącą dolną granicę ceny Bitcoina. Przy obecnych cenach przekraczających koszty produkcji, górnicy osiągają zyski, zapewniając bezpieczeństwo i stabilność sieci. W połączeniu z utrzymującym się popytem i zmniejszoną podażą po halvingu model ten uzasadnia miejsce Bitcoina na poziomie 100 000 USD jako zrównoważony kamień milowy.

 

2. Model Stock-to-Flow: Niedobór napędza wartość

2.1. Podstawowa koncepcja: Niedobór, mierzony wskaźnikiem stock-to-flow, pozostaje kluczowym czynnikiem wpływającym na długoterminową wartość Bitcoina.

Model stock-to-flow oblicza niedobór, porównując podaż Bitcoina w obiegu (stock) z jego roczną stopą produkcji (flow). W przeszłości model ten wykazywał silną korelację między niedoborem Bitcoina a jego ceną, przy czym wyższe wskaźniki zapasów do przepływów wskazywały na większy niedobór i wyższe wyceny.

2.2. Obecny niedobór:

● Po halvingu w 2024 r. wskaźnik stock-to-flow Bitcoina znacznie wzrósł do około 120, odzwierciedlając jego najbardziej ograniczoną dynamikę podaży do tej pory. Sprawia to, że Bitcoin jest znacznie rzadszy niż złoto, którego wskaźnik stock-to-flow znajduje się na poziomie około 58.

● Jak pokazano na wykresie stock-to-flow, cena Bitcoina (reprezentowana jako dzienne punkty danych na koniec dnia) kształtowała się w zakresach przewidywanych przez model, choć z pewnymi odchyleniami. Jasnoczerwona sekcja w pobliżu 2024 r. oznacza okres bezpośrednio po halvingu, podczas którego niedobór nasila się wraz ze spadkiem nowej podaży.

 

Źródło: BitBo

 

2.3. Implikacje poziomu 100 tys. dolarów:

Wykres wskazuje, że trajektoria cenowa Bitcoina często konsoliduje się poniżej linii projekcji stock-to-flow (żółta), szczególnie w okresach krótko po halvingu. Jednakże, w miarę jak popyt dostosowuje się do zmniejszonej podaży, ceny w przeszłości zbliżały się do tych prognoz lub je przekraczały. W 2024 r. model stock-to-flow wspiera potencjał Bitcoina do przekroczenia 100 000 USD, ponieważ zmniejszona podaż zaspokaja rosnący popyt instytucjonalny (który jest szczególnie wspierany przez niedawne zatwierdzenie spotowych funduszy ETF na Bitcoina i pozytywne nastroje regulacyjne). Takie połączenie niedoboru i popytu przygotowuje grunt pod trwały wzrost.

 

3. Prawo Metcalfe'a: Wykładniczy wzrost dzięki efektom sieci

3.1. Podstawowa koncepcja: Wartość Bitcoina rośnie wykładniczo wraz ze wzrostem bazy użytkowników – zgodnie z zasadami prawa Metcalfe'a. Prawo to zakłada, że wartość sieci jest proporcjonalna do liczby jej użytkowników podniesionej do kwadratu, co sprawia, że rozwój sieci jest kluczowym czynnikiem wpływającym na wycenę Bitcoina.

3.2. Adopcja sieciowa i wskaźniki wzrostu:

W latach 2019-2024 liczba aktywnych adresów Bitcoina znacznie wzrosła, z 362 milionów do ponad 897 milionów , co oznacza ponad dwukrotny wzrost liczby użytkowników w ciągu zaledwie pięciu lat. W tym samym okresie kapitalizacja rynkowa Bitcoina wzrosła prawie 13-krotnie, z 67 miliardów dolarów w dniu 1 stycznia 2019 r. do 865 miliardów dolarów w dniu 1 stycznia 2024 r. Taka trajektoria wzrostu jest zgodna z prawem Metcalfe'a, które wskazuje, że gdy baza użytkowników podwaja się, wartość sieci (i kapitalizacja rynkowa) powinna wzrosnąć około czterokrotnie.

