EU-Aufsichtsbehörde schlägt volle Kapitalreserven für die Bestände von Krypto-Versicherern vor

• Die Europäische Aufsichtsbehörde für das Versicherungswesen und die betriebliche Altersversorgung (EIOPA) schlägt 100 % Kapitalreserven für die Kryptobestände von Versicherern vor.
• Ende 2023 investierten europäische Versicherer nicht stark in Kryptowährungen. Ihr Anteil am Gesamtvermögen der Branche betrug lediglich 0,0068 %.
• Der Vorschlag könnte Versicherer von zukünftigen Kryptoinvestitionen abhalten.

Die Europäische Versicherungsaufsichtsbehörde (EIOPA), die Europäische Aufsichtsbehörde für das Versicherungswesen und die betriebliche Altersversorgung, hat eine neue Regelung vorgeschlagen, die Kryptoversicherer dazu verpflichten würde, Kapitalreserven in Höhe des vollen Wertes ihrer Kryptowährungsinvestitionen zu halten.

Dieser Vorschlag, der in einem technischen Bericht der EIOPA an die Europäische Kommission vom 27. März 2025 vorgelegt wurde, soll Versicherungsnehmer vor den starken Schwankungen und Unsicherheiten im Zusammenhang mit digitalen Vermögenswerten schützen.

Da Kryptowährungen wie Bitcoin (BTC) und Ethereum (ETH) für ihre stürmischen Kursbewegungen bekannt sind, geht die EIOPA kein Risiko ein und plädiert für eine 100-prozentige Kapitalanforderung, die die Anforderungen für traditionelle Anlagen wie Aktien oder Immobilien deutlich übertrifft.

Warum die 100%ige Kapitalanforderung für Krypto-Versicherer?

Kryptowährungen haben in den letzten zehn Jahren stark an Popularität gewonnen und ziehen vom Gelegenheitsanleger bis hin zu großen Institutionen alle an. Ihre Attraktivität hat jedoch einen Haken: extreme Volatilität.

So musste BTC beispielsweise innerhalb eines Jahres Kurseinbrüche von bis zu 82 % hinnehmen, während ETH Verluste von bis zu 91 % verzeichnete. Solche dramatischen Veränderungen haben die Regulierungsbehörden zum Handeln veranlasst, und der jüngste Vorschlag der EIOPA ist eine direkte Reaktion auf diese Risiken.

Indem die Aufsichtsbehörde von Versicherern verlangt, Kapital in Höhe des gesamten Werts ihrer Kryptobestände zurückzuhalten, will sie sicherstellen, dass Unternehmen im Falle eines Marktcrashs einen Totalverlust verkraften können und so die Millionen von Versicherungsnehmern schützen, die auf ihre Stabilität angewiesen sind. Diese 100-prozentige Kapitalanforderung sticht insbesondere im Vergleich zu den Regeln für bekanntere Anlageklassen hervor.

Aktien beispielsweise haben typischerweise eine Kapitalanforderung von 39–49 %, was bedeutet, dass Versicherer weniger als die Hälfte ihres Wertes in Reserve halten müssen. Bei Immobilien ist es sogar noch weniger: Sie erfordern nur 25 %. Kryptowährungen spielen laut EIOPA jedoch in einer eigenen Liga.

Die Behörde verweist auf historische Daten, die selbst bei bekannten Vermögenswerten wie BTC und ETH starke Preisrückgänge zeigen. Anders als Aktien oder Immobilien profitieren Kryptowerte nicht von Diversifizierung, sodass Versicherer ihrer Unberechenbarkeit voll ausgesetzt sind – ein Risiko, das die Aufsichtsbehörde nicht ignorieren will.

EIOPAs sorgfältige Überlegungen

Die Entscheidung für eine 100%ige Eigenkapitalanforderung fiel der EIOPA nicht leicht. Sie erwog mehrere Optionen, darunter die Beibehaltung der aktuellen, lückenhaften Regeln oder die Einführung eines Stresslevels von 80 %, ähnlich dem für immaterielle Vermögenswerte.

Eine weitere Idee war ein „Look-Through“-Ansatz für tokenisierte Vermögenswerte, bei dem die Eigenkapitalanforderung das Risiko des zugrunde liegenden Vermögenswerts widerspiegeln würde. Da der Kryptomarkt jedoch noch jung und die Datenlage spärlich ist, was durch die frühe Phase der EU-Verordnung über Märkte für Kryptowerte (MiCA) noch verschärft wird, entschied sich die EIOPA für den vorsichtigsten Weg.

Die 100%-Anforderung, so argumentiert sie, sei die sicherste Option, bis mehr Klarheit herrsche, sie sei jedoch bereit, diese Haltung mit zunehmender Marktreife zu überdenken. Bemerkenswert ist, dass EIOPAs Vorschlag nicht isoliert existiert – er spiegelt den Ansatz im Bankensektor wider.

Gemäß der Eigenkapitalverordnung (CRR) werden Banken während einer Übergangsphase für bestimmte Kryptowerte einem ähnlichen 100%-Stresstest unterzogen.

Dieser Schritt bringt die Versicherer in Einklang und schafft eine einheitliche Front im gesamten EU-Finanzsektor. Er schließt zudem eine Lücke, die MiCA hinterlassen hat: Das Gesetz bietet zwar einen breiten Rahmen für Krypto-Assets, aber keine spezifischen Leitlinien für Versicherer.

Mit der Angleichung dieser Vorschriften signalisiert die EU koordinierte Anstrengungen, um die Risiken digitaler Währungen einzudämmen und gleichzeitig ein stabiles Finanzumfeld zu fördern.

Gemischte Reaktionen aus der Branche

Nicht alle teilen die harte Haltung der EIOPA. In Konsultationen argumentierten einige Interessenvertreter, eine pauschale 100%-Anforderung sei zu streng und ignoriere die Unterschiede zwischen volatilen Kryptowährungen und stabileren tokenisierten Vermögenswerten.

Kritiker befürchten, dieser Einheitsansatz könne Innovationen hemmen oder Versicherer von der Erschließung digitaler Märkte abhalten. Befürworter hingegen begrüßen die Vorsicht und verweisen auf die Geschichte plötzlicher Abstürze und Skandale im Kryptomarkt.

Die EIOPA hat beide Seiten angehört, betont aber, dass Vorsicht vorerst wichtiger sei als Flexibilität – sie lässt sich jedoch die Möglichkeit für zukünftige Anpassungen offen, sobald weitere Daten eintreffen. Sollte die Europäische Kommission diesem Vorschlag grünes Licht geben, könnte dies den Umgang der Versicherer mit Kryptowährungen verändern.

Die hohen Kapitalkosten könnten von größeren Investitionen abschrecken, zumindest bis sich der Markt stabilisiert oder die Regeln gelockert werden. Über die Versicherer hinaus könnte die Entscheidung auch Auswirkungen haben und den Umgang anderer Regulierungsbehörden weltweit mit digitalen Vermögenswerten im Finanzwesen beeinflussen.