ビットコイン、円キャリートレードの影響で脆弱になる理由

専門家は、逆円キャリートレードが現在進行中であると警告しているが、そのペースは遅く、より制御されている。

これは、伝統的な金融市場だけでなく、ビットコイン（BTC）などの暗号資産にも大きな影響を与える可能性がある。

投資家、円キャリートレード注目すべき理由？

背景として、円キャリートレードは、低金利で円を借り入れ、その資金を米ドルやテクノロジー株などの高利回り資産に投資する戦略である。目標は金利差から利益を得ること。

しかし、この戦略のリスクは通貨の変動にある。円が上昇すると、投資を円に戻してローンを返済する際に利益が減少または消失する可能性がある。

マイケル・A・ガイエドによれば、このシナリオが現在現実化しているようだ。

「今日の問題は、借入コストが高くなり始めていることだ。長年にわたりほぼ無料の資本にアクセスできたトレーダーが、今では高コストのマージンポジションを抱えており、それを解消せざるを得ない状況にある」と同氏は述べた。

最近のレポートで、ガイエドは借入コストの上昇がトレーダーにドル建て資産を売却させると説明した。これにより、 市場のボラティリティが高まり、リスク資産の価格が下落する。

ドル対円為替レート 出典: The Lead-Lag Report

特に昨年も同様のことが起こった。ガイエドは、2024年8月に日本銀行が2度の利上げを決定したことで円が大きく上昇したと指摘した。同時に、S&P 500は約10%の調整を見た。

同氏は、その後の反発が投資家の懸念を和らげたと付け加えた。しかし、同氏は状況が完全に解決されていないことが本当の問題だと考えている。

「大規模なキャリートレードの解消は数週間で終わるものではなく、状況が突然正常化するわけではない」とガイエドは強調した。

同氏は、現在の市場状況が似たような状況であると述べた。特に、日本の10年債利回りが 1.56% に急上昇し、2008年以来の最高値となっている。これらの利回りが上昇するにつれて、円が強くなり、キャリートレードのダイナミクスが変化し始める。

「10年債利回りは引き続き上昇し、米国10年債利回りとの金利差を縮小している。それが円の強さをさらに促進し、2025年後半まで続く可能性がある。そして、円が強くなり続ける限り、それが速くても遅くても、未解消のキャリートレードを解消し続けるだろう。そして、それはおそらく多い」と同氏は述べた。

さらに、ガイエドは日本銀行が利上げを続ける可能性が高いと示唆した。一方で、FRBは今後数ヶ月で利下げする可能性があり、同氏の見通しをさらに強固にしている。

同氏はまた、S&P 500と円の相関関係に注目した。ガイエドは、円の上昇が最近のS&P 500の下落に数週間先行していたと指摘した。

この調整は、予想される 米国の成長鈍化と潜在的な関税 に関連している可能性もある。しかし、同氏は逆キャリートレードが特にリスクが高いと強調した。特に 現在のマクロ経済環境 では急速にエスカレートする可能性がある。

「市場は関税や経済成長の鈍化に関連する恐怖を考慮すると、自力で調整する能力が十分にある。もし人々が米国株式の保有を売却して円のショートポジションを解消することを余儀なくされると、それが悪い状況をさらに悪化させるのは容易に想像できる。そして、それはすでに起こっている。日本が依然として本当のリスクだ」と同氏は主張した。

さて、問題は、 なぜこれがビットコインに影響を与えるのか である。S&P 500との密接な相関関係を考えると、後者の調整はBTCにとって問題を引き起こす可能性がある。アナリストのラーク・デイビスは、ビットコインとS&P 500が2023年以来密接にリンクしていると指摘した。

ビットコインとS&P 500の相関関係 出典: X/LarkDavis

「ビットコインがここからどこに向かうかを判断しようとする際の不幸な真実は、それがすべて主要な株価指数に何が起こるかに依存している可能性が高い」と同氏は述べた。

デイビスはまた、暗号資産投資家に対して、米国および世界の広範な経済、株式市場、M2マネーサプライを監視するよう助言した。

現在、最大の暗号資産は、トランプ大統領の関税発表を前に ボラティリティを乗り越え続けている。 実際、 BeInCryptoは、スポットビットコインETFが 3日連続で流出を記録したと報じている。

ビットコインの価格パフォーマンス　出典: BeInCrypto

価格面では、 ビットコインは過去1週間で3.1%下落した 　本稿執筆時点で、コインは8万5042ドルで取引されており、過去1日で0.8%の小幅な上昇を示している。