Do 21 listopada 2024 r. kapitalizacja rynkowa Bitcoina wzrosła do około 1,95 bln USD, a liczba ta wynikała z ciągłej adopcji i była wzmacniana przez udział instytucjonalny, taki jak zatwierdzenie spotowych funduszy ETF na Bitcoina na początku roku.

Współczynnik NVM jako walidacja wartości sieci:

Współczynnik wartości sieci do Metcalfe'a (NVM) oferuje ilościowy wskaźnik zastępczy dla prawa Metcalfe'a poprzez porównanie kapitalizacji rynkowej Bitcoina (skala logarytmiczna) do kwadratu jego aktywnych adresów (skala logarytmiczna). Wskaźnik ten pomaga ocenić, czy cena Bitcoina jest zawyżona czy zaniżona w stosunku do aktywności sieci.

● Najwyższy w historii (ATH) wskaźnik NVM wynoszący 1,34 miał miejsce 10 czerwca 2024 r. i odzwierciedla okres wzmożonej aktywności spekulacyjnej (po halvingu) w stosunku do adopcji sieci.

● Od końca listopada 2024 r., podczas gdy zaktualizowane dane NVM są niedostępne, znaczny wzrost aktywnych adresów i kapitalizacji rynkowej wskazuje, że sieć pozostaje solidna. Obecne poziomy cen prawdopodobnie odzwierciedlają bardziej zrównoważoną relację między wartością rynkową a użytecznością sieci w porównaniu do połowy 2024 roku.

3.3. Implikacje poziomu 100 tys. dolarów:

Trajektoria Bitcoina w kierunku i powyżej 100 000 USD jest wspierana przez stały wzrost bazy użytkowników, który jest zgodny z prawem Metcalfe'a. W latach 2019-2024 podwojenie liczby aktywnych adresów i wykładniczy wzrost kapitalizacji rynkowej ilustrują, w jaki sposób efekty sieciowe wpłynęły na wycenę Bitcoina.

Podczas gdy ATH wskaźnika NVM w czerwcu 2024 r. wskazywało na potencjalny szczyt spekulacyjny, późniejsza stabilizacja ceny i adopcji wzmacnia zdolność Bitcoina do utrzymania wyższych poziomów cenowych. Przy prawie 900 milionach aktywnych adresów i kapitalizacji rynkowej zbliżającej się do 2 bilionów dolarów, obecna wycena Bitcoina jest silnie wspierana przez fundamenty sieci. Ciągły wzrost wpływów instytucjonalnych i globalna adopcja zapewniają solidne podstawy do tego, aby Bitcoin przekroczył 100 000 USD, odzwierciedlając wykładniczy wzrost wartości sieci napędzany przez rosnącą bazę użytkowników.

 

4. Model całkowitego dostępnego rynku (Total Addressable Market – TAM): Wykorzystanie potencjału rynkowego

4.1. Podstawowa koncepcja: Wartość Bitcoina jest oceniana poprzez porównanie jego kapitalizacji rynkowej z całkowitą wielkością klas aktywów, na które ma on wpłynąć, takich jak złoto, waluty fiat i szerszy system finansowy.

4.2. Aktualna pozycja w rankingu aktywów:

Na dzień 21 listopada 2024 r. Bitcoin notuje kapitalizację rynkową w wysokości 1,95 bln USD, co czyni go 7. najbardziej wartościowym aktywem na świecie. Znajduje się tuż za największymi korporacjami, takimi jak Alphabet (Google) i Amazon, a także powyżej Saudi Aramco i srebra. . Cena Bitcoina wynosząca około 99 000 USD za monetę odzwierciedla rosnące uznanie jego potencjału jako globalnego środka przechowywania wartości i cyfrowego zabezpieczenia. Jednak ta kapitalizacja rynkowa nadal stanowi ułamek całkowitego dostępnego rynku, który obejmuje globalne magazyny wartości i systemy finansowe.

Bitcoin kontra złoto i inne środki przechowywania wartości:

Bitcoin jest często porównywany do złota ze względu na jego stałą podaż, zdecentralizowany charakter i funkcję przechowywania wartości. Złoto zajmuje obecnie czołową pozycję wśród globalnych aktywów, z kapitalizacją rynkową wynoszącą 18,08 bln USD. Jeśli Bitcoin osiągnie parytet ze złotem, jego kapitalizacja rynkowa musiałaby wzrosnąć około dziewięciokrotnie do 18 bilionów dolarów, co oznaczałoby cenę Bitcoina na poziomie ~ 500 000 USD.

Poza złotem, Bitcoin konkuruje ze srebrem (kapitalizacja rynkowa na poziomie 1,75 bln USD), walutami fiat i tradycyjnymi instrumentami finansowymi, takimi jak obligacje rządowe. Kapitalizacja rynkowa Bitcoina wynosząca 1,958 bln USD jest nadal znacznie poniżej wielu z tych benchmarków, stąd znaczna przestrzeń do wzrostu.

Szerszy całkowity dostępny rynek:

Łączna globalna kapitalizacja rynkowa wszystkich głównych aktywów, w tym akcji, nieruchomości, towarów i finansowych instrumentów pochodnych, wynosi około 113,213 bln USD. Gdyby Bitcoin zdobył zaledwie 1,73% tej sumy, osiągnąłby kapitalizację rynkową w wysokości 2 bilionów dolarów – zgodnie z jego obecną wartością 99 000 dolarów za monetę.

Dla dalszej perspektywy:

● Jeśli Bitcoin przejmie 3% globalnych aktywów, jego kapitalizacja rynkowa wzrośnie do 3,39 bln USD, co oznacza cenę około 170 000 USD za Bitcoina.

● Przy 10% penetracji rynku, Bitcoin osiągnąłby kapitalizację rynkową w wysokości 11,32 biliona dolarów, rywalizując ze złotem i podnosząc jego cenę powyżej 500 000 dolarów za monetę.

4.3. Implikacje poziomu 100 tys. dolarów:

Wzrost Bitcoina do 100 000 USD odzwierciedla jedynie skromną penetrację jego całkowitego dostępnego rynku. Obecnie Bitcoin stanowi mniej niż 2% globalnej wartości aktywów, co podkreśla znaczny potencjał wzrostu wraz z pogłębianiem się jego popularności i coraz powszechniejszym uznawaniem go za cyfrowe zabezpieczenie i środek przechowywania wartości.

Model TAM wspiera pogląd, że poziom 100 000 USD jest nie tylko osiągalny, ale i zrównoważony, ponieważ Bitcoin nadal zyskuje wsparcie instytucjonalne i konkuruje z tradycyjnymi aktywami, takimi jak złoto i waluty fiducjarne, o większy udział w globalnym systemie finansowym. Wraz z rosnącym uznaniem jego roli zarówno w hedgingu makroekonomicznym, jak i zdecentralizowanym finansowaniu, Bitcoin jest gotowy do przekroczenia 100 000 USD i osiągnięcia wyższych wycen w dłuższej perspektywie.

 

5. Wskaźnik MVRV: Model nastrojów i walidacji

5.1. Podstawowa koncepcja: Wskaźnik stosunku wartości rynkowej do wartości zrealizowanej (MVRV) porównuje kapitalizację rynkową Bitcoina do jego zrealizowanej wartości, zapewniając wgląd w to, czy jest on przewartościowany, czy niedowartościowany w stosunku do aktywności on-chain.

● MVRV > 3: Sygnalizuje przewartościowanie i potencjalne przegrzanie rynku.

● MVRV < 1: Wskazuje na niedowartościowanie i potencjalne możliwości akumulacji.

5.2. Bieżące obserwacje:

● Na koniec października 2024 r. MVRV wynosi blisko 2,0, co sugeruje, że dynamika wzrostu Bitcoina odzwierciedla zrównoważoną równowagę między kapitalizacją rynkową a zrealizowaną wartością.

● ATH wskaźnika MVRV na poziomie 2,75 w marcu 2024 r. odpowiadało spekulacyjnemu wzrostowi po zatwierdzeniu ETF-ów, który później został skorygowany, co potwierdziło jego rolę jako wskaźnika przegrzania.

Ważne uwagi:

MVRV jest modelem wyceny, ale działa inaczej niż fundamentalne ramy omówione wcześniej, takie jak Stock-to-Flow lub prawo Metcalfe'a. Jego behawioralne i krótkoterminowe ukierunkowanie sprawia, że jest mniej odpowiedni do prognozowania długoterminowego potencjału, ale świetny jako narzędzie uzupełniające do zrozumienia nastrojów rynkowych i trwałości cen.

W przeciwieństwie do modeli długoterminowych, które badają makroekonomiczne czynniki wartości Bitcoina, MVRV wypełnia lukę między tymi szerszymi ramami a warunkami rynkowymi w czasie rzeczywistym. Zapewnia wgląd w to, czy obecne poziomy cen są zrównoważone, czy też odzwierciedlają nadwyżkę spekulacyjną, służąc jako punkt kontrolny kondycji rynku.

Pomimo swojej użyteczności, MVRV ma swoje ograniczenia. Jego krótkoterminowa orientacja i wrażliwość na wahania cen oznaczają, że nie może on funkcjonować jako samodzielny wskaźnik do oceny wyceny długoterminowej. Zamiast tego działa najlepiej w połączeniu z modelami fundamentalnymi, aby zapewnić wszechstronną analizę dynamiki rynku Bitcoina.

5.3. Implikacje poziomu 100 tys. dolarów:

Przy cenie 100 000 USD wskaźnik MVRV bliski 1-2,5 wskazywałby na to, że cena Bitcoina jest oparta na wartości zrealizowanej, a nie na nadwyżce spekulacyjnej. Najnowszy wynik wskaźnika na poziomie 2,0 potwierdza pogląd, że Bitcoin jest uczciwie wyceniany, biorąc pod uwagę jego niedawny wzrost i aktywność sieci.

Jeśli MVRV wzrośnie powyżej 3, będzie to sugerować potencjalne przegrzanie. I odwrotnie, stabilny lub nieznacznie rosnący wskaźnik w ramach norm historycznych odzwierciedla zdrowy wzrost i uzasadnia wzrost Bitcoina do poziomu 100 000 USD i jego stabilność powyżej tego poziomu. Chociaż MVRV nie jest długoterminowym modelem wyceny, zapewnia kluczową weryfikację warunków rynkowych w czasie rzeczywistym, co czyni go użytecznym narzędziem uzupełniającym.

 

Podsumowanie

Modele wyceny Bitcoina wspólnie ujawniają zniuansowane mechanizmy napędzające jego wzrost w kierunku 100 000 USD. Model kosztów produkcji ustanawia wyraźny dolny próg cenowy, który odzwierciedla kluczową rolę ekonomii wydobycia i niedoboru po halvingu. Tymczasem model stock-to-flow ujmuje dynamikę podaży Bitcoina jako silną korelację między rosnącym niedoborem a wyższymi cenami. Prawo Metcalfe'a pokazuje siłę efektów sieciowych, z wykładniczym wzrostem użytkowników przekładającym się bezpośrednio na wartość rynkową, podczas gdy model TAM poszerza perspektywę, aby umiejscowić Bitcoina w rozległym krajobrazie globalnych rynków aktywów. Ramy te, uzupełnione o narzędzia behawioralne, takie jak MVRV, oferują kompleksową perspektywę oceny trajektorii Bitcoina i trwałości jego wzrostu.

Zbieżność tych modeli wskazuje na solidne podstawy dla obecnego poziomu cen Bitcoina i jego potencjału do dalszej ekspansji. Dostosowując długoterminową wycenę do krótkoterminowych nastrojów rynkowych, spostrzeżenia te podkreślają ewoluującą rolę Bitcoina jako środka przechowywania wartości, cyfrowego zabezpieczenia i innowacji finansowych. Niezależnie od tego, czy jest to spowodowane niedoborem, adopcją, czy zmianami makroekonomicznymi, wzrost Bitcoina podkreśla jego rosnące znaczenie w globalnym ekosystemie finansowym, czyniąc jego kolejne kamienie milowe zarówno atrakcyjnymi, jak i wiarygodnymi.

 

Zastrzeżenie: Opinie wyrażone w tym artykule mają charakter wyłącznie informacyjny. Nie stanowi on wyrazu poparcia dla żadnego z omawianych produktów i usług ani porady inwestycyjnej, finansowej lub handlowej. Przed podjęciem decyzji inwestycyjnych należy zasięgnąć opinii wykwalifikowanych specjalistów.