JPMorganは、トークン化された国債がステーブルコインに挑戦するが完全には置き換えないと述べる

トークン化された米国債は、ステーブルコインの代替利回りとして注目を集めていますが、ステーブルコインを完全に置き換えることはないとJPMorganのアナリストは述べています。

過去1年間で、トークン化された米国債の市場は急速に拡大し、24億ドルに近づいています。これはまだ1,800億ドルのステーブルコイン市場に比べてかなり小さいですが、ステーブルコインの支配に対する潜在的な挑戦を示すと同時に、トークン化された米国債がステーブルコインを部分的にしか置き換えられないことも示していますと、マネージングディレクターのNikolaos Panigirtzoglouが率いるJPMorganのアナリストは木曜日のレポートで述べています。

Tether（USDT）やCircle（USDC）などの主要なステーブルコイン発行者は、ユーザーとリザーブ利回りを共有しておらず、この慣行は収益を減少させるだけでなく、ステーブルコインを証券として分類する可能性があるとアナリストは述べています。このような分類は、厳しい規制の監視を受けることになり、暗号市場での担保としての使用を制限する可能性があるとアナリストは指摘しています。

ステーブルコインユーザーは、貸付を含むさまざまな戦略で利回りを得ようとしていますが、これらの方法にはリスクが伴い、しばしば資産の管理を手放す必要がありますとアナリストは述べています。対照的に、トークン化された米国債は、複雑な取引や貸付戦略のリスクなしに利回りを提供し、ユーザーが資金の管理を維持できると彼らは付け加えました。

しかし、規制上の障害はトークン化された米国債にとって依然として課題です。証券法の下で分類されているこれらの提供は、認定投資家に限定されており、より広範な市場の採用を制限していますとアナリストは述べています。例えば、BlackRockのトークン化されたマネーマーケットファンドBUIDLは、最低投資額が500万ドルであり、「Regulation D」に関連するコンプライアンス制約のために投資家のプールを大幅に狭めていると彼らは指摘しています。

これらの規制上の課題にもかかわらず、トークン化された米国債はさらなる成長が見込まれ、暗号デリバティブ取引などの分野で従来のステーブルコインを部分的に担保として置き換える可能性があります。BlackRockのBUIDLがさまざまな暗号取引所で担保として使用できるという最近の報告は、トークン化された米国債の潜在的な需要を示していますとアナリストは述べています。さらに、トークン化された米国債は、分散型自律組織（DAO）の財務、流動性プール、暗号ベンチャーファンドが保有する遊休資金において、利回りのないステーブルコインを置き換える可能性があると彼らは述べています。

時間が経つにつれて、トークン化された米国債は現在ステーブルコインに保有されているこの遊休資金の大部分を置き換える可能性があります。しかし、遊休資金がどれだけあるかを推定するのは難しく、ステーブルコイン市場の大部分を占めることはないとアナリストは述べています。その結果、「トークン化された米国債は最終的にはステーブルコインの世界のほんの一部を置き換えるに過ぎない（将来的に規制が劇的に変わらない限り）」とアナリストは述べています。

現在、ステーブルコインは流動性の面で大きな利点を持っています。市場規模が1,800億ドルに近づいているため、ステーブルコインは大規模な取引でも低い取引コストを実現し、シームレスな取引を可能にしています。対照的に、まだ初期段階にあるトークン化された米国債は流動性が低いとアナリストは述べています。

「この流動性の不利な点は、将来的にトークン化された米国債がさらに注目を集めるにつれて、潜在的に軽減される可能性があります。しかし、上記のように、トークン化された米国債の規制上の不利な点（すなわち、証券として分類されることにより、ステーブルコインよりも多くの制約を受け、暗号エコシステムでの担保源としてのシームレスな使用を妨げる）を考慮すると、ステーブルコインの完全な置き換えはありそうにない」とアナリストは結論付けました。