Invertir en L2 vs. Invertir en ETH: ¿Cuál tiene un futuro más prometedor?

Autor original: James Ho

Traducción original: TechFlow

Invertir en L2 vs ETH

Las soluciones de Capa 2 (L2) en Ethereum han hecho un progreso significativo en los últimos años. Actualmente, el valor total bloqueado (TVL) de Ethereum L2 supera los $40 mil millones, en comparación con solo $10 mil millones hace un año. En @l2 beat, encontrarás más de 50 proyectos L2, pero los 5-10 principales proyectos representan más del 90% del TVL.

Después de la implementación de la propuesta EIP-4844, las tarifas de transacción se redujeron significativamente, y las tarifas de transacción en plataformas como Base y Arbitrum fueron incluso menores a US$0.01.

A pesar del enorme progreso que L2 ha hecho en tecnología y uso, los tokens L2 generalmente han tenido un rendimiento pobre como inversiones de liquidez (aunque como inversiones de riesgo han tenido un rendimiento muy bueno). Puedes encontrar muchos chistes y memes sobre el pobre rendimiento de los tokens L2 en comparación con ETH.

Revisamos las valoraciones de los principales L2 en relación con ETH. Una observación notable es que, a pesar del aumento en el número de L2 listados, su valoración total completamente diluida (FDV) como porcentaje de ETH se ha mantenido constante.

Hace dos años, los únicos L2 listados eran Optimism y Polygon, con el 8% del FDV de ETH. Hoy en día, tenemos proyectos L2 como Arbitrum, Starkware, zkSync y otros, con el 9% del FDV de ETH.

Cada nuevo token L2 listado en realidad diluye la valoración de los tokens L2 listados previamente.

El resultado de invertir en tokens L2 es un rendimiento significativamente inferior en comparación con ETH. Los rendimientos en los últimos 12 meses son los siguientes:

• ETH: +105%

• OP: +77%

• MATIC: -3%

• ARB: -12%

El FDV de los principales tokens L2 ha sido durante mucho tiempo alrededor de $10 mil millones. En cierta medida, esto es bastante arbitrario, y los participantes del mercado no han tenido una razón fuerte para explicar por qué es $1 mil millones y no $2 mil millones o $300 millones. En última instancia, hay una presión significativa de oferta debido a la demanda de liquidez y/o grandes desbloqueos.

Los L2 mencionados anteriormente generan $20-30 millones en tarifas mensuales. Desde la implementación de EIP-4844, las tarifas han caído a $3-4 millones por mes, con una tarifa anualizada de alrededor de $40-50 millones.

Incluye: optimismo, arbitrum, polígono, starkware, zksync

Actualmente, el FDV total de los principales tokens L2 es de alrededor de $40 mil millones, con tarifas anualizadas de $40 millones y un múltiplo de valoración de alrededor de 1,000x.

Esto contrasta fuertemente con los grandes protocolos DeFi, que generalmente se negocian a múltiplos de valoración entre 15-60x (basado en las tarifas anualizadas del mes pasado):

• DYDX: 60x

• SNX: 50x

• PENDLE: 50x

• LDO: 40 veces

• AAVE: 20x

• MKR: 15x

• GMX: 15x

A medida que más proyectos L2 lleguen al mercado, el FDV de los tokens L2 puede continuar siendo presionado y diluido. Hay demasiada oferta en el mercado para que el mercado líquido lo soporte fácilmente.

Conclusión

• A largo plazo, es probable que L2 genere ingresos significativos por tarifas. L2 genera $150 millones en tarifas por año (incluyendo Base, Blast, Scroll), y es probable que este número crezca significativamente a medida que aumente la actividad de L2.

• Lo anterior no es específico para un

particular L2 project, sino una observación general sobre la categoría en su conjunto. Parece difícil comprar una cesta de tokens L2 con ~$40B FDV y ~$40M en tarifas (1000x) y esperar que superen a ETH a largo plazo.

• Claramente, no hay escasez de espacio de bloques entre L2, cadenas de alto rendimiento como Solana, Sui, Aptos, etc. El factor limitante son las aplicaciones que utilizan ese espacio de bloques. Espero que en el futuro se ponga más énfasis en la capa de aplicaciones, y que los mercados de liquidez recompensen la capa de aplicaciones sobre la capa de infraestructura en los próximos años.

• En el último ciclo, era más común que los proyectos se listaran significativamente temprano. MATIC se listó en el mercado líquido con un FDV de menos de $50 millones y ahora supera los $5 mil millones, un aumento de más de 100 veces. Sin embargo, este no es el caso con los recientes $OP, $ARB, $STRK, $ZK y la mayoría de los otros tokens L2 que eventualmente pueden ser listados.