SignalPlus Macro Analysis Special Edition: Range Break?

上周市场相对平静，风险偏好情绪依然持续，美国股市、美债收益率、美元汇率、黄金和 BTC 价格都逼近中期或年内高点。美国的经济数据表现强劲，零售销售高于预期（实际月增 0.6% ，控制组月增 0.7% ），申请失业救济人数保持稳定，持续支持软著陆的叙事。

财报季的表现也有利于市场，美国银行业、Netflix 和台积电（上涨 9.8% ）的业绩都远超预期，SPX 指数连续 6 周上涨，创下今年以来最佳的连续上涨纪录，而投资者仍对市场和企业获利充满信心，期权隐含的财报日波动较近期平均水平低约 5% 。

近期的焦点自然集中在美国大选上，最近有很多关于 Polymarket 的预测（Trump 胜选概率 60% ）与传统预测（仍接近 50/50）出现分歧的讨论，无论细节如何，宏观资产交易可能会带著 Trump 胜选的倾向进入 11 月，随著债券交易员普遍预期 Trump 在第二任期会更加积极推动财政支出，近期美债收益率走势与 Trump 胜选概率显示出极高的关联性。

BTC 似乎正从长期沉睡中苏醒，突破其下行通道，并寻求在大选前挑战历史高点。价格在近期突破 6.8 万美元，同时 ETF 在过去 6 个交易日有约 24 亿美元的资金流入，而 BTC 期货未平仓量也相应激增，这可能是市场正在建立新多头头寸的正向指标。

令人振奋的是，BTC 资金流入的增加与芝加哥商品交易所（CME）衍生品交易活动的显著增长同时发生，CME 期货未平仓量超过 115 亿美元，达到历史新高。此外，根据 K 33 的研究，CME 未平仓量的增长是由“直接参与者”所推动，而非杠杆资金流入，这呈现一个更健康的看涨结构和更积极的买入倾向。另外，考虑到传统金融（TradFi）参与者在中心化交易所进行交易多半受限，CME 交易活动的激增也表明了更多主流和 TradFi 参与者的加入。

市场当前焦点集中在美国大选，对加密货币而言，最有利的结果是 Trump 胜选且共和党横扫参众两院，使 Trump/Vance 支持的数字资产改革计划有机会通过国会。其次是 Trump 胜选但国会分裂，改革计划可能会遭遇来自众议院金融服务小组委员会的一些阻力，不过现任资深议员 Maxine Waters 此前曾敦促将稳定币立法纳入国防法案。

另一方面，如果 Harris 当选但国会分裂或者由共和党把持（民主党横扫的概率较低），会带来更多不确定性，Harris 迄今尚未详细阐述任何加密货币相关的政策目标，只表示要“鼓励创新技术如 AI 和数字资产”。让我们持续关注！

